После периода снижения до исторических минимумов инфляция в России опять набирает обороты, превысив в первые месяцы 2021 5%, при цели Центрального Банка России - 4%
Вслед за инфляцией ставку начал повышать и ЦБ РФ:
Мы приняли решение повысить ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 5,0% годовых.
Сегодня мы обсуждали два варианта решения: повышение на 25 и 50 базисных пунктов. Поясню, почему мы выбрали именно такой шаг, ускорили возвращение к нейтральной денежно-кредитной политике.
Экономика продолжает активно восстанавливаться. По нашим оценкам, она вернется к допандемическому уровню во втором полугодии. Уже сейчас большинство отраслей полностью восстановились. Динамика остальных сдерживается лишь сохраняющимися ограничениями, в значительной мере связанными с пандемией. Мягкая денежно-кредитная политика в полной мере выполнила свою контрциклическую роль, поддержав экономику в острый момент кризиса.
Сейчас быстрое восстановление спроса формирует устойчивое инфляционное давление, которое усиливается ограничениями со стороны предложения. Инфляционные ожидания населения и бизнеса значимо возросли. Они находятся на повышенном уровне больше полугода. Это вызывает у нас сильную озабоченность. Высокие инфляционные ожидания транслируются в динамику инфляции уже сейчас, причем все в большей мере в ее устойчивую составляющую. Если не сбить их, это продолжит разогревать инфляцию. Инфляционные процессы требуют более раннего возвращения к нейтральной политике, чем предполагалось раньше. При этом поступательный рост экономики продолжится. Но промедление привело бы к необходимости более сильного повышения ставки в будущем — возможно, даже потребовало бы проведения жесткой денежно-кредитной политики.
После сегодняшнего повышения ставки мы приблизились к границе между мягкой и нейтральной политикой. С учетом лагов политики денежно-кредитные условия в целом будут оставаться мягкими еще некоторое время. Мы будем внимательно следить за подстройкой рынка к нашим решениям.
Повышение инфляции и ставки проводит к снижению цен на долгосрочные облигации, которое даже больше, чем накопленный купонный доход (НКД)
При дальнейшем росте инфляции цены могут снизиться еще дальше.
Что же покупать инвестору в этой ситуации???
При этом тренд на повышение инфляции глобальный.
The Fed said inflation has “risen” but attributed the higher readings to “transitory factors.” Central bank officials have warned that higher inflation could be coming as a result of the “base effects” of measuring year-over-year changes in addition to some supply chain constraints.
Просто покупать доллары США - не выход. Эта валюта сама подвержена инфляции, а ставки по ней нулевые.
Золото - серьезно выросло за последние 2 года, особенно в рублях.
Какова альтернатива?
На российском рынке присутствует набор облигаций, у которых доход привязан к изменяющимся процентным ставкам. То есть при росте ставок процентный доход по таким облигациям также растет, что позволяет рассматривать такие ценные бумаги, как защитный актив в период роста инфляции.
Рассмотрим подробно такие облигации. Начнем с государственным.
1. Облигации федерального займа, ОФЗ с переменным купоном
ПК- 24020, 24021, 29006- 29010, 29012 - 29019.
У всех этих облигаций купон привязан к так называемой ставке RUONIA с различными вариациями.
RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — взвешенная процентная ставка однодневных межбанковских кредитов (депозитов) в рублях, отражающая оценку стоимости необеспеченного заимствования на условиях овернайт
Эта ставка регулярно публикуется на сайте ЦБ РФ:
У облигаций ОФЗ - 24020-24021, 29013-29021 купон равен ставке RUONIA за текущий купонный период
У ОФЗ 29006-29010 купон равен: "средняя ставка RUONIA за предыдущий период + 1.2%"
У ОФЗ 29012 купон равен: "средняя ставка RUONIA за предыдущий период + 0.4%"
Хотя по теории RUONIA должна быть чуть выше, чем ключевая ставка ЦБ РФ, она на самом деле ниже. Например, сейчас составляет 4.83% при ключевой 5%, что приводит к довольно низкой доходности этих облигаций- около 5% годовых.
2. ОФЗ ИН - индексируемые по инфляции.
52001, 52002, 52003.
У этих облигаций номинал ежедневно индексируется на уровень потребительской инфляции, плюс выплачивается купон в 2.5% от индексированного номинала.
Например, хотя ОФЗ 52003 сейчас торгуется в 98.5% от инфляции, у этой облигации, выпущенной в августе прошлого года, номинал уже 1032 руб.
За март инфляции в России составила 5.78% годовых
Значит доходность таких облигаций 8.28% и это без учета дисконта.
ОФЗ ИН является аналогами американских TIPS - Treasury inflation-protected securities.
Только в США дополнительный купон над инфляцией сейчас составляет меньше 0.5% годовых.
3. РОСНАНО-8
Здесь купон рассчитывается уже от доходности семилетних ОФЗ:
ставка 2-18-го купонов определяется как значение бескупонной кривой доходности ОФЗ на 7 лет + разница между ставкой 1-го купона и значением бескупонной кривой доходности ОФЗ на 7 лет по состоянию на 1 апреля 2019 года (8,23% годовых)
Проще говоря: доходность семилетних ОФЗ +1.57%.
Сейчас купон с выплатой в октябре составляет 8.55%, но облигация торгуется выше номинала, что снижает реальную доходность.
4. АВТОДОР-БО-002Р-02
Здесь купон уже привязан к ключевой ставке ЦБ РФ:
ставка 2-6-го купонов определяется как значение ключевой ставки ЦБ РФ, действующей по состоянию на 5-й рабочий день, предшествующий дате начала соответствующего купонного периода, + 1,75%
У текущего купона, с выплатой в июне, ставка 6%
У последнего купона ставка скорее всего будет 5+1.75 = 6.75%
Скажем прямо, не густо.
5. АШИНСКИЙ МЕТЗАВОД-БО-01
Купон также привязан к ставке ЦБ РФ:
Ставки купонов со 2-го по 20-й рассчитывается по формуле: С = Ц+1,5%, где Ц – ставка рефинансирования ЦБ РФ действовавшая в 5-й рабочий день до даты начала соответствующего купонного периода
Текущий купон 5.75%
С июня уже будет 6.5%. Но здесь облигация торгуется с дисконтом, за 88% от номинала, что увеличивает, как текущую доходность, так и эффективную к погашению (хотя у бумаги существуют кредитные риски и к погашению возможен рестракт).
6. ГТЛК-001Р-06
Купон также привязан к ставке ЦБ РФ:
Ставка 2-60-го купонов определяется как ключевая ставка Банка России, действующая по состоянию на 15-й рабочий день, предшествующий дате начала соответствующего купонного периода, + 1,5%
Сейчас купон 5.75%
С июня будет 6.5%.
Но при минимальном дисконте и длительном сроке погашения, это малопривлекательно:
7. КАМАЗ-БО-09, 10, 11
Ставка привязана с доходности семилетних ОФЗ:
Ставка 2-30-го купонов определяется как 7-летняя точка на кривой бескупонной доходности государственных ценных бумаг + 0,75%
Сейчас доходность семилетних ОФЗ 6.898%, что дает купон 7.648%.
При отсутствии дисконта
общая доходность небольшая.
8. ТРЕЙД МЕНЕДЖМЕНТ-БО-П01
Купон привязан к ставке ЦБ РФ
Ставка остальных купонов определяется как меньшее значение из двух величин: 1) ключевая ставка ЦБ РФ, действующая по состоянию на 7-й рабочий день до даты начала соответствующего купонного периода, +6,5%; 2) 14%
Это уже намного более интересная наценка.
Купон выплачивается ежемесячно. Сейчас он составляет 11%
А с конца мая составит уже 11.5%.
Неплохое вложение, особенно если получится взять облигацию ниже номинала.
9. ПИК СЗ-БО-П01
Купон также привязан к ставке ЦБ РФ:
Ставка 7-10-го купонов определяется как значение ключевой ставки ЦБ РФ, действующей по состоянию на 2-й рабочий день, предшествующий дате начала соответствующего купонного периода, + 1,40%
Текущий купон 5.65%
С августа он составит 6.4%, что в отсутствии дисконта делает облигацию малопривлекательной.
10. ПИОНЕР-ЛИЗИНГ-БО-П02, П03
Купон привязан к ставке ЦБ РФ и с хорошей наценкой.
У П02:
Ставка 2-120-го купонов определяется по формуле (ЦБКС(i-1)/100% + 0,0625)*100%, где ЦБКС(i-1) - ключевая ставка Банка России, действующая в дату начала (i-1)-го купонного периода
У П03:
Ставка 2-120-го купонов определяется по формуле (ЦБКС(i-1)/100% + 0,06)*100%, где ЦБКС(i-1) - ключевая ставка Банка России, действующая в дату начала (i-1)-го купонного периода
Купоны ежемесячные. Текущие 10.75% и 10.5%. Через месяц они составят 11.25% и 11% соответственно. Что вкупе с дисконтом делает эти облигации интересными.
11. РЖД-001P-08R и РЖД-001P-18R
Купон привязан с доходности семилетних ОФЗ.
У 08R
Ставка 3-20-го купонов определяется как значение 7-летней точки на кривой бескупонной доходности государственных ценных бумаг (на конец 5-го рабочего дня, предшествующего дате начала соответствующего купонного периода) + 0,49%
У 18R
Ставка купонов определяется как значение бескупонной доходности государственных ценных бумаг сроком 7 лет + премия. Размер премии по итогам сбора заявок установлен в размере 0,50%
Но торговля выше номинала делает данные облигации малопривлекательными:
12. СИБИРСКИЙ КХП-001P-01
Купон привязан к ставке ЦБ РФ:
Ставка 2-20-го купонов определяется как значение ключевой ставки Банка России, действующей в последний рабочий день, предшествующий началу соответствующего купонного периода, +4,75%.
Текущий купон составляет 9.25%
А уже с июня повысится до 9.75%.
Хотя облигации торгуются около номинала
, доходность у них интересная.
Я разобрал все разнообразие облигаций с переменным купоном, которые будут повышать выплате при росте инфляции и ключевой ставки ЦБ РФ.
На чем я сам остановлю внимание.
Лучшими я считаю облигации ОФЗ 52001, 52002, 52003 с индексацией номинала на уровень инфляции. Доходность, ликвидность, надежность делает их вне конкуренции среди всех защитных инструментов.
Также интересны облигации ПИОНЕРа, Трейд менеджмент. Но здесь нужно регулярно контролировать кредитные риски.
Холодного анализа и удачных инвестиций!!
