Уолл-стрит охватила быстрая и яростная ротация акций в сторону стоимости акций, в то время как давние фавориты рынка - акции технологических компаний - продолжают свое падение.
Во всем мире акции, связанные с экономическим ростом, демонстрируют лучшие результаты, поскольку рост цен на сырьевые товары помогает подтолкнуть ставки на инфляцию рынка облигаций к 15-летнему максимуму.
В Европе стратегия Citigroup, которая делает ставку на акции, которые выглядят недооцененными, и против дорогих, снова растет во вторник после того, как в понедельник сообщила о своем крупнейшем ралли за три месяца. В США фьючерсы сигнализируют об очередном волатильном дне: контракты на Nasdaq 100 упали примерно на 1,5%, а контракты на Dow Jones Industrial Average - на 0,4%.
«Возобновление лидерства в стоимости на уровне факторов производства и более широкий отскок риска предполагают, что экономический цикл продолжается, а не достигает пика», - написали в записке стратеги Evercore ISI во главе с Деннисом Дебушере.
В этом месяце индекс Russell 1000 Value подскочил примерно на 2,6%, в то время как Nasdaq потерял деньги. Все это потрясает мир биржевых фондов, где активы в стоимости ETF твердо обогнали активы фондов, отслеживающих стиль инвестирования в рост, согласно данным смарт-бета, собранным Bloomberg Intelligence.
Все это означает, что количественные инвесторы, которые придерживались ценности во время исторического обвала пандемии, возвращают свое моджо, в то время как трейдеры, теснящиеся в спекулятивных технологических уголках рынка, включая фонды ARK Кэти Вуд, отступают.
Это долгое возвращение. Стоимостные акции - или акции с низкой ценой по сравнению с некоторым фундаментальным показателем, таким как прибыль, - обычно больше зависят от бизнес-цикла, чем технологические звезды, такие как Tesla Inc. В последние годы они постоянно отстают, особенно когда прошлогодние блокировки заставили инвесторов еще больше в такие компании, как Zoom Video Communications Inc.
Но хотя в послекризисные бычьи годы большинство возрождений ценностей оказалось мимолетным, множество аналитиков теперь говорят, что звезды выровнялись, чтобы это продолжалось.
Более высокие инфляционные ожидания, как правило, благоприятствуют стоимости, поскольку обычно они сопровождаются более быстрым экономическим ростом и более высокой доходностью облигаций, что сказывается на акциях технологических компаний, долгосрочные перспективы которых теперь приходится учитывать по более высоким ставкам.
За последний месяц секторы энергетики, материалов и финансов лидировали в S&P 500. Наихудшими показателями оказались технические компании.
Даже бывшие скептики предсказывают, что эта ротация будет продолжаться. Стратеги Sanford C. Bernstein, которые однажды пошутили по поводу отсутствия клиентов у менеджеров по стоимости, в пятницу отметили, что «боеприпасов осталось много».
«Стоимостные акции остаются самой малолюдной частью рынка», - написала команда в примечании. «В долгосрочной перспективе эта ротация - всего лишь вспышка постоянного отставания стоимости от роста».
Из-за исторического падения стоимости в прошлом году его недавнее восстановление лишь немного сузило дисконт, при этом спрэд по-прежнему составляет вдвое больше 10-летнего среднего и утраивает 20-летний. В Barclays Plc стратеги во главе с Эммануэлем Кау отметили, что такие стоимостные секторы, как горнодобывающая промышленность и финансы, могут даже стать относительно дешевыми, поскольку их доходы - знаменатель этих мультипликаторов - растут быстрее, чем цены.
Основатели Versor Investments, которые предсказывали возврат стоимости, Дипак Гурнани и Людгер Хентшель отметили, что после лопнувшего пузыря доткомов стратегия показала хорошие результаты в период с 2000 по 2004 год.
«Положительная доходность в 2021 году пока мало что сделала для сокращения экстремальных спредов стоимости, созданных предыдущими отрицательными доходами», - написали они в отчете.
Между тем, рыночный сдвиг означает, что набирающие обороты инвесторы - стиль распределения, при котором покупаются лидеры последних лет - вкладывают больше денег в стоимость после того, как в последние годы повысили цену на технические имена. Ожидается, что полугодовая ребалансировка биржевого фонда iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (тикер MTUM) стоимостью 14 миллиардов долларов, например, в этом месяце приведет к большой ротации в сторону циклических и более рискованных наименований.
По крайней мере, одна большая группа менеджеров по капиталу еще не присоединилась к митингу. На прошлой неделе Bank of America Corp. отметил, что изменение стоимости еще не оказало большого влияния на доходность активных фондов. Это говорит о том, что эти инвесторы могут быть готовы к боли, если вместо этого будут преследовать лидеров рынка, таких как крупные технологии и возобновляемые источники энергии.
«Портфели по-прежнему в основном состоят из активов долгосрочного роста и, следовательно, будут подвержены убыткам, если макроэкономическая динамика / динамика инфляции продолжат улучшаться», - пишут стратеги Barclays. «Дешевая, экономически чувствительная и защищенная от инфляции стоимость кажется естественным местом для размещения портфеля».
