Как говорится, "тяжело летать с бегемотном на хвосте!" Справедливо ли это для облигаций федерального займа (ОФЗ)? Безусловно! В то время, когда я всеми правдами и неправдами пытаюсь "выбить" с рынка хотя бы 20% годовых, эти бумаги дают мне 7,5%!
Конечно, считается, что ОФЗ - самая надежная часть портфеля, не подверженная никаким рискам. Так ли это? Давайте разберемся!
Сегодня вновь предлагают высокую доходность по ОФЗ - 7,5% и я серьезно задумался о дополнительных значительных вложениях в этот инструмент. Однако это существенно сократит доходность портфеля, повысив при этом его надежность. Теоретически.
Гарантированная доходность
"Знающие люди" часто предостерегают меня.
"Фондовый рынок - это опасно!", - утверждают они. - "Да, сейчас ты зарабатываешь, но в один момент на акциях можно все потерять!"
А я (если мне не лень) начинаю рассказывать про облигации:
"Более половины портфеля в консервативных инструментах с фиксированной доходностью (в том числе и ОФЗ) с доходностью портфеля 20% годовых".
Действительно, гарантированные 7,5% годовых - это неплохая страховка. Представьте себе. Держите вы, например, 40% счета в акциях, 60% в ОФЗ:
- в прибыльный год акции выросли на 30%, ОФЗ дали 7,5%. Итого результат (с учетом дивидендов (7%) и купонов по ОФЗ) - 19,5% годовых (такой себе "середнячок", но не спешите расстраиваться);
- в кризисный год акции упали на 30%, ОФЗ дали 7,5%. Итого результат (с учетом дивидендов (7%) и купонов по ОФЗ) - (-5%) годовых (неплохо, учитывая, что фондовый рынок просел на 30%);
Чего-то не хватает
И все-таки жалко заканчивать год с убытками, даже (-5%) годовых.
"Фондовый рынок упал, рубль обвалился, еще и портфель принес (-5%)" - такие мысли могут и до депрессии довести!
Да, падение российского рынка акций, как правило, сопровождается девальвацией рубля. Причины здесь может быть две:
- это произошло из-за падения цен на нефть - нефтяные акции просели, а рубль обесценился.
- это произошло из-за оттока западного капитала - деньги ушли из акций и из рубля - они упали совместно (но акции сильнее).
В любом случае, рублевого инвестора ждет фиаско - портфель упал в рублевом выражении, рубль просел к доллару - реальная стоимость инвестиций просела в квадрате.
ОФЗ не рентабельны
ОФЗ, по сути, подвержены только одному риску, но он принципиальный - девальвация базовой валюты.
Как мы уже поняли, основная функция ОФЗ - "защищать и смягчать". Однако, проблема заключается в том, что именно эту функцию они выполнить не могут, поскольку в долгосрочной перспективе ОФЗ не рентабельны - они не покрывают девальвацию рубля.
График стоимости российских гособлигаций (с учетом купонов) с наложенным на него графиком USDRUB (оранжевая линия).
Либо, если так удобнее для восприятия, можете сразу посмотреть стоимость российских гособлигаций (с учетом купонов) в долларах:
Грустное зрелище.
Вот представьте себе два варианта:
- Купили Вы ОФЗ-46020 в далеком 2006 году за 1000 рублей ($33) с доходностью 6,9% годовых. Итого, к 2021 году у вас будет (1000 руб номинала ОФЗ + 1035 руб купонной доходности за 15 лет) - 2035 руб, или $27.
- Купили Вы в 2006 году на 1000 рублей $33 и положили под ковер.
Если Вас не обворуют, в 2021 году у Вас будет $33 или 2475 руб.
Какой вариант Вам предпочтительнее? Пожалуй, с надеждой на стабилизацию рубля и экономики России, и избрал бы все-таки первый вариант (2014 год может и не повториться).
Если бы не было третьего варианта.
Есть вариант получше
А что, если вырученные во втором случае доллары не закопать, а тоже заставить работать? Например, вложить в еврооблигации под 4% годовых в валюте.
График стоимости российских гособлигаций (с учетом купонов) с наложенным на него графиком еврооблигационного ETF FXRU (оранжевая линия).
Продолжим наш пример. На 1000 рублей в 2006 году купили $33 и вложили под 4% годовых. Таким образом, к 2021 году у вас будет $33 номинала +$20 доходности (итого $53), или 4000 руб.
Как Вам абсолютно консервативная облигационная доходность, обеспечивающая четырехкратный рублевый рост за 15 лет?
Выводы
И дело здесь даже не только в относительно высокой доходности с минимальными рисками, а в том, что этот инструмент будет давать максимальную доходность именно в периоды просадок по российским инструментам (когда рубль подвержен девальвации).
Взгляните на последний график, где представлен еврооблигационный ETF. Посмотрите на 2014 и 2015 годы. Затем на 2020 год. Убедитесь сами.
Еврооблигации не дадут портфелю попасть в пагубную ситуацию, когда акции падают относительно рубля, а рубль падает относительно доллара.
Еврооблигации, номинированные в долларах, станут той "палочкой-выручалочкой", которые в этой ситуации удержат рублевый портфель на плаву.
Это я уже наблюдал неоднократно. В последний раз - год назад.
Балансируя содержанием еврооблигаций в портфеле, можно почти полностью исключить просадки по рублевым (частично и по долларовым) акциям. Естественно, за это придется платить доходностью портфеля.
Рубль на любой негатив в мире отвечает падением, поэтому рублевые инвесторы обладают возможностью зарабатывать на этом, частично вкладываясь как в валютные акции, так и облигации.
Что до ОФЗ, то, выбирая между доходностью 7,5% в рублях по ОФЗ и 4% в валюте по еврооблигациям, я выберу последние. Увы и ах.
ОФЗ могут заинтересовать только если покажут доходность 10% годовых (или более). Только это, возможно, позволит долгосрочно перешагнуть инфляцию.
В конце концов, задача облигационной части портфеля - это не доход, а защита от девальвации рубля и смягчение ударов с рынка акций. С этим еврооблигации, дающие основной доход именно в кризисные годы, справляются в разы лучше, чем ОФЗ.
