Основные тенденции сосредоточены на том, как последствия пандемии могут радикально изменить список победителей и проигравших на мировых рынках.
Глава отдела развивающихся рынков и главный глобальный стратег, Morgan Stanley Investment Management
Ковид-19 пандемия ускорила основные глобальные тенденции, прежде всего принятие цифровых технологий и расширение роли государства в экономике. Наши главные тенденции на 2021 год связаны с тем, как эти темы могут развиваться, изменяя перспективы инфляции, легких денег, доллара и развивающихся рынков и изменяя профиль победителей и проигравших на глобальном рынке.
1. Восстанавливающиеся рынки и растущая экономика
Опросы показывают, что инвесторы ожидают еще одного успешного года для финансовых рынков, на этот раз на фоне восстановления экономики. Мы думаем, что они наполовину правы. Восстановление экономики, вероятно, продолжится, но рынки могут легко начать движение в боковом направлении по трем основным причинам.
Массовые стимулы по-прежнему поднимают экономику, но угрожают возродить инфляцию и повысить доходность облигаций с худшими последствиями для акций, над чем задумывается большинство инвесторов.
Рост сбережений в 2020 году, большая часть которых пошла на фондовые рынки, также вряд ли продолжится, особенно с учетом того, что пандемия утихнет и потребители снова начнут тратить. Более того, инвесторы рано начали рассматривать пандемию как преходящее стихийное бедствие, и его конец уже оценен до рекордно высоких оценок.
Рекордные темпы стимулирования не продержатся долго по сравнению с общими оценками стимулов правительства и центрального банка в ответ на кризис (% ВВП)
2. Минимальная инфляция
Когда разразился коронавирус, политики были уверены, что печатание и заимствование большего количества денег рекордными темпами не вызовет инфляцию потребительских цен, которая была тихой в течение почти четырех десятилетий. Но четыре фактора угрожают возродить инфляцию:
Депопуляция: рост населения трудоспособного возраста в мире снижается, а сокращение предложения рабочей силы имеет тенденцию к увеличению заработной платы.
Деглобализация: Снижение темпов роста мировой торговли после финансового кризиса 2008 года продолжает снижать конкуренцию.
Снижение производительности: глобальный спад, отчасти вызванный тем, что правительства спасают непродуктивные компании, повышает стоимость бизнеса и повышает потребительские цены.
Долг: рост государственного долга, включая триллионы на оплату пакетов мер по стимулированию пандемии, может стать толчком, который вновь пробудит инфляцию.
3. Спрос на жилье
В условиях надвигающейся инфляции инвесторы обращаются к традиционным средствам защиты от нее, включая жилищное строительство. В 2020 году цены на жилье выросли практически в каждой развитой стране и есть основания полагать , бум может продолжаться.
Девяносто процентов мировых центральных банков снизили краткосрочные ставки до рекордно низкого уровня, что, в свою очередь, привело к снижению 30-летних ставок по ипотечным кредитам до рекордно низкого уровня - менее 3% в США и даже меньше в Европе.
Что касается предложения, то количество существующих домов на одну семью, доступных для продажи, находится на рекордно низком уровне по сравнению со взрослым населением. После того, как пандемия стихнет, сохраняющееся давление спроса на жилье со стороны молодых семей, которым надоела теснота, может и дальше приводить к росту цен на жилье.
4. Легкое иссякание денег
Возможное возвращение инфляции потребительских цен может вынудить центральные банки снова ужесточить меры, что, как мы ожидаем, произойдет в первую очередь в виде сокращения покупок облигаций (а не повышения ставок).
Чтобы дать представление о масштабах: активы на 8 триллионов долларов, купленные центральными банками в прошлом году, в 40 раз превышали их объемы, купленные в 2019 году. Даже частичное возвращение к нормальному состоянию могло иметь отрезвляющее воздействие на рынки.
5. Постдолларовый мир
Когда в 2020 году США вложили триллионы долларов в новые расходы на стимулирование экономики, их долги перед остальным миром резко превысили 50% ВВП - уровень, который часто становился причиной финансовых кризисов. Сегодня доллар является неоспоримой резервной валютой, но империи, которые держали этот желанный статус в прошлом дрогли, когда остальная часть мира потеряла уверенность в том, что они могли оплачивать свои счета.
До сих пор политики США не видели серьезных соперников доллару. Но большим сюрпризом 2020 года стало появление Биткойна как средства сбережения (цифровой вариант золота) и средства обмена (цифровой вариант доллара).
Скептиков по-прежнему предостаточно, но вероятность владения криптовалютой у миллениалов почти в 10 раз выше, чем у представителей поколения бума, и именно молодое поколение - однажды - решит, какая валюта вытеснит доллар.
6. Возрождение сырьевых товаров
Цены на сырьевые товары неуклонно снижались в реальном выражении с момента начала рекордного периода в 1850-х годах, но это продолжительное снижение прерывается десятилетиями бума. Мы можем войти в один из них сейчас.
Доллар уже начал ослабевать и по крайней мере, в 1980 году падение доллара имеет тенденцию повышать цены на мировые товары, от меди до пшеницы. Другая причина заключается в том, что хотя оценка активов от биткойнов до акций находится на рекордно высоком уровне или близка к нему, сырьевые товары являются исключением.
Спустя десятилетие они выглядят очень привлекательно. Более того, низкие цены в 2010-х годах привели к незначительным инвестициям и сокращению поставок во всем, от нефтяных месторождений до медных рудников. Соедините ограниченное предложение с растущим спросом в период восстановления после пандемии, и вы получите рецепт восстановления цен на сырьевые товары.
7. Возвращение на развивающиеся рынки
Мы видим четыре основных причины ожидать возвращения на развивающиеся рынки, начиная с оживления цен на сырье. Многие развивающиеся рынки, рост которых зависит от экспорта сырьевых товаров, как правило, процветают, когда цены на этот экспорт растут.
Несмотря на то, что доля экспорта и производства в мировой экономике сокращается, несколько избранных развивающихся стран, сосредоточенных в Восточной Европе и Юго-Восточной Азии, по-прежнему растут за счет экспортной продукции. Финансовые проблемы, вызванные пандемией, вынуждают развивающиеся страны от Индонезии и Индии до Саудовской Аравии, Египта и Бразилии оказывать давление на волну благоприятных для рынка экономических реформ.
Наконец, пандемия ускоряет распространение интернет-технологий повсюду, но эта цифровая революция развивается быстрее всего и дает самый большой импульс росту на развивающихся рынках.
Сегодня на ведущие развивающиеся рынки приходится 36% мирового ВВП и всего 12% мирового фондового рынка, в то время как на США приходится 25% ВВП и 56% рынков. Этот крайний дисбаланс имеет тенденцию уменьшаться со временем.
8. Цифровая революция
Одна из основных причин, по которой цифровая революция развивается так быстро в развивающихся странах, проста: отсутствие существующей инфраструктуры. Имея ограниченный доступ к обычным банкам, розничным магазинам и другим услугам, люди быстро переходят на цифровые предложения. Из 30 экономик мира с наиболее цифровыми технологиями (доля цифровых доходов в ВВП) находятся на развивающихся рынках, во главе с Китаем, Южной Кореей, Индонезией и Колумбией.
В среднем на развивающихся рынках доходы от цифровых технологий растут на 11% в год - намного быстрее, чем на развитых рынках и расходы на бизнес также снижаются быстрее. Этот цифровой рост производительности, вероятно, поддержит возвращение на развивающиеся рынки.
9. Восходящие претенденты
Гиганты электронной коммерции в США и Китае добились огромных успехов в последние годы, но рыночная капитализация более мелких и популярных конкурентов растет быстрее. Вполне возможно, что кто-то из претендентов догонит.
Крупные технологические компании часто поддерживают своих преемников: IBM сделала возможной Microsoft, и сегодня многие из крупнейших игроков в Интернете являются платформами, на которых процветают стартапы. От Южной Азии до Южной Америки региональные компании бросают вызов гигантам глобальной электронной коммерции и социальных сетей, отчасти потому, что они более искусно учитывают местные вкусы.
10. Новые медиа-привычки
Ни для кого не секрет, что пандемия пошла на пользу онлайн-развлечениям. Традиционные телеканалы тоже могли бы процветать в условиях изоляции, но вместо этого - среди американцев - долгосрочное сокращение числа традиционных телезрителей ускорилось, упав на 16% в 2020 году. Это снижение было бы еще более резким, если бы не всплеск зрителей к президентской кампании. Цифровые развлечения убивают традиционные формы, и этот сдвиг произошел еще до пандемии и, вероятно, продолжится, когда ковид-19 уйдет.
