Эта компания давно попала в поле моего зрения, но по 88$ за акцию даже не думал брать в портфель. Недавно акции обвалились до 49$ за пару дней. Действительно негативных новостей не было, так что взял в портфель под спекуляцию.
Но сейчас решил заглянуть в компанию, чтобы решить, что делать дальше.
О компании
eHealth занимается цифровым здравоохранением на основе сервисной платформы, предлагающей потребителям широкий выбор страховых продуктов и все необходимые данные для исследования, анализа, сравнения и приобретения планов медицинского страхования.
На площадке присутствует 180 медицинских страховых компаний из всех пятидесяти штатов и округа Колумбия.
То есть, компания через свою технологическую площадку связывает страховые компании с непосредственными клиентами.
На чём зарабатывает компания:
Поскольку платформа и услуги eHealth, Inc. бесплатны для потребителя страховых продуктов, то доходы компании в большей степени составляют:
- Комиссионные платежи медицинских страховщиков (за покупку страховых планов через сервис).
- Спонсорство и реклама, лицензирование технологий и доходы от ведущих рефералов.
Компания развивается в двух направлениях:
- Medicare (национальная программа медицинского страхования в США для лиц старше 65 лет).
- Индивидуальные, семейные планы страхования и страховки для малого бизнеса.
Возможный драйвер роста:
- Medicare приносит eHealth около 90% выручки при том, что в программе было зарегистрировано чуть больше 1 миллиона человек (из них площадкой пользуются около 30%). По итогам 2020 года в данную программу попадут 62 миллиона (новые данные будут опубликованы позже). Какая-то часть этих людей придут на площадку eHealth.
Подводя итог: eHealth - это американский маркетплейс, связывающий медицинские страховые компании с конечными потребителями.
В российских реалиях - сложная для понимания перспектив отрасль, но вполне обыденная и закономерная для американского рынка. Для оценки этой закономерности сразу заглянем в акционерный капитал.
Структура акционерного капитала
Компания определённо интересна крупным фондам. В свободном обращении находится 53,05%.
Активы
Капитализация 1,3 миллиарда $. Есть куда расти.
Из плюсов - растущие капитал и активы. А также отрицательный чистый долг (денежные средства в размере 196 миллионов $ полностью перекрывают обязательства).
Финансовые показатели
Не смотря на то, что компания была основана аж в 1997, а в 2006 прошла IPO, в 2019 впервые за 7 лет стала прибыльной (предыдущие данные не поднимал).
Выручка растёт (в среднем на 37% в год). Из положительного - растущий EPS (прибыль на акцию).
А больше и смотреть не на что.
Мультипликаторы
По мультипликаторам и при нынешней стоимости акций компания недооценена (как видно, впервые за всё те же 7 лет).
Свободный денежный поток, что в мультипликаторах (P/FCF), что в финансовых показателях отрицательный, видимо, в виду вложений в собственное развитие. Вероятно, на этот показатель повлиял и buyback (выкуп акций) в 2020.
Рентабельность
Рентабельность растёт также с 2019.
Причины падения стоимости
Как говорил, акции eHealth обвалились за пару дней с 88$ до 49$ (где я и подобрал немного в портфель).
Официальная версия (озвученная инвест-блогерами и аналитиками) - отчёт по итогам 2020 вышел хуже ожидаемого.
На мой взгляд, учитывая что компания стала приносить прибыль только с 2019, а сейчас для отрасли наступают хорошие времена - это слишком сильная и неоправданная реакция.
Из недавних событий, отражённых в новостной ленте eHealth - это намерение фонда H.I.G. Capital до конца февраля вложить в компанию 225 миллионов $ через покупку конвертируемых привилегированных акций, что составит примерно 8% от всех акций.
225 миллионов и 8% от всех акций при капитализации в 1,3 миллиарда - это существенно.
Для фонда выгоднее снизить курс, чтобы конвертировать привилегированные акции в обыкновенные по выгодной цене. Так что когда эти манипуляции закончатся, можно ожидать возвращения акций к уровню 90$.
Прогнозы по компании
Truist Financial - 100$ (от 01.02.2021)
Leerink Partners - 105$ (от 18.12.2020)
Deutsche Bank - 124$ (от 23.10.2020)
На этом фоне выделился RBC Capital с прогнозом на 47$ (от 01.02.2021). Больше смахивает на очередную манипуляцию, чем на взвешенную оценку, хотя прогноз был сделан на дне коррекционного движения (на отметке около 49$).
Риски
Основной риск заключён в маленькой капитализации и, как следствие, сильной волатильности акций. Если решите инвестировать в эту компанию, то стоит готовиться к ценовой турбулентности.
Кроме этого, хоть компания и начала генерировать прибыль, свободный денежный поток (FCF) станет положительным только в 2022 году (по ожиданиям самой компании).
В целом, это соотносится с тем, что именно в этом, 2021 году, круг пользователей площадкой может кратно увеличиться (напоминаю о 62 миллионах зарегистрированных в 2020 в программе Medicare). Стало быть, именно по итогам этого года можно ожидать увеличения доходов.
Выводы
Интересная и неоднозначная компания.
С одной стороны, есть большие перспективы и лидирующая позиция в области технологического медицинского страхования.
С другой, по всем показателям, компания больше напоминает стартап, чем сформировавшийся и устойчивый бизнес.
Причина в том, что eHealth развивается в относительно новой форме E-Commerce, в рамках чего строит свою экосистему. И в этом направлении она лидирует (уступает только государственному сервису).
Поэтому потенциал не столько в настоящем, сколько в будущем.
Маленькая капитализация может стать причиной сильной волатильности акций. С другой стороны имеем интерес со стороны крупных фондов.
В общем, прикинув все риски, я решил оставить эту компанию в долгосрочной части портфеля. Интересно, во что может вырасти такой бизнес.
Кстати, если верить данным с сайта, то кибербезопасность #eHealth обеспечивает NortonLifeLock (кто читал другие заметки на канале, знают, о ком я говорю). Такое вот интересное переплетение получается.
Благодарю, что читаете. Надеюсь, этот обзор оказался полезным.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
