Растущая популярность криптовалют и увеличение числа пользователей стимулируют развитие всего криптовалютного рынка и появление новых типов цифровых активов.
Но непредсказуемость курса криптовалют и высокая волатильность резко контрастируют с курсовой стабильностью бумажных денег, например, долларом США, евро или швейцарским франком.
В результате возникает острая необходимость в инструменте, обладающим стабильностью курса по отношению к фиатным валютам, но остающимся в рамках криптовалютной финансовой экосистемы. Также наличие такого инструмента позволило бы трейдерам и криптовалютным инвесторам фиксировать стоимость активов без необходимости иметь дело с традиционными фиатными деньгами.
Спрос рождает предложение и 6 октября 2014 года компания Tether Limited анонсирует первый стейблкоин USDT, представляющий собой токен на платформе Omni Layer .
Позже эмиссия USDT стала базироваться на основе других блокчейнов, например, Ethereum (токен ERC-20) и Tron (токен TRC-20). Далее мы еще вернемся к USDT, а пока дадим определение базовым понятиям и перейдем к краткому рассмотрению типов стейблкоинов.
Стейблкоин - это криптовалюта, стоимость которой жестко привязана к конкретному активу, например, доллару США или золоту.
По состоянию на начало 2021 года, суммарная капитализация стейблкоинов приблизилась к $40 млрд. и продолжает увеличиваться
Вызвано это не только спросом со стороны трейдеров и инвесторов, но и другими факторами.
Например, учитывая сложные экономические условия в таких странах как Бразилия, люди массово обращаются к стейблкоинам в качестве альтернативы национальной валюте. Между тем, в Гонконге некоторые люди используют их, чтобы избежать цензуры в международных интернет-платежах или найти "тихую гавань" при неспокойном политическом климате.
Стейблкоины делятся на 3 категории , которые отличаются механизмом привязки к базовому активу.
Ниже приведено краткое описание каждой из них.
Стейблкоины с обеспечением в фиате
Самый распространенный и востребованный на рынке тип, который напрямую обеспечен фиатной валютой в соотношении один к одному.
Проще говоря, эмитент стейблкоина держит соответствующее количество фиатной валюты в качестве обеспечения и на этом основании выпускает пропорциональное количество токенов.
Например, если "залогом" эмиссии выступает сумма в $1 млн ., то эмитируется 1 млн. токенов стоимостью по доллару каждый. Пользователи могут свободно торговать ими к криптовалютам или, при желании, обменять на эквивалентную сумму в долларах США.
Отметим, что так как эмиссия централизована, существует некоторая степень риска.
Поэтому в стейблкоинах такого типа присутствует фактор доверия - такой же, как и к традиционному банку. Пользователь не может с уверенностью определить, есть ли у эмитента резервные фиатные средства, полностью покрывающие размер эмиссии.
В благоприятном случае компания-эмитент может показать свою максимальную открытость и прозрачность, но до публикации результатов аудита у пользователей есть основания для опасений.
Характерным примером такой ситуации выступает политика Tether Limited , которой еще предстоит прохождение полного финансового аудита. Эта компания, выпускающая USDT, вовлечена в судебную тяжбу с Генеральным прокурором Нью-Йорка по поводу предоставления финансовых документов насчет ее взаимоотношений с криптовалютной биржей Bitfinex.
При этом Tether Ltd. заявляет об обеспечении эмиссии USDT не только американским долларом, но и "прочими активами" без конкретных цифр о размере такого залога и его процентном отношении к доллару.
Тем не менее Tether по-прежнему стоит на первом месте по рыночной капитализации среди стейблкоинов и является наиболее востребованным криптовалютными трейдерами, инвесторами и даже представителями традиционного бизнеса.
Например, китайские импортеры, базирующиеся в РФ, предпочитают использовать USDT для международных расчетов, тем самым минуя строгий контроль за движением капитала в Китае.
Вторую строчку по рыночной капитализации занимает USD Coin - стейблкоин, запущенный в 2018 году, которым совместно управляют криптовалютные фирмы Circle и Coinbase через консорциум Center .
Как и Tether, USD Coin привязан к доллару США в соотношении 1:1.
Популярностью у трейдеров пользуются и другие стейблкоины с привязкой к курсу американского доллара, например BUSD (Binance USD) и PAX (Paxos Standard)
Также стоит упомянуть и о государственных криптовалютах, обеспечением которых является национальная валюта страны-эмитента.
Из уже запущенных государственных проектов можно отметить турецкий стейблкоин BiLira [TRYB] , а из ближайших анонсов - китайский стейблкоин DCEP (Digital Currency Electronic Payment) , запуск которого запланирован на середину текущего года.
Стейблкоины с обеспечением в криптовалюте
Этот тип отличается от предыдущего тем, что в качестве залога используется криптовалюта , а эмиссия регулируется условиями смарт-контракта, но так же предназначена для соответствия курсу определенного базового актива, например, американского доллара.
Стейблкоины обеспеченные криптовалютой относятся к децентрализованным финансовым конструкциям , поэтому не требуют доверия к эмитенту или иному центральному органу, а финансовая политика определяется держателями путем голосования - как часть системы управления, зафиксированной в смарт-контракте.
Для рядового пользователя это означает, что он может не доверять ни одному эмитенту, но верит, что все участники сети будут действовать в интересах пользователей, так как им это экономически выгодно.
Наиболее характерным примером децентрализованного стейблкоина с криптовалютным "залогом" является MakerDAO [DAI] , созданный в 2015 году и на текущий момент занимающий третье место среди стейблкоинов по капитализации.
DAI - это токен стейблкоина, который стремится поддерживать свою стоимость как можно ближе к одному доллару США с помощью автоматизированной системы смарт-контрактов на блокчейне Ethereum, создавая токены DAI под залог ETH.
Выполняется это с помощью механизма обеспечения долговых позиций (CDP) , которые блокируют ETH пользователя, а когда контракт узнает, что залог обеспечен, пользователь использует его для заимствования автоматически эмитированного количества DAI эквивалентной стоимости.
Однако в этой модели стейблкоинов еще полностью не решены проблемы, связанные с безопасностью. Например, если смарт-контракт содержит ошибку программирования или проведен недостаточно тщательный аудит кода, этим могут воспользоваться злоумышленники.
В недавнем прошлом была найдена уязвимость в смарт-контракте MakerDAO, которая привела к убыткам пользователей в эквиваленте 8 миллионов долларов . Конечно, такого рода уязвимости - это единичные случаи, но исключать вероятность их возникновения в будущем все же нельзя.
Алгоритмические стейблкоины
3 вариант стейблкоина самый новый из представленных, а алгоритмическим он называется потому, что вообще не имеет обеспечения. Вместо этого, монеты либо сжигаются, либо создаются, чтобы поддерживать курс в соответствии с целевой ценой.
Поскольку стейблкоин полагается на алгоритм смарт-контракта и автоматически поддерживает необходимый курс, нет необходимости в залоге - отсюда и название.
Рассмотрим на примере, как это работает.
Допустим, курс монеты упал с целевой цены в 1 доллар до 75 центов. В этом случае, алгоритм смарт-контракта автоматически распознает дисбаланс между спросом и предложением и уничтожит столько монет, сколько нужно, чтобы увеличить дефицит (снизить эмиссию), что приведет к росту цены стейблкоина. Если же курс вырастет, алгоритм эмитирует новые монеты и исполнит рыночный ордер на продажу, что приведет к снижению курса.
Характерными примерами алгоритмических стейблкоинов выступают проекты Carbon и Zigzag , а также некоторые монеты из сектора DeFi .
Но этот тип пока менее популярен, так как до сих пор испытывает проблемы с регулированием на законодательном уровне. Ситуация выглядит странно, так как именно алгоритмический метод используется государствами для управления курсом национальных валют.
Перспективы стейблкойнов
Главным востребованным преимуществом стейблкоинов выступает их способность выступать средством обмена в международных расчетах , с привязкой к американскому доллару или иному активу.
Имеет перспективу и использование стейблкоинов в платежных системах . Учитывая высокую волатильность традиционных криптовалют, они пока так и не нашли массового применения в повседневных задачах - например, в обработке регулярных платежей.
Стейблкоины решают данную проблему за счет стабильности курса и гораздо более высокой предсказуемости.
В нынешнем виде рынок криптовалют и традиционный финансовый рынок существуют как отдельные экосистемы с минимальным взаимодействием. Но учитывая растущую популярность стейблкоинов, у них есть шансы интеграции в традиционный финансовый сектор и массового использования на рынках ссуд и кредитов, где до сих пор доминировали исключительно фиатные валюты, выпущенные государством.
Помимо очевидной востребованности в финансовых транзакциях, стейблкоины по прежнему в основном активно используются трейдерами и инвесторами для хеджирования. Выделение некоторого процента портфеля стабилизированным монетам - достаточно эффективный способ снизить общий риск инвестиций.
В то же время стейблкоины можно использовать для покупки других криптовалют при падении цен и это может быть эффективной стратегией на коррекционном движении рынка. Также, при росте курса криптовалют, эти монеты можно использовать для фиксации прибыли без необходимости использования механизмов выхода капитала в USD или другой фиатный актив .
Несмотря на существующий потенциал для повсеместного внедрения, стейблкоины все еще имеют некоторые ограничения в повседневном использовании.
Варианты, обеспеченные фиатом, менее децентрализованы, чем обычные криптовалюты и требуют наличия центральной управляющей структуры.
Что касается стейблкоинов с "залогом" в криптовалюте и необеспеченных алгоритмических монет, пользователи вынуждены доверять исходному коду и математике, что с одной стороны выглядит идеальным вариантом для децентрализованной финансовой конструкции, но с другой стороны, теоретически, существует риск уязвимости смарт-контрактов.
В итоге, несмотря на перспективность и востребованность, рынок стейблкоинов еще продолжает оставаться в фазе развития - для его "созревания" и массового применения потребуется время.
