В своем блоге я несколько раз писал об облигациях ОВК-финанс:
В прошлом году на провале цены в этих облигациях можно было хорошо заработать:
Но у родительской компании ПАО ОВК на бирже еще обращаются и акции.
За последние четыре года эти бумаги снизились практически в ДЕСЯТЬ раза.
Ажиотаж вокруг акций ОВК, когда их начали покупать множество розничных инвесторов, а также мое беглое знакомство с отчетностью , привели меня к написанию этой статьи.
Множество инвесторов, то ли реальных, то засланных казачков пиарят следующие доказательства о неоцененности акций ОВК и возможности их покупки:
1. ОВК (Объединенная вагонная компания) это предприятие реальной экономики, выпускающей железнодорожные вагоны, пользующиеся огромным спросом.
2. Акции снизились в ДЕСЯТЬ раз - значит они стоят дешево.
3. Убытки прошлого года были разовые из-за создания резерва по сомнительным долгам и впереди у компании будет светлое прибыльное будущее
На самом деле первые два аргумента абсолютно не являются причиной для покупки.
Да, у компании реального сектора могут быть временные трудности. Но для этого нужно проанализировать такие финансовые показатели акционерного общества , как:
- Прибыльность. Коэффициент P/E.
- Дивидендная доходность
- Отношение цены акций к балансовой стоимости P/BV.
до "наступления трудностей".
Посмотрим, что представляло собой ОВК в 2013-2017 годах, и была ли оправдана цена в 400-800 руб на акцию?
Самый лучший показатель это "дивидендная доходность". Я сам неоднократно в прошлом покупал акции с устойчивых дивидендом в прошлом, но которые по каким-то причинам просели в цене:
- Мостотрест
- М-Видео
- Иркутскэнерго
- и т.д.
Но с 2015 года, со времени размещения на бирже, компания НИ РАЗУ не выплачивала дивиденды:
Может компания просто инвестировала прибыль в развитие?
Посмотрим отчеты.
Вот отчетность за 2012-2014 года:
Как видно, прибыль показали только в 2014 году, как раз накануне IPO.
Отчет за 2015-2016:
В 2015 - опять убыток.
В 2016 - показали прибыль, но в основном из-за нарисованных "Прирост от переоценки основных средств" в 11 млрд руб.
Обратите внимание на статью "Финансовые расходы". По ним отражены проценты по кредитам, которые ОВК активно набирает в эти годы. Они то и вводят ее в убыток.
2018-2017 года - опять убытки:
При этом в 2018 году опять попытались снизить убыток "переоценкой основных средств".
Называется это : Надуть баланс.
2019-2020 года:
В 2019 году показали прибыль. 2020 - опять убыток, и при этом громадный, новое руководство решило сдуть баланс из-за предыдущих переоценок.
Итог - за 9 лет только 3 года были прибыльными, и то скорее всего прибыль "подрисовали". За весь период ОВК получило совокупный убыток 51 млрд руб:
Такая хронически-убыточная деятельность должна была приводить к проеданию капитала. ОВК для пополнения капитала делала две вещи:
- Размещала акции по завышенной цене в основном у связанных пенсионных фондов
- Переоценивала основные средства
Но в итоге ОВК закончило 2020 год с отрицательным капиталом!!!
Отрицательный капитал в 14 756 млн руб означает, что балансовая стоимость одной акции МИНУС 127 руб.
То есть каждый акционер должен внести еще по 127 руб за акцию, чтобы капитал стал равен НУЛЮ.
Итог: ОВК это компания:
- Никогда не платившая дивиденды
- Хронически убыточная. С совокупными убытками в 51 млрд руб.
- С отрицательным капиталом по 127 руб на каждую акцию
Скорее всего ОВК организовывали не для зарабатывания денег, а для набора кредитов под "реальное предприятие" и вывода кредитных средств в оффшоры.
Каков выход из существующей ситуации и сколько могут стоить акции?
Если расчистка баланса в 2020 была полной и ОВК выйдет на устойчивую прибыль с уровнем где-то в 1500 млрд руб в год, то компании понадобиться ДЕСЯТЬ лет, чтобы закрыть отрицательный капитал. Еще ПЯТЬ лет на достижение капитала в 60 руб на акцию.
То есть справедливая цена в 60 руб будет через 15 лет.
Если взять ставку дисконтирования в 7%, то текущая справедливая цена - 21 руб.
Если же расчистка баланса была не полной и нужно будет конвертировать часть долга в акции, то акции будут обнуляться и их цена: НОЛЬ.
Интервал цены акции: 0 - 20 руб.
А розничные инвесторы, завороженные нарисованными в прошлом 400-800 рублями, летят как бабочки на огонь и пытаются купить падающий нож.
Если в конце 2016 года акцию ОВК купили около 200 розничных инвесторов:
То в первом квартале 2021 их набилось уже 2600:
Ну и под конец - если зайти на сайт ОВК, то появляется следующее предупреждение о мошенничестве:
Случайность? Не думаю. Так хотят донести до вас, что ОВК это одно большое мошенничество!!!
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
