Здравствуйте, дорогие инвесторы! В этом выпуске мы разберем компанию Сбербанк. После прочтения статьи у вас не останется вопросов, инвестировать или нет.
О компании
При Грефе Сбер стал не просто банком, а целой экосистемой. Греф дальновиден и понимает, что ограничиваться банковской деятельностью нецелесообразно, потому что мир меняется с сумасшедшей скоростью.
До СВО Греф говорил, что доля выручки от нефинансового бизнеса будет меняться следующим образом: в 2023 году – 5%, а в 2030 году – уже 30%.
Нефинансовый бизнес Сбера – это электронная коммерция, развлечения, здравоохранение, образование, облачные технологии и кибербезопасность.
Но пришли санкции, и в итоге, Сбер продал онлайн-кинотеатр Okko, сервис для заказа такси Ситимобил, СберЗвук, Центр речевых технологий и SberCloud.
То есть, сейчас происходит пересмотр стратегии бизнеса, и нам пока не сообщают, что именно происходит. Поэтому здесь имеется высокая степень неопределенности.
В 2022 году Сбер попал под американские санкции и лишился огромного количества бизнеса за рубежом. В то же время это говорит о том, что Сбер больше не боится никаких международных ограничений.
Справедливая стоимость
- P/E – 4,1 (оценивается в 4,1 годовые прибыли). Среднее значение за предыдущие 5 лет – 6,37. Среднее значение по сектору – 7,5.
- P/S – 1,9 (оценивается в 1,9 годовые выручки). Среднее значение по сектору – 3,2;
- P/Bv – 0,6 (столько вы платите за 1 руб активов компании). Среднее значение за предыдущие 5 лет – 1,24. Среднее значение по сектору – 1,5.
То есть, можно сделать вывод, что Сбербанк сейчас недорогой.
Финансовое здоровье
В 2022 году один из главных санкционных ударов пришелся на финансовый сектор. Тем не менее:
- Сбербанк с запасом выполняет все ограничения по нормативам достаточности капитала;
- Результаты Сбера за 2022 год достигнуты без использования послаблений ЦБ РФ для кредитных организаций (фиксация валютного курса, стоимости ценных бумаг, льготное резервирование по кредитам и прочее);
- Качество кредитного портфеля остается стабильным. Доля просроченной задолженности за декабрь снизилась на 2,2% (это ниже чем в 2021 году).
В дек2022 операционные расходы снизились на 12% г/г – до 80 млрд руб, а за 2022 год – на 5% (на фоне новой программы повышения эффективности).
С 2014 года расходы банка стабильно росли, в 2021 году достигли пика и в 2022 году начали снижаться. Возможно, это связано с непрофильным банковским бизнесом, который начал сокращаться из-за санкций.
При этом, операционные доходы продолжают стабильно расти из года в год.
В общем, Сбербанк показал, что может держать удар.
Выручка и прибыль
Сбер начал публиковать отчеты по РСБУ только с окт2022. Чистая прибыль в октябре – 122,8 млрд руб; в ноябре – 124,7 млрд руб; в декабре – 125,5 млрд руб.
Результаты каждого из этих 3-х месяцев лучше, чем в 2021 году (а 2021 год был рекордным для компании). К примеру, за дек2022 чистая прибыль выросла на 40% г/г.
При этом, чистая прибыль за 2022 год составила 300,2 млрд руб (-75,7% г/г). По понятным причинам, сам 2022 год оказался неудачным.
Чистый процентный доход в дек2022 вырос на 19,5% г/г. Чистый комиссионный доход вырос на 16,6%. Учитывая огромный размер бизнеса Сбера и тяжелую ситуацию 2022 года, эти цифры выглядят отлично.
Также, совокупный кредитный портфель вырос за год на 12,6% – до 30,8 трлн руб.
В 2022 году Сбер выдал рекордный 1,25 трлн руб льготной ипотеки для 250 тыс. человек.
Динамика привлечения клиентов
- За 2022 год число активных клиентов выросло на 2,9 млн человек – 106,7 млн (население РФ – 145 млн). Да, это хуже результатов 2021 года, но даже в текущей сложной ситуации, банку удается привлекать клиентов.
- За 2022 год число подписок СберПайм увеличилось на 1,5 млн – до 5,7 млн.
- Количество активных корпоративных клиентов увеличилось на 0,1 млн – до 3 млн.
Дивиденды
Итак, за 2022 год имеем 300 млрд руб чистой прибыли. Согласно дивидендной политики, 50% должно идти на дивиденды – в таком случае, дивидендная выплата должна составить 6,7 руб (доходность – 4,5%).
Но Сбер не выплатил дивиденды за 2021 год (а тогда прибыль составила 1,2 трлн руб). И пока он не объявлял о возобновлении дивидендных выплат. Но учитывая текущие результаты бизнеса, возврат к дивидендной политики – дело времени.
Если Сбер удержит текущую траекторию прибыли, тогда можно предположить, что в 2023 году банк может заработать около 1,5 трлн руб. Для Сбера пока рекордным является 2021 год – 1,2 трлн руб.
Следовательно, можно предположить, что Сбербанк за 1 полугодие 2023 года выплатит дивиденды в размере 15 руб на акцию (доходность – 10%). А за 2023 год дивидендная доходность может быть около 20%.
Недружественный Bloomberg утверждает, что от госкомпаний будут добиваться выплат дивидендов в размере более 50% от чистой прибыли.
В России сейчас дефицит бюджета, поэтому правительство использует любые способы, чтобы покрыть этот дефицит – увеличение НДПИ, разовые сборы с компаний в обход акционеров.
Для Сбера пока еще нет таких обходных путей и можно рассчитывать, что они продолжат выводить прибыль из него через дивиденды.
Прогнозы аналитиков
- Freedom Finance – 180 руб (+18,9%);
- Тинькофф Инвестиции – 170 руб (+12,4%);
- Промсвязьбанк – 222 руб (+46,6%);
- Finam – 166 руб (+9,6%).
Консенсус-прогноз: 185 руб (+23%).
Теханализ
Медвежий рынок в Сбере закончился в окт2022.
Наиболее вероятен поход до 141-143 руб, а далее – вверх (коррекция необходима для дальнейшего роста).
Конечно же, нельзя исключать негативный геополитический сценарий.
На сегодня все, спасибо за внимание!
Ставьте палец 👍 если статья была полезна для Вас и не забудьте ПОДПИСАТЬСЯ на канал.
