Американский план спасения президента Джо Байдена стоимостью 1,9 доллара, безусловно, подстегнет экономику, но он может сожалеть о том, что не потратил деньги по-другому.
Даже многие экономисты - демократы считают, что этот пакет больше, чем необходимо для увеличения совокупного спроса в соответствии с потенциальным валовым внутренним продуктом. И он предоставляет помощь многим, кто в ней не нуждается - например, стимулирующие чеки домохозяйствам, которые не потеряли дохода, и помощь штатам, намного превышающая их потери доходов и расходов от ковид.
В 2020 году расходы на ковид увеличили дефицит федерального бюджета до 3,1 триллиона долларов в 2020 году с 1 триллиона долларов в 2019 году. Приобретая казначейские обязательства и другие ценные бумаги, ФРС напечатала деньги для финансирования всего этого. Его баланс увеличился на 3,2 триллиона долларов и повлиял на процентные ставки по 10-летним казначейским облигациям TMUBMUSD10Y, 1,623% ниже 1%.
Важно отметить, что 10-летняя ставка казначейства обеспечивает ориентир для средне - и долгосрочного долга в частном секторе.
Слабые компании заимствовали, сильные спасли
Домохозяйства сэкономили значительную часть своих стимулирующих чеков. Здоровые корпорации сократили инвестиции и увеличили запасы наличности , а более слабые компании брали большие займы, чтобы оставаться на плаву.
Инвесторы, жаждущие доходности, бросились в бросовые облигации, и в результате многие фирмы, которые в противном случае должны были пройти через банкротство, оказались в долгах, но все еще функционируют.
Ипотека стала доступной по очень низким ценам. Многие из тех, кто мог работать из дома, стремились расширить жилые помещения подальше от коммерческих центров, а цены на жилье подскочили на 13% в 2020 году.
Кроме того, интервенция ФРС сохранила разумную стоимость большинства государственных и муниципальных заимствований .
По мере восстановления экономики инфляционное давление будет расти. Министр финансов Джанет Йеллен и председатель ФРС Джером Пауэлл заверяют нас, что у ФРС есть инструменты, позволяющие сдерживать рост цен до кратковременного всплеска, но инфляцию сложно контролировать, когда она начинает расти.
ФРС не выкупит весь долг
ARA (Американская администрация помощи) должна довести дефицит федерального бюджета до 3,4 трлн долларов в этом году, но ФРС, похоже, намерена ограничить покупку облигаций до 120 млрд долларов в месяц или менее половины прогнозируемого дефицита.
Ориентир казначейства может вырасти достаточно, чтобы обеспечить положительную доходность с поправкой на инфляцию для инвесторов в корпоративные, ипотечные, а также государственные и муниципальные облигации.
Эти ставки не должны сильно повышаться, чтобы существенно обременить отрасли, такие как авиалинии и фитнес-центры, которые не ожидают полного восстановления спроса в течение нескольких лет благодаря постпандемическим изменениям в структуре корпоративных и потребительских расходов. Это подорвёт рынок жилья, цены на которые намного превышают доходы семей, и создаст новые финансовые кризисы для Нью-Йорка, Чикаго и других прогрессивных городов.
Домохозяйства и предприятия будут тратить больше, но ограничения предложения уже появились. Автопроизводители сталкиваются с нехваткой микросхем и ограниченными запасами батарей для питания новых электромобилей, и делают упор на более дорогие модели.
Производители в целом и строители домов сталкиваются с нехваткой материалов и рабочей силы.
Компании, производящие потребительские товары, пользуются большей ценовой властью. Поскольку экономика ускоряется этой весной и летом, ФРС не может просто немного воспользоваться перерывами, чтобы сдержать инфляцию, не нанося побочного ущерба за счет высоких ставок для испытывающих трудности отраслей и рынка жилья.
Безработица и выселения могут резко возрасти
Позже в этом году, когда мораторий на выплату ипотечных кредитов и арендную плату будет постепенно отменен, более высокие процентные ставки могут привести к безработице и выселениям до социально неприемлемого уровня.
И все это спустя всего год после того, как недавно протестующие вызвали беспорядки и нарушение общественного порядка в крупных городах, и через шесть месяцев после того как протестующие штурмовали Капитолий.
Более высокие процентные ставки могут легко стать для нашего поколения тем же, чем налог на чай для колониального Бостона или налог на соль во время Французской революции .
В дополнение к своему стимулу в размере 1,9 триллиона долларов Байден теперь хочет провернуть еще один широкий пакет для повышения конкурентоспособности частного сектора - инфраструктуру, помощь в переходе на экологически чистую энергию и электромобили, а также промышленную политику для решения проблемы Китая.
А также для достижения большей социальной справедливости - сделав постоянным, например, годичное повышение со стороны ARA детям, уходу на иждивении, налоговым кредитам на заработанный доход и продовольственным талонам.
Платформа кампании Байдена призывала к введению ряда новых налогов для семей и корпораций с высокими доходами. Если они будут полностью реализованы, они принесут около 400 миллиардов долларов в год, но вряд ли их хватит для финансирования его амбициозной программы.
Увеличение заимствований чревато еще более высокими процентными ставками или еще большей инфляцией, и президент может пожелать вернуть часть этих 1,9 триллиона долларов в ARA для этих целей. Подобно молодому человеку, который растратил свое наследство на высокий уровень жизни, он будет сожалеть, когда увидит счет за создание устойчивого и процветающего будущего.
Питер Моричи - экономист, заслуженный профессор бизнеса в Университете Мэриленда, а также национальный обозреватель.
