Сегодня на разборе последний представитель сталеваров - ММК.
Ссылки на статьи с разбором других представителей отрасли прилагаю.
Разбор НЛМК
Разбор Северстали
Писать чем занимается компания не вижу смысла. Кто не в курсе приглашаю к ознакомлению на сайт компании.
Ну а мы начнем сначала с цен на основную продукцию ММК и цен на сырье.
4 квартал вышел у металлургов не плохим, но этого не хватило для положительной годовой динамики.
Очень рекомендую заглянуть в презентации ММК. В отличие от остальных металлургов ММК еще издает свои презентации на русском языке.
Со вступлением закончили. Теперь перейдем к выручке
Падение показателя происходит уже второй год.
Критическими для ММК оказались 2 и 3 кварталы 2020 года.
Вслед за выручкой ожидаемо и посыпались остальные показатели.
В четвертом квартале EBITDA у ММК получила прирост относительно 3 квартала, но это так же не повлияло на годовую динамику.
Не радостно так же и смотрятся показатели рентабельности.
ММК умудрилась выдать самый худший год по рентабельности начиная с 2015 года.
Стоит так же отметить, что по рентабельности ММК проигрывает своим основным конкурентам в России. На сколько проигрывает мы уже разберемся когда будем сравнивать наших металлургов в отдельной статье.
Капитальные затраты идут согласно стратегии развития 2025.
Всю стратегию показывать не буду. Уж слишком она объемная. Рекомендую ознакомится с ней в презентации компании на официальном сайте.
Из операционных показателей стоит отметить существенное падение производства стали
Аналогичное падение и в продажах.
Комментарии менеджмента приложу для ознакомления.
Какой то негативный обзор получается.
Продолжим дальше...
У ММК есть одно существенное отличие от конкурентов - отрицательный чистый долг.
Если заглянуть по глубже у нас вырисовывается интересная картина
Долговая нагрузка у компании начала увеличиваться.
Одной из причин - дивиденды в долг. Как видно из пояснения справа - в 4 квартале дивиденды будут тоже частично взятые в долг.
Если вкратце, то див. политика компания выглядит так.
- ND/EBITDA больше 1, дивиденды 50% от FCF (он же СДП, он же свободный денежный поток)
- ND/EBITDA меньше 1, дивиденды 100% и более от FCF
Даже с учетом того, что дивы берутся частично в долг, компании все равно не грозит в ближайшие годы срезание дивидендов.
В заключении поговорим о плюсах / минусах и о том буду ли я покупать/продавать акции.
Из плюсов стоит отметить
- Корпоративная культура и открытость для инвестора (у нас на рынке это не у всех)
- Дивиденды выше средних по рынку
- Понятная стратегия развития
- Отрицательный чистый долг
- Не предвидится срезание дивидендов
Из минусов
- Цена акции сильно коррелирует с ценами на сталь. (хотя что еще можно ждать от циклической отрасли)
- Худшая в секторе рентабельность
- Падение продаж и рентабельности
- Есть политические риски
В заключении
В целом компания ММК мне нравится. Отрицательный чистый долг, понятная стратегия развития и открытость менеджмента - это хорошо.
Но есть одно большое "НО". Все эти плюсы разбиваются о показатели бизнеса. Я не скажу, что бизнес ММК плохо развивается. Все хорошо, но у конкурентов результаты лучше.
Справедлива ли цена компании сейчас?
Я затрудняюсь ответить. У компании выдался тяжелый год и прошла она этот год хуже конкурентов.
Если вам понравилась статья, поставьте, пожалуйста лайк . И не забудьте подписаться на канал , что бы не пропускать новые статьи.
