Всем привет!
Продолжаю оттачивать свое мастерство в экспресс анализе компаний. Зачем мне это - пост здесь. Хочу подчеркнуть: для меня это осознанный процесс. Значение которого в том, чтобы сформировать навык, набить руку и глаз. Чтобы даже при беглом взгляде на коэффициенты и отчетность компании я мог составить о ней мнение
Сейчас портфель сфокусирован на 4-х отраслях: Нефтегаз, Металлурги, Банки + финансы и Технологические компании. Все, что есть в портфеле - собираюсь внимательно разобрать. По результатам, возможно, буду принимать какие-то решения
Кому интересно, разбор нефтегаза здесь.
Из металлургических компаний уже посмотрел Северсталь и НЛМК.
ОТРАСЛЬ
Любой обзор начинаю с общей картины по отрасли. Считаю, что не имеет смысла вырывать из контекста какую-либо компанию. Так как все активы одной отрасли подвержены влиянию общего тренда
На графике хорошо видно, что металлурги и горнодобытчики в сильном аптренде.
Обзор комодитис здесь (цены на сталь, медь, руду)
ДОЛГОСРОЧНЫЙ ГРАФИК
Смотрим ММК на месячном графике. Четкая канальная логика. Цена долгое время двигалась в широком канале, границы которого можно обозначить белыми линиями. Потом был выход в следующий канал. В ковид мы протестили его нижнюю границу, сделали ретест (отбились). И сейчас цена по моей классификации в канале 36+
График и развитие цены НЛМК мне нравится намного больше. Подобные резкие падения ММК к нижней границе канала могут говорить, что распродают его "жестче", чем "братьев по металлу". На это должны быть причины. Кроме тех, что каждый актив в рынке торгуется по разному (это действительно так). Ниже будем разбираться, в чем дело
О КОМПАНИИ
ММК - представитель "черной металлургии", один из крупнейший производителей стали в России. Производственный комплекс включает в себя как подготовку железнорудного сырья, так и глубокую переработку черных металлов
Компания производит чугун, сталь, слябы и заготовку, сортовой и листовой прокат, и т.д.
О том, какое значение имеет рыночная капитализация - можно почитать здесь
Черная металлургия - добыча руды, обогащение руды, производство чугуна, стали, стального проката (рулоны, листы). рельсов, труб, арматуры и т.д. Исходник для черной металлургии - это железная руда и коксующийся уголь
ЗАГЛЯНЕМ В ОТЧЕТ
Желтыми стрелками я обозначаю небольшую просадку от года к году. Важно, что по ММК выручка уменьшилась не сильно. По прибыли более значительное снижение. Ну и по масштабу видно, что, те же Северсталь или НЛМК более прибыльные компании в абсолютном значении.
Насколько я понимаю, у ММК нет своей руды и они вынуждены ее покупать с рынка
Какими я вообще инструментами анализа пользуюсь - инфа здесь
ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Зеленой стрелкой отметил рост производства стали в 2020-м году. Чугун немного отстал.
В целом, 2020-й год выглядит неплохо для ММК. С учетом реконструкции производственных мощностей, которая частично завершена в прошлом году, есть потенциал для увеличения ебиды.
Презентации компании и IR поддержка - на уровне. Субъективно, мне больше понравилось как все оформлено у Северстали и НЛМК. Но здесь тоже не плохо.
Кстати, по презентации вполне можно судить об отношении компании к инвесторам. Здесь описал, как можно это использовать.
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ
Актив, по мнению робоадвайзера Симпливоллстрит, низковолатилен по отношению к рынку, в целом.
Пост о том, что такое волатильность - здесь
ДИНАМИКА ВЫРУЧКИ
Долгосрочно выручка компании растет. Хотя в последние 3 года выручка снизилась (на 10% с пиковых значений)
ДИНАМИКА ПРИБЫЛИ
Прибыль, к сожалению, у компании неравномерная. Несколько лет была отрицательной. Ситуацию удалось выправить. Тем не менее, предыдущие несколько лет прибыль снижалась (на 50% с пиковых значений). Это нужно учитывать. Актив неоднозначный
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
По Симпливоллстрит актив переоценен, причем, значительно. В чем причина? В ожидаемых ден. потоках
А вот и ответ. Не ожидают аналитики пока что радикального увеличения ден. потоков. А если их еще и дисконтировать (правый столбец), то картина не очень
Я тоже считаю, что в текущих обстоятельствах ММК локально переоценен. Тем не менее, американские сервисы могут не учитывать всю специфику работы комбината. Там проходила большая реновация в 2020-м году. И, возможно, уже в течение следующих пары лит это отразится на фин показателях
P/E, СКОЛЬКО ПРИБЫЛЕЙ СТОИТ КОМПАНИЯ
Сделал новое отображение коэффициентов P/E (теперь всегда это оранжевая линия) и P/B - бледно-желтая гистограмма. Через 5-10 компаний эта новая система отложится в голове)
ММК сейчас стоит 15 своих прибылей (P/E 15). За последние годы среднее значение от 8 до 15
По балансу - компания приблизилась к своим двум балансовым стоимостям (желтая гистограмма). Многовато, на мой взгляд
Как читать коэффициент P/E - пост
Значение коэффициента P/B - пост
EPS (ПРИБЫЛЬ НА АКЦИЮ)
С 2012 по 2016 годы были отрицательные значения. В предыдущие три года прибыль на акцию упала, почти в 2 раза. На мой взгляд, такие "блуждания" говорят о довольно высоких рисках, заложенных в управлении компанией.
По прогнозам аналитиков (довольно скудным), перехай по прибыли на акцию будет. Но потом все вернется на свои круги, возможно, из-за отсутствия точек роста
ROE (РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА)
Текущее значение 13.1% годовых. Исторически было и 20 и 30%. По графику можно понять общую динамику показателя. Можно сказать, что исторически, капитал рентабелен (сверх инфляции). Но тренд с 2019 года пока не удается сломить. Рентабельность капитала падает
По прогнозу аналитиков в ближайшие пару лет рентабельность капитала будет в районе 20%. Это, наверное, среднее значение по компании. Т.е. аналитики не ожидают значительного ухудшения (хотя бы) по отношению к средним значениям
БУДУЩИЙ РОСТ
По мнению аналитиков, ММК будет расти по выручке и прибыли, в целом, меньше, чем российский рынок. Прогноз по началу сырьевого цикла здесь, скорее всего, не учтен. Но цикл может и не начаться
ДОЛГ К КАПИТАЛУ
У компании низкое значение долга а капиталу. Здесь все в порядке и риска банкротства на горизонте нет
МОЕ МНЕНИЕ
Компания ММК - неоднозначный игрок на российском рынке. Вы видели на графиках провалы по прибыли, по выручке. Уходы на несколько лет в отрицательные значения. На мой взгляд, этом может свидетельствовать о не оптимальном качестве управления. Конечно, это все в прошлом. Но историческая память :) Она никуда не денется. И инвесторы, в любом случае (внимательные) будут учитывать эти провалы в прошлом, закладывать этот сценарий и на будущее. Возможно, компания преодолела периоды "штормов" и больше так "беспечно" вести себя не будет. Но это лишь предположение
Еще одним слабым местом является ресурсная база. Мы видели, что остальные крупные игроки российского рынка имеют свою ресурсную базу и в меньшей степени зависят от колебания цен на руду, чем ММК
Третий момент, который вызывает у меня беспокойство: аналитики не видят точек роста выручки и прибыли на горизонте 10 лет исходя из тех цифр и прогнозов, которые существуют. Не знаю, является ли это следствием недостатка даты при аналитическом покрытии. Но факт остается фактом. Чудес здесь никто не ждет
В то же время, финансовое здоровье компании пока не вызывает беспокойства
По совокупности факторов принимаю решение удерживать позиции по ММК, которые держу с ковидных лоев и которые увеличивал летом прошлого года. Там уже хороший задел по прибыли. Но активного добора в портфель от текущих уровней, скорее всего, не будет. Т.к. я согласен с той точкой зрения, что на сегодня справедливая цена выглядит вокруг значения 45.
Но сырьевой цикл (если начнется) может все изменить :)
Всем удачи и успехов в инвестициях!
PS 📍
Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию! Это мой личный частный блог, в котором я обобщаю свои взгляды на фондовый рынок, делюсь своей стратегией и подходами к рыночному анализу, оцениваю свои сделки с точки зрения эффективности
ТЕЛЕГРАМ канал, где я в течение дня сижу за терминалом и делюсь мыслями в течение дня здесь
Портфель на Тинькофф инвестиции лежит здесь
✅ В своих постах я размещаю только актуальные на момент написания графики, построенные в премиум аккаунте сервиса TradingView
#долгосрочные инвестиции
#фондовый рынок
#технический анализ
#фундаментальный анализ
#акции
