У нас намечается интересное размещение довольно старой компании. Рассмотрим, стоит ли участвовать.
ПАО «Кировский завод» - производит и продает металлургическую продукцию (отливки, прокат, поковки, штамповки и т.п.), продукцию машиностроения (трактора, дорожно-строительную технику, комбайны, гусеничные и колесные машины для различных отраслей), продукцию энергомашиностроения (паровые и газовые турбины, насосы и оборудование для АЭС), детали, узлы и агрегаты для машиностроения и т.п. Основан в 1801 году. Находится в центре Санкт-Петербурга. Его именем названа станция метро.
Это холдинг из порядка 20 компаний. Конечные бенефициары компаний не раскрываются, но в недавнем прошлом был большой корпоративный конфликт между акционерами. На текущий момент большинство судебных дел закрыто, но до конца он еще не разрешен.
Рейтинг эмитента ВВВ- (агентство Акра) был повышен в результате снижения рисков по конфликту.
Облигации:
- Планируют привлечь – 2 млрд. (при высоком спросе допускают 3 млрд.)
- Срок обращения 5 лет с офертой через 3 года
- Диапазон ставки 8,75-9%
Выручка.
Основную часть выручки группы компаний обеспечивает сельскохозяйственное оборудование (драйверы роста тракторы К-7 и К-5) – 50% выручки. На текущий момент компания занимает 60% доля рынка России. При это поставляет свою продукцию в страны СНГ и Восточной Европы.
Следующий сегмент — это энергетическое и промышленное машиностроение. Здесь выделяются ледокольные программы длинного цикла. «Киров-Энергомаш» (КЭМ) с 2013 года участвует в строительстве самых больших и мощных в мире атомных ледоколов. Например, договор с Балтийским заводом на поставку двух комплектов паротурбинных установок для третьего и четвертого серийных атомных ледоколов проекта 22220. Первую паротурбинную установку ПТУ-72 завод должен передать заказчику до конца 2022 года, вторую – до конца 2024-го.
Сектор Металлургии работает в основном для внутреннего потребления и слабый конкурент лидерам отрасли.
Согласно данным копании выручка сильно выросла в 2020 году, в т.ч. поскольку были расчеты по длинным контрактам. В 2018-2019гг выручка была стабильна, компания объясняет это проблемами с комплектующими из-за пожара 2017 года, часть производства пришлось размещать на аутсорсинге. Сейчас цех восстановлен и компания прогнозирует стабильную выручку.
Рентабельность.
Рентабельность бизнеса за последние 3 года по EBITDA непрерывно росла и в 2020 году достигла 16,6%. Это очень хорошие значения с учетом тяжелого года.
Чистый долг/EBITDA
Компания следит за данным показателем и держит его в пределах 2,33. При этом руководство компании планирует снижать данный показатель.
Покрытие процентов по кредитам и облигациям операционной прибылью в пределах 4,6 р.
Структура заемных средств компания в основном привлекает рубли под фиксированную ставку. Крупнейший кредитор банк «Россия». Наибольший объем погашений по текущим долгам приходится на 2022-2023 гг, компания планирует привлечь облигации в том числе для рефинансирования долга. У компании есть один действующий выпуск облигаций. Текущая доходность 8,7% . Объем торгов примерно 1-1,5 млн. в день.
Риски:
Рейтинговое агентство Акра отмечает:
- низкий уровень корпоративного управления
- низкая оценка свободного денежного потока (FCF)
Вывод: с учетом надежности эмитента и показателей считаю допустимым к включению в портфель. Но нужно понимать, что ликвидность облигаций средняя. Может не получится быстро продать.
