19 декабря рубль наконец ослаб. И тут многое нужно сказать.
Доллар наконец пробил сопротивление на 65 и с ускорением полетел вверх:
Интересно, что "в полете" доллар пробил и предыдущий максимум от 30-го мая:
Для большинства физиков скорость данного движения стала неожиданностью. Я по утру 20-го декабря решил почитать, что люди пишут о возможных причинах данного движения и в очередной раз убедился - с аналитикой в России большие проблемы. Если честно, я в принципе не понимаю, как всем этим управляющим и продающим курсы удается продавать свои услуги.
Опуская все многочисленные, но однотипные версии, сразу перейду к реальной причине ослабления рубля:
Продолжающим инвестировать дочкам иностранных компаний разрешают выплату дивидендов.
Замглавы Минфина Алексей Моисеев
Российские власти разрешают выплаты дивидендов российским "дочкам" иностранных компаний в случае, если профильные ведомства видят, что они продолжают полноценно работать и инвестировать, а размер выплат соответствует традиционным.
По дивидендам - если это 50% от прибыли предыдущего периода и это соответствует дивидендной политике, которую компания проводила до этого, и если при этом профильный ФОИВ (федеральный орган исполнительной власти) подтверждает, что компания развивается и "не сматывает удочки", то решение более или менее такое автоматическое принимается.
Если ФОИВ видит, что "они потихонечку сворачиваются и ищут предлог вывести деньги", тогда заявка будет отклонена.
Замглавы Минфина Алексей Моисеев
С точки зрения влияния на валюту данная новость означает, что для выплаты дивидендов нужно конвертировать рубли, то есть покупать доллары и другие валюты, то есть рынок получает новый спрос на валюту.
Вот на это рынок среагировал. Хотя эту новость "зажевало" в общем новостном потоке, так что ее отыгрывали какие-то крупные участники (которые уже не раз отличились в этом году, о чем будет еще ниже).
Данная тема касается в том числе публичных компаний с иностранной пропиской и бизнесом в России, то есть расписок - РусАгро, Globaltrans, X5 Group, EMC, Polymetal и т.д. И если посмотреть на графики, то можно увидеть, что 19 декабря одновременно с резким ослаблением рубля был "вынос" по распискам.
Коротко отмечу, что последствия новости оптимистичны прежде всего для EMC, которая получает выручку в евро, но также под двойной эффект ослабления рубля и вероятности возобновления дивидендных выплат попадают экспортеры - РусАгро и Polymetal, прежде всего.
Теперь о дивидендах на расписки - есть вероятность того, что дивиденды по распискам смогут выплачиваться. Тут два сценария:
- Первый сценарий - разделение выплат.
Я не знаю подноготную. Тут бы менеджменту компаний пояснить ситуацию. Но, в теории они могут выводить часть прибыли для распределения дивов иностранным акционерам, а российским акционерам платить через российскую инфраструктуру.
То есть разделить прибыль на две выплаты в разных юрисдикциях.
Еще раз, я не знаю можно ли так, ведь компании находятся в двух правовых зонах с разными законами. Но вероятность такой схемы существует и становится актуальной.
- Второй вариант - компании выводят прибыль на иностранную головную компанию и выплачивают дивы сразу всем.
В таком случае дивиденды россиян застрянут на обратном пути в Euroclear также, как оседают по всем иностранным замороженным бумагам.
В таком случае помогут - судебное разбирательство НРД с Euroclear по вопросу снятия санкций + одобрение заявки на получение лицензий для проведения денежных операций, а также индивидуальные заявки брокеров на получение соответствующих лицензий, что автоматически позволит проводить данные операции в пользу нас.
Этот сценарий более долгий с точки зрения осуществления, но он то же актуальный.
Важно то, что до 19 декабря был запрет в РФ на вывод прибыли из России. То есть был запрет на вывод валюты за рубеж и одновременный запрет европейских регуляторов перевода денежных средств в российскую юрисдикцию через Euroclear.
То, что "узелок развязывается" - уже хорошо. Нам остается ждать продолжения развития данной истории. Напомню, что большинство расписок не отражают реальную стоимость бизнеса, а торгуются с заложенным дисконтом из-за невозможности выплаты дивидендов.
Теперь вернусь к доллару, так как тема требует продолжения.
Во-первых, те же самые аналитики, которые не могли определиться с причинами ослабления рубля сейчас "завыли", мол, теперь ждем разгона инфляции.
Что интересно. Обменный курс доллара к рублю на Aliexpress был выше 70₽ почти весь декабрь.
Интересно не столько это, сколько то, что при долларе около 60₽ цены на импортные товары не снизились сильно. Отчасти наценка ушла в логистические издержки, но по факту - есть версия, что импортеры просто не меняли курс, покрывая тем самым расходы.
Aliexpress, конечно, не отражает валютную ситуацию целиком и полностью, но мы видим влияние на цены по разным товарам в разных точках сбыта. Так что в среднем по палате ситуация более-менее одинаковая.
- Я подвожу к мысли, что при долларе по 70-75₽ инфляция не должна расти, так как цены уже это учитывают.
Далее, в сентябре я опубликовал следующий пост в Telegram-канале и, если не изменяет память, была соответствующая заметка на Дзене:
Собственно, история повторяется из раза в раз. Тут я могу лишь обратить внимание, что были разные способы покупки валюты, в том числе на бирже, использовать которые мешали лишь эмоции.
Ослабление рубля произошло ко всем валютам, но в разной степени:
В понедельник утром также стало известно, что страны ЕС договорились о потолке цен на газ.
- Потолок будет установлен на уровне 180 евро/мегаватт-час - около 2100$ за тысячу кубометров, начнёт действовать с 15 февраля 2023.
Что тут нужно понимать?
- Потолок касается всех участников газового рынка.
Интересно, как на это США отреагируют. Мне кажется, что сильной реакции не будет, так как...
- До 2020 стоимость тысячи кубов была около 250-300$. Выводы сами делайте.
То есть даже с потолком стоимость продажи газа увеличилась почти в 10 раз. Компании, экспортирующие газ в ЕС, продолжат зарабатывать сверхприбыль.
Тут, конечно, продолжает выигрывать Новатэк, о котором чуть позже подробнее напишу - компания продолжает зарабатывать от высоких цен на газ + получает драйвер роста (выручки/прибыли) за счет девальвации рубля.
- Прежде биржа ICE обещала уйти с европейского рынка в случае принятия потолка цен.
Дело не только в торгах, но и в том, что у биржи есть газовые хабы, это часть инфраструктуры. Так что еще не очень понятно, чем обернутся регулятивные меры ЕС на энергетическом рынке - за этим мы продолжим наблюдать.
Едем дальше:
Лично я отыгрывал историю с валютой в том числе через облигации в юанях, о чем писал и на Дзене, и в Telegram-канале.
- Идея в целом была простая - припарковать кэш на будущие покупки с доходом в валюте и возможностью забрать прибыль с курсовой разницы после продажи.
19 декабря многие ринулись продавать эти облигации, чем сформировали навес продаж и продавили цену - очень эмоциональная реакция, на мой взгляд.
Я продал около 30% облигаций 20 декабря и выставил отложенный ордер на продажу юаней по 10 рублей. Ниже продавать не вижу смысла - котировки добили до предыдущего максимума, где следующий диапазон (по аналогии с долларом) - это уровень 9,9-10,3 рублей за юань.
Почему юань отстает от доллара? Вот тут действительно ощущается реэкспорт на новые рынки и продажа товаров в Китай - экспортеры продают валютную выручку в юанях, чем оказывают давление на котировки.
Так что оставшуюся часть облигаций я буду продавать уже потом и на уровнях выше.
Из интересного, на неделе пройдут 4 размещения бондов в юанях - новое размещение Русал, первое размещение НорНикель, Альфа-банк, МФК Быстроденьги.
Суммарно компании привлекут 7 миллиардов юаней. USDCNY этот фактор может поддержать, так как будет спрос на юань (если люди не закупились на прошлой неделе).
Ну и последнее - гонконгский доллар:
В основном идею с валютной переоценкой в долгосроке я отыгрывал через китайские акции на бирже Гонконга, которые доступны российскому инвестору через СПБ Биржу.
Если вы вместе со мной участвовали в этом, то сейчас получили эффект "3 в одном":
1. Восстановление котировок китайских акций от дна в гонконгских долларах. Некоторые бумаги показали рост на 20-50%. Среди отстающих - дивидендные истории, но тут...
2. Будущие дивидендные выплаты, при условии случившегося ослабления рубля и при дальнейшей девальвации рубля до 70-80 за доллар - дают более высокую рублевую дивидендную доходность (после конвертации гонконгских долларов в рубли).
Удивительно, но об этом на российском рынке почти никто не говорил. Впрочем, если девальвация продолжится - говорить будут все.
3. Рублевая стоимость бумаг в гонконгских долларах выросла.
Впрочем, тут должен отметить, что гонконгский доллар не смотря на привязку к доллару США отстает в динамике от USDRUB почти в два раза. Причина достаточно простая - низкая ликвидность и низкий спрос на Мосбирже, что является неэффективностью (которую, я надеюсь, рынок будет устранять или биржа уже начнет что-то делать).
Я когда в последний раз докупал гонконгские доллары была дыра между 8,03 рубля за HKD и 8,3 рубля, что для валютной пары - нонсенс, но ничего удивительного, когда мы говорим о Московской бирже.
По китайским акциям я делал обзоры на Дзене, о покупках сообщал в Telegram-канале. Если на Дзене вы читаете мой блог через мобильное приложение, то по Китаю я создал отдельную подборку.
Коротко отмечу, что бумаги китайских компаний я брал в долгосрочный инвестиционный портфель и продолжаю постепенно докупать. Идея остается интересной как с точки зрения диверсификации портфеля, так и с точки зрения будущей доходности.
В понедельник, 19 декабря, до всех описанных выше событий:
- Докупил Новатэк. Доля в портфеле: 6,06%.
- Докупил Белуга. Доля в портфеле: 6,03%.
- Увеличил долю в PNK Rental также примерно до 6% от основного портфеля.
Завершая тему с валютами, сейчас самое главное, чтобы доллар закрепился выше 65 рублей, а в идеале - выше 67,2 рублей. В таком случае мы сможем говорить о дальнейшем ослаблении рубля.
Пока же допускаю тест этих уровней сверху в рамках небольшой коррекции.
Долгосрочно же - тренд (обозначен на графике выше) остается восходящим.
Хочу сделать еще одно дополнение про экспортеров на примере Лукойла:
Котировки Лукойла ушли в дивидендный гэп. Если помните - я рисовал прежде этот восходящий канал и говорил, что гэп скорее всего будет до уровня нижней границы тренда.
Пока все идет согласно прогнозу. Удивительно, как вовремя случилась девальвация, что конечно поддержало котировки и не дало цене уйти ниже.
Но меня больше другое интересует:
Видите нисходящий канал с 28 октября по 19 декабря? Согласно моим ожиданиям, основанным на предыдущем многочисленном опыте дивидендных историй, цена должна была добить до верхней границы большого восходящего канала, возможно даже сделать ложный пробой и уже затем уйти в гэп.
Вместо этого мы получили череду продаж.
Что интересно - схожая ситуация и в котировках Новатэка.
Так вот я вспомнил, что Лукойл, Новатэк и другие российские компании проводили расконвертацию депозитарных расписок в акции. То есть эти продажи, скорее всего, связаны с данным процессом - те, кто закупился бумагами значительно дешевле на иностранной бирже продавали и фиксировали прибыль уже на Мосбирже.
Удивительно для меня то, что продажи в принципе имели место быть. Странно, что люди лишили себя сверхвысокой дивидендной доходности. Впрочем, для многих это была спекуляция на горизонте в 1-2 года, которая отработала быстрее.
Учитывая девальвацию рубля - я ожидаю восстановления котировок обеих компаний и продолжение роста в рамках имеющегося тренда.
Кстати, о Сегеже я то же писал, что котировки развернутся сразу, как только рубль выйдет за 65. Теперь все также зависит от дальнейшей динамики на валютном рынке, но напомню - изменение доллара на 1 рубль дает 500 миллионов EBITDA компании.
На этом обзор заканчиваю. За поддержку заметки лайком буду благодарен.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
