Рассмотрим одну из главных особенностей фьючерсного контракта (другая – встроенное кредитное плечо), о которой часто забывают при торговле, что приводит к убыткам. Фьючерс всегда дороже соответствующего актива. Следствием этого свойства является факт равномерного удешевления фьючерса со временем, что многие не учитывают при торговле. Известна даже скорость удешевления фьючерсного контракта, она равна ставке безрискового кредита. В реалиях российского рынка это ставка Банка России. Давайте разберемся в природе этого свойства и поймем почему так происходит.
Фьючерс – обязательство на поставку актива
Вспомним что такое фьючерс. Это контракт на поставку актива в будущем. То есть это обязательство в определенный срок (дата экспирации) продать определенный актив. Исторически фьючерсы родились в попытке гарантировать цену продажи (да и сам факт сбыта) будущего урожая. Крестьянин хотел еще перед посевом гарантировать сбыт своему зерну по определенной цене. Пекарь в свою очередь тоже был заинтересован в том, чтобы через год у него была мука, причем за определенные деньги. Вот они и договаривались о поставке зерна или муки. Все обоюдовыгодно.
Сколько стоит фьючерс?
Давайте попытаемся разобраться сколько должен "заплатить" пекарь за фьючерсный контракт крестьянину. Предположим для простоты, что стоимость актива (мешка зерна) не меняется со временем и из года в год равна $100.
Введем еще одного персонажа. Судью. Он будет выступать гарантом сделки и возьмет с пекаря в залог $100, чтобы через год передать их крестьянину после поставки актива.
Итак пекарь должен заплатить $100 судье. При этом актив он получит только через год. Но деньги стоят денег, свободных денег у пекаря нет, и он берет кредит в банке. Итого, к моменту когда пекарь получит мешок зерна стоимостью $100, его издержки составят $100 плюс проценты по кредиту, а именно $100 x СТАВКА_КРЕДИТОВАНИЯ х СРОК. Чем меньше срок фьючерсного контракта, там меньше "проценты по кредиту" и тем ближе стоимость фьючерса к стоимости актива. В случае стабильной цены актива, фьючерс монотонно дешевеет.
Можно этот эффект объяснить по-другому. Пекарь в попытке фиксировать цену заранее оплачивает поставку . При этом он несет определенные издержки из-за заморозки капитала на соответствующую сумму в размере "процентов по кредиту". Разница в цене между фьючерсом и активом является разницей в стоимости денег при предварительной оплате и оплате по факту передачи актива.
Итого. Фьючерс «стоит» в среднем безрисковую ставку кредитования.
В реальность если стоимость актива меняется со временем, стоимость фьючерса отслеживает цену актива, постепенно сокращая разницу в цене.
Это вовсе не означает, что фьючерсы плохой инструмент, но постепенное удешевление необходимо учитывать при торговле.
Синтетическая облигация
Поскольку тенденция удешевления фьючерса относительно актива является математически обоснованной и присутствует всегда возникает возможность и желание на этом заработать. И это действительно можно сделать. Для этого надо продать фьючерс на акцию и купить акцию. Разница в цене будет постепенно уменьшаться, принося прибыль. К моменту экспирации Вы гарантированно заработаете. С любой акцией! Это называется реализация "синтетической облигации". Работает всегда именно благодаря описанному эффекту монотонного удешевления фьючерса относительно актива. Почему же этим мало кто пользуется? Все дело в величине заработка. Как показывает математический расчет доходность этой "синтетический облигации" будет в точности равна ставке безрискового кредита, то есть в наших реалиях примерно ставке Банка России. Как правило такая доходность кажется недостаточной даже если она гарантирована.
Есть вопросы? Пишите
Понравилась статья?
Вы можете помочь развитию блога сделав пожертвование.