Новость: Транснефть опубликовала отчетность за 4к20 по МСФО. Ее основные показатели и наши комментарии представлены ниже.
Наш комментарий (ВТБ): Результаты Транснефти за 4к20 оказались чуть лучше наших ожиданий по выручке и EBITDA, а чистая прибыль почти совпала с нашим прогнозом.
Исходя из чистой прибыли, компания выплатит дивиденды за 2020 г. в размере 9934 руб. на одну акцию, что соответствует дивидендной доходности 6,6%. В целом мы считаем результаты нейтральными. 31 марта компания проведет телеконференцию.
Опережающий рост выручки и экономия расходов. Выручка за 4к20 подросла на 9% к/к, до 246,1 млрд руб., превысив наш прогноз на 2%, при этом результаты оказались лучше по нескольким направлениям бизнеса (транспортировка, а также продажа нефти и нефтепродуктов).
Вместе с тем расходы на электроэнергию поднялись на 45% г/г – предположительно в связи с увеличением прокачки (в сегменте транспортировки нефти расходы превысили наши расчеты на 3% ввиду большего расстояния), оказавшись значительно выше нашего прогноза.
Расходы на материалы и плановые ремонты увеличились в связи с сезонностью и превысили наши ожидания на 17% и 7%. При этом компании удалось сдержать рост расходов на персонал на уровне 4% к/к – значительно ниже обычного для квартала показателя 11–13%.
Благодаря более высокой выручке и существенной экономии расходов рентабельность EBITDA составила 41%, что равно показателю предыдущего квартала. EBITDA повысилась на 8,4% к/к, до 100,7 млрд руб., опередив наш и консенсус-прогноз на 3–4%.
Дивидендная доходность за 2020 г. должна составить 6,6%. Меньший, чем мы ожидали, убыток по курсовым разницам (2,9 млрд руб. против 4,7 млрд руб.) был отчасти нейтрализован более высокими финансовыми расходами. Компания также показала относительно высокую эффективную ставку налога на прибыль – 37% (по сравнению с обычной ставкой 20%).
Таким образом, несмотря на более высокую EBITDA, чистая прибыль в размере 23,2 млрд руб. (снижение на 39% к/к) в целом совпала с нашей оценкой и оказалась на 3% ниже консенсус-прогноза. Транснефть рассчитывает дивиденды на основе нормализованной чистой прибыли с коэффициентом выплат 50%.
Если компания предположительно скорректирует результат на обесценение основных средств, отраженное в отчетности за 2к20, дивиденды за 2020 г. могут составить 9934 руб. на одну акцию (дивидендная доходность 6,6%), что ниже нашего прогноза в 10 376 руб.
Капиталовложения составили 49 млрд руб. против нашего прогноза в 59 млрд руб., с учетом чего свободный денежный достиг 16,5 млрд руб. (до изменения оборотного капитала), не дотянув до нашей оценки в 18 млрд руб. В целом мы считаем результаты нейтральными.
