Эффект диспозиции
Существует такое направление в экономике, как поведенческие финансы. Это направление изучает иррациональное поведение инвесторов. Сегодня я хочу рассказать об одном из основных парадоксов в поведенческих финансах - эффекте диспозиции.
Первыми эффект диспозиции описали Херш Шефрин и Меир Статман в 1985 году в своей статье "Склонность слишком рано продавать победителей и слишком долго ездить на проигравших: теория и доказательства".
Эффект диспозиции — это аномалия, связанная со склонностью инвесторов продавать дорожающие активы, сохраняя при этом дешевеющие. Следуя принципу "лучше синица в руке, чем журавль в небе", инвесторы сразу же спешат расстаться с победителями и недополучают прибыль, выходя из позиции слишком рано. И вместе с тем инвесторы слишком долго продолжают держать проигравших, иногда даже увеличивая долю, чтобы усреднить убытки.
Надежда отыграться на проигравших и страх потерять уже заработанную прибыль на победителях подталкивают инвесторов к таким иррациональным действиям. Этот эффект базируется на теории перспектив.
Теория перспектив
Теория перспектив была впервые упомянута Даниэлем Канеманом и Амосом Тверски в 1979 году в статье "Теория перспектив: анализ решений в условиях риска". Согласно этой теории, при наличии двух математически равных вариантов, один из которых предполагает возможную выгоду, а другой - возможные потери, с большей вероятностью выбирается первый вариант.
Например, даже если чистый результат получения 50 долларов будет таким же, как чистый результат получения 100 долларов, а затем потери 50 долларов, люди с большей частотой выбирают первый вариант.
Канеман и Тверски в своем исследовании предложили участникам две ситуации.
Ситуация 1. У вас есть 1000 долларов. Выберите один из вариантов:
Вариант А - 50% вероятность получить 1000 долларов и 50% вероятность получить 0 долларов;
Вариант Б - 100% вероятность получить 500 долларов.
Большинство участников выбирали Вариант Б. Это говорит о том, что люди готовы получать меньшую прибыль, но с гарантией, чем иметь шанс получить больше, но без гарантий.
Ситуация 2. У вас есть 2000 долларов. Выберите один из вариантов:
Вариант А: 50% вероятность потерять 1000 долларов и 50% потеря 0 долларов;
Вариант Б: 100% вероятность потерять 500 долларов.
Большинство участников выбирали Вариант А, потому что люди готовы к риску еще больших убытков, если при этом имеется шанс (всего 50%) избежать убытков совсем.
Эксперимент показывает, что страх потери 500 долларов перевешивает эквивалентный уровень выигрыша дополнительных 500 долларов.
В обеих ситуациях участники стремились заработать гарантированную прибыль, избегая при этом риска. Это и объясняет, почему инвесторы слишком рано продают победителей и слишком долго ездят на проигравших.
Как избежать эффекта диспозиции
Согласно исследованиям, эффект диспозиции - это психологическая ловушка для инвестора, которая приводит к снижению доходности инвестиций. Я и сам бывал в ситуациях, когда слишком рано выходил из позиции из-за страха потерять то, что уже заработал. Когда думаешь, что акция и так сильно выросла, пора фиксировать прибыль. А акция потом растет дальше. Также бывали случаи, когда я избыточно усреднял убытки, застревая надолго в какой-нибудь позиции. Каждый наверняка бывал в похожих ситуациях.
Так что же делать? Я не призываю сейчас всех распродавать РФ рынок. Защитой от иррациональных действий можно считать принципы аллокации активов (asset allocation). В таком случае вы устанавливаете долю определенных активов и просто периодически проводите ребалансировку. Продаете те активы, чья доля стала превышать установленный лимит, и докупаете другие, доля которых снизилась.
Ну и самое главное - это знание о существовании эффекта диспозиции. Теперь вы более осознанно можете анализировать свое психологическое состояние при принятии инвестиционных решений и избегать иррациональных поступков.