Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Март 2021
Изначально облигации показались относительно простым инструментом и чуть ли не идеальной альтернативой банковским вкладам или банковским же накопительным счетам. Стартовал примерно с такими представлениями об облигациях:
1) При приобретении уплачивается номинальная стоимость облигации.
2) До погашения с определённой периодичностью получается фиксированный доход в виде купонов (фиксированный процент от номинала).
3) При погашении эмитент выкупает облигацию по номиналу.
Исходя из этого создалось ложное впечатление о том, что облигации гарантированно выигрывают у банковских вкладов по следующим пунктам:
1) Ставки по облигациям (купонный доход), как правило, выше ставок по банковским вкладам. Это, конечно, не аксиома, просто по факту на тот момент (март 2021).
2) Нет потерь при досрочном закрытии. Банковские вклады, как правило, при досрочном закрытии заставляют довольствоваться чуть ли не околонулевым процентом доходности. В случае облигаций НКД (накопленный купонный доход) позволяет не обращать внимание на сроки "выхода" из них: при продаже вы гарантированно получите проценты пропорционально сроку владения.
3) Ограничения суммы вложения. Банковский вклад зачастую имеет минимальную стартовую сумму (зависит от вклада - внимательно читаем условия). Для большинства рублёвых облигаций номинал составляет 1000 р., что примерно и является нижним ограничением суммы вложения.
4) Ограничения довложений и снятий. Для банковского вклада должны быть специально предусмотрены (также внимательно читаем условия), причём дополнительно могут ограничиваться как суммами, так и частотой. Для облигаций выглядит проще: если взять за базу "обычный" номинал рублёвых облигаций, то это та же 1000 р. в качестве минимальной суммы довложения или снятия.
Так вот, изучение теории и дополнительная небольшая практика показали, что отчасти представления верные, но нюансы существенно меняют "картину мира". Пройдёмся по тем же пунктам с учётом поверки теорией и практикой.
Поправки к представлениям об облигациях:
1) "При приобретении уплачивается номинальная стоимость облигации."
Это далеко не так: при реальном приобретении облигации покупка по номиналу скорее исключение, чем правило (возможность приобретения облигаций при первичном размещении сейчас рассматривать не будем, там тоже свои нюансы). Итак, цена приобретения облигации состоит из следующих составляющих:
- Рыночная стоимость (курсовая?). Та цена, по которой её можно фактически приобрести на бирже. По ряду причин она может (и, как правило, будет) существенно отличаться от номинала как в большую, так и в меньшую сторону (та самая пресловутая "невидимая рука рынка" или волатильность). Для меня стало открытием.
- Накопленный купонный доход (НКД) на дату сделки. При покупке он добавляется к рыночной стоимости. К примеру, если рыночная стоимость облигации даже и равна номиналу (условно 100%, т.е. так же условно 1000 р.), а НКД на момент покупки составляет 20 р., то при покупке облигации потребуется заплатить 1020 р.
- Комиссии. Обычно складываются из комиссий брокера и биржи. Относительно невысокие, от сотых до десятых долей процента, но их также нельзя скидывать со счетов. К примеру, у моего брокера при покупке облигации суммарная комиссия составит примерно 0,07%, что для приведённого выше примера добавит примерно 0,7 р. к сумме сделки. "Примерно" потому, что есть правила округления для каждой из составляющих комиссий. К примеру, биржа возьмёт не менее одной копейки комиссии. Для номиналов 1000 р. это, конечно, кажется неактуальным (при комиссии биржи 0,01% всё равно уже 10 копеек).
Таким образом, даже в идеальном случае (покупка по номиналу) к сумме сделки добавятся:
- НКД (в идеале тоже может быть нулевым, если облигация приобретается при первичном размещении или только что был выплачен очередной купон)
- Комиссии за сделку. Они точно не будут нулевыми. Может быть, не 100%-но, однако мне неизвестны тарифы брокеров, на которых бы были нулевые комиссии по сделкам. Возможно, есть какие-то специфические тарифы в сочетании с какими-нибудь дополнительными условиями.
2) "До погашения с определённой периодичностью получается фиксированный доход в виде купонов (фиксированный процент от номинала)."
В целом, это так. Однако:
- Не всегда процент фиксированный: ставки могут меняться (купоны с плавающей ставкой). Как пример: некоторые выпуски ОФЗ или те же ОФЗ-н.
- Насколько понимаю, ставки могут пересматриваться при наступлении даты оферты. Оферты здесь рассматривать не буду, но понимание того, что это такое, при работе с облигациями является необходимым, иначе возможны неприятные сюрпризы.
- Сам по себе размер купона также может быть не фиксированным даже при постоянной ставке. Это случай амортизируемых облигаций. Также не буду углубляться, но понимание того, что это такое, необходимо во избежание неожиданностей.
3) "При погашении эмитент выкупает облигацию по номиналу."
Это относительно "железное" правило. Следует учитывать следующее:
- Опять амортизируемые облигации. Тут уже может оказаться важным то, что облигация погашается частями - это далеко не эквивалент получения номинала только в дату погашения облигации.
- Дефолт. Неприятно, но факт. В случае банковского вклада есть АСВ (конечно, со своими особенностями и ограничениями), в случае же вложений в облигации при дефолте эмитента может оказаться не так то просто получить вложенные средства. В зависимости от ситуации может дойти до того, что "тело" облигации придётся целиком "списать в расход".
Пожалуй, в этом посте ограничусь вышеизложенным. В следующем продолжу разбор по ложным впечатлениям.
