На прошлой неделе мы провели ряд виртуальных встреч для инвесторов с участием менеджмента НЛМК. Ключевые моменты представлены ниже.
Наш комментарий (ВТБ):
- Руководство НЛМК отмечает существенный рост цен в ключевых операционных локациях (Европа, США), вызванный восстановлением спроса за пределами Китая на фоне ограниченного предложения. Судя по недавнему повышению цен в Европе, в ближайшие месяцы цены на горячекатаную сталь могут подняться до 1000 долл./т (почти на 20% выше циклического пика 2011 г.).
- Компания полагает, что в условиях сезонного роста строительной активности премия на внутреннем рынке может появиться вновь, однако ее уровень будет в значительной степени зависеть от локального спроса и динамики экспортных цен. Это подкрепляет наш прогноз премии в цене горячекатаной стали на внутреннем рынке на уровне 40–50 долл./т в 2021–2022 гг.
- По нашей оценке, при текущих спотовых ценах и в отсутствие роста расходов в ближайшей перспективе EBITDA НЛМК в 2021 г. превысит 6 млрд долл.
- Компания отмечает хорошую динамику американского дивизиона в 1к21 (основной источник превышения ожиданий компании по прибыли за 1к21) на фоне роста цен и восстановления производства после завершения забастовки на одном из ее активов.
- Компания находится в середине процесса реализации своей стратегии до 2022 г., и оставшиеся проекты в основном нацелены на тактическое увеличение доли продукции с добавленной стоимостью. Руководство не видит оснований для оптимизации капиталовложений и придерживается плана на 2021 г. на уровне 1,1 млрд долл.
- Компания постепенно готовится к новому циклу капиталовложений на период после 2023 г. и может расширить стратегический горизонт планирования до 2030 г. Пока нет окончательных решений в отношении конкретных проектов или целей новой стратегии, однако вполне вероятно, что компания продолжит делать ставку на свое конкурентное преимущество – доступ к дешевому железорудному сырью – а также начнет уделять больше внимания глобальному тренду снижения уровня выбросов углекислого газа. Кроме того, как и во время текущего стратегического цикла, у компании будут инвестиционные проекты с высоким уровнем возврата на инвестиции. По словам менеджмента, новая стратегия будет финализирована в конце 2022 г.
