Спрос новой «зелёной» экономики на медь в разы превышает спрос экономики старого типа. А дефицит – из-за пандемии – уже взвинтил цены на данный металл. Эксперты считают, что бычий рынок «новой нефти» ещё далёк от завершения.
Автор: Федор Чайка
Пятикратный рост спроса за 10 лет
Медь, являющаяся опорой старой энергетики, также будет играть решающую роль в новой – зелёной. Металлические кабели по-прежнему являются наиболее экономичным средством передачи электроэнергии от солнечных и ветровых источников, а также основным материалом для зарядных станций и электромобилей, которые их используют. Электромобиль содержит до 180 фунтов красного металла, что в четыре раза больше, чем в автомобиле с двигателем внутреннего сгорания. Береговые ветряные турбины потребляют примерно в четыре раза больше меди, чем электростанции, работающие на ископаемом топливе. Морские ветряные электростанции ещё более потребляют медь – им нужны толстые медные кабели для передачи электроэнергии на берег.
Согласно отчёту сырьевого аналитика Goldman Sachs Николаса Сноудена, поставки, которые и без того ограничены из-за восстановления мировой экономики, могут ещё больше сократиться из-за прогнозируемого пятикратного роста спроса на экологически чистую энергию в текущем десятилетии. Это может привести к значительному дефициту уже к середине 2020-х годов.
Акциям производителей меди, которые резко выросли в прошлом году, поскольку цена на металл выросла вдвое по сравнению с минимумом после коронавируса, все ещё есть место для роста, уверены эксперты. Однако, есть и риски для продолжения бычьего рынка:
Китай как риск для роста цен на медь
– Медь – это наиболее горячая тема сейчас на товарно-сырьевых рынках на фоне потребностей в металле для перехода на чистую энергетику. Также в Китае с начала года наблюдается сильная нехватка концентрата меди. Сейчас основное препятствие для дальнейшего роста цен на медь является опасение пересмотра амбициозных планов по зелёной трансформации. Также в Китае стараются избегать спекулятивного надувания пузырей, в том числе и на сырьевых рынках. Кредитный импульс в экономике Китая снижается с ноября прошлого года, что тоже называется некоторыми участниками рынка, как фактор возможного охлаждения цен на промышленные металлы, – приводит аргументы Виталий Громадин, старший аналитик «БКС Мир инвестиций».
Лидером рынка меди выступает компания Freeport-McMoRan (FCX), с рудниками на трёх континентах. Другие известные производители - First Quantum Minerals (FQ VLF) и Южная медь (SCCO).
Наиболее крупным игроком среди биржевых фондов является The Global X Copper Miners (COPX). В состав фонда входят акции горнодобывающих компаний.
– На наш взгляд, акции медных компаний всё ещё обладают потенциалом роста, поэтому основной позицией в новом фонде «БКС Мир Инвестиций» являются акции лидера на медном рынке, Freeport-McMoRan, – считает Виталий Громадин.
Действительно, «китайский» фактор для рынка меди является критичным, однако откат кажется маловероятным. По оценке аналитиков Goldman Sachs, спрос на экологически чистую электроэнергию вырастет с 3% в 2020 году до 16% – в 2030 году.
– Нынешние ограничения предложения меди являются наихудшими из когда-либо существовавших. Совместите это с восстановлением спроса, и вы получите рецепт повышения цен, – пишут аналитики компании Jefferies.
Добыча меди
Медные рудники ежегодно производят около 21 млн метрических тонн металла. В апреле 2021 года в компании Freeport заявили, что в процессе разработки находится только 2 млн метрических тонн. Горняки проявляют осторожность после того, как медь упала с пикового уровня в $4,70 за фунт десять лет назад, отмечают в Goldman Sachs. По всему миру осталось ограниченное количество хороших мест добычи полезных ископаемых, а сроки реализации новых проектов могут растянуться от шести до восьми лет из-за разрешений и экологических обзоров.
Все это приносит пользу богатым медью компаниям, таким как Freeport, запасы которого составляют более 30 лет.
Канадская компания First Quantum владеет тремя основными рудниками: двумя в Замбии и одним в Панаме. Суммарно компания производит примерно вдвое меньше меди в год, чем Freeport, и имеет большую долю заемных средств, а чистый долг составляет $7 млрд.
Компания Southern Copper, добывающая продукцию в Мексике и Перу, имеет самые большие в отрасли запасы и одни из самых низких производственных затрат.
Высокий дефицит
– Сегодня мировые запасы на медь покрывают не более месячного спроса на металл, что говорит о его высоком дефиците. Это является основной движущей силой роста цены на медь, которая уже превысила исторические максимумы в $10 тыс. за тонну, – говорит Дмитрий Орехов, управляющий директор рейтингового агентства НКР.
Эксперт считает, что цены будут и дальше расти: в 2021-2022 годах выше $11 тыс. за тонну.
– Этому будут способствовать в первую очередь сокращение мировых запасов металла. На увеличение потребления меди окажет влияние рост объёмов производства бытовой техники и ряда других товаров длительного пользования. Со стороны промышленности драйверами роста потребления меди являются увеличение производства электродвигателей и генераторов, проводов, полупроводников и зарядных устройств. Дополнительным стимулом роста цены на металл будет постепенное восстановление и декарбонизация мировой экономики в целом, связанное с увеличением потребления электричества, – считают в НКР.
И ещё раз – спекуляции
В тоже время, Алексей Калачев, аналитик Финама, отмечает, что на освоение новых запасов требуются инвестиции и время. Опасения, что предложение металла будет отставать от динамики спроса, толкают цены вверх:
– Однако реальный рост спроса – дело, хотя и не слишком отдаленного, но всё же будущего. В то время как спекулятивный взлет цен на металлы мы видим уже сейчас. Такая высокая волатильность повышает и риски для инвесторов в промышленные металлы. Вспомним, что всего лишь немногим более года назад, в марте 2020 года цены на медь снижались к своим четырехлетним минимумам, а уже сейчас устанавливают исторические рекорды. Рост цен на медь и другие металлы во многом происходит за счет финансовых вливаний в рамках мер поддержки экономики.
По данным World Bureau of Metals Statistics в 2019 году в мире наблюдался дефицит меди в размере 383 тыс. тонн, что, однако, не мешало котировкам меди на товарных биржах снижаться. В 2020 году, несмотря на пандемию, производство меди выросло примерно на 2%, в то время как спрос увеличился на 6%, превысив 25,3 млн тонн, а дефицит вырос до 983 тыс. тонн. В январе-феврале 2021 года, однако, производство компенсировало разрыв, и аналитики WBMS отметили профицит меди в 31,6 тыс. тонн, что, тем не менее, не мешало ценам продолжить рост.
Фьючерс на Мосбирже
Фьючерсы на нефть торгуются в Великобритании на LME и в США на COMEX. На Мосбирже с 2018 года также имеется фьючерс на медь, однако ликвидность этого инструмента пока оставляет желать лучшего. В Нью-Йорке на NYSE торгуется привязанный к меди ETP United States Copper Index Fund. Это биржевой продукт, базой которого является портфель фьючерсов на медь COMEX, а также медные форвардные и своп-контракты.
Оптимальным способом инвестиций в расчете на рост рынка можно считать фонды, специализирующиеся на вложениях в акции добывающих компаний. Крупнейшим ETF на рынке считается Global X Copper Miners ETF, бумаги которого котируются в Нью-Йорке. Этот инструмент позволяет инвестировать в широкий спектр компаний, занимающихся добычей меди, включая ведущие горнодобывающие компании Канады, Великобритании, США, Австралии, Индии и Китая. В числе основных объектов фонда акции индийской добывающей компании Vedanta, канадской многопрофильной горнодобывающей компании First Quantum Minerals, американской Freeport-McMoran, китайской Zijin Mining, а также англо-швейцарской группы Glencore.
Можно и напрямую вкладываться в акции добывающих компаний. Крупнейшими американскими производителями меди, акции которых активно торгуются, являются Southern Copper и Freeport-McMoran. Динамика этих бумаг еще не в полной мере отыграла последний взлет котировок меди.
– Одним из крупнейших производителей меди в РФ является «Норникель». Это также подходящий объект для вложений. Хотя медь приносит компании только около 20% выручки, а более 40% приносит палладий и около 20% - никель, стоит вспомнить, что цены на эти металлы также растут, – отмечают в Финаме.
Другими крупными производителями меди в России являются УГМК и РМК, однако это – непубличные компании, и они не представлены на бирже.
