Всем привет!
Существует достаточно большое количество исследований о том, каков безопасный процент вывода капитала для того, чтобы он никогда не кончился и на него можно было жить бесконечно.
Самое распространенное правило - правило 4% (т.е. что достаточно безопасно можно выводить по 4% в год от начального капитала в реальном выражении, т.е. с учетом инфляции). Но исследования показывают, что оно не очень-то безопасно и если целевая сумма капитала достигается как раз перед большим обвалом велик шанс того, что капитал будет постепенно проедаться и в конце-концов закончится.
Есть две группы методик, которые направлены на снижение риска истощения капитала:
1. Проявление гибкости в потреблении и снижение расходов в зависимости от ситуации на рынке и срабатывании различных триггеров (например, падение капитала до размера в 70% от начального).
2. Динамическое изменение доли акций и облигаций в портфеле, создание так называемого "bond tent" с увеличением доли облигаций в момент выхода на пенсию и постепенным ее дальнейшим сокращением.
Обе группы методик действительно снижают риски (либо могут служить поводом для увеличения ставки изъятия свыше 4%), но имеют и свои недостатки:
- гибкость в потреблении может привести к тому, что жить придется на очень скромные суммы в несколько раз меньше первоначальных;
- bond tent хорошо работает (на исторических данных), когда выход на пенсию происходит перед обвалом, но не очень перед бурным ростом и последующим обвалом, так как возникает ситуация, что сначала облигации съели доходность, размер капитала увеличился не сильно, доля облигаций уже сократилась, а потом все упало.
Но во всех методиках, что я встречал предполагалось, что активы в портфеле проедаются равномерно и постоянно поддерживается заданное соотношение между акциями и облигациями. Еще раз, подчеркну - даже в моменты кризиса и падений предполагается, что и акции и облигации продаются для обеспечения денежного потока, не взирая на то, насколько они упали.
И как мне кажется, если поработать над тем, что именно продавать во время падений, можно несколько сократить риск (либо увеличить допустимую долю изъятия из портфеля).
Пока мое плановое долгосрочное распределение активов выглядит так:
Акции - 70%
Облигации - 10%
Недвижимость - 10%
Золото - 10%
Не претендую на истину в последней инстанции, каждый свое соотношение выбирает сам, исходя из терпимости к риску и горизонту планирования. Динамически менять его после достижения FIRE не планирую (по крайней мере пока).
Гипотеза, которая была положена в основу того, что и когда будет продаваться звучит так:
- Падения цен облигаций, как правило, менее глубокие и менее длительные, чем падения цен акций (едва ли кто-то будет с этим спорить);
- Падение цен на золото, как правило, не связано с падениями цен на акции и облигации;
- Падение дивидендных выплат, зачастую, приходит с запозданием относительно падения цен акций. Ну например - в 2020 году дивы отменялись уже после того, как дно было достигнуто, в 2022 году же наоборот, акции уже упали, но многие компании еще распределяли прибыль за "жирный" 2021 год.
Что я решил сделать исходя из этой гипотезы
1. Акции и облигации набирать пополам, одну половину фондами, вторую половину отдельными бумагами. В результате у меня 35% портфеля будет отдельными бумагами, 35% - в фондах на акции, 5% отдельными облигациями, 5% в фондах на облигации. В фондах инвестировать, конечно, удобнее и зачастую эффективней, но минус в том, что в них цена пая неразрывно связана как с ценой актива, так и с полученными дивами или купонами. Поэтому в кризис придется продавать упавшие активы по низкой цене, а поступление отдельных дивидендов и купонов позволит несколько сгладить этот процесс. Ну и так как, пик падения выплат обычно не приходится на пик падения цены, этот процесс еще и удастся разнести по времени.
2. Завести себе "расходный фонд" в объеме 1 годового расхода, его пополнять поступающими дивидендами и купонами.
Собственно, FIRE-план
1. Распределение активов поддерживаю изначальным (70/10/10/10), дивы и купоны проедаются, за счет фондов в основном осуществляется балансировка.
2. Если идут хорошие времена (акции дорожают), то дефицит расходного фонда покрывается в основном именно за счет продажи акций, но в любом случае размер "расходного фонда" составляет не менее 1 годового расхода. Сам расходный фонд держится на депозитах и тоже приносит какую-то минимальную доходность.
Если принять дивидендную доходность рынка акций в 4%, облигаций в 8%, а фондов недвижимости в 7%, то денежный поток выплатами, без продажи тела активов, при капитале в 25 годовых расходов составит:
(0,35х0,04 + 0,05х0,08 + 0,1х0,07)х25 = 0,625 годового расхода, т.е. продавать фондов придется относительно немного.
3. А вот если наступают плохие времена и акции падают, то тут возможны несколько вариантов:
3.1. Акции упали, облигации упали, золото не упало - продается золото. Его 10% в портфеле, т.е. 2,5 годовых расхода, этого скорее всего будет достаточно, чтобы пересидеть провал в акциях (хотя бы частично) + стоит учесть, что какой-то денежный поток от облигаций и дивов все равно будет поступать, поэтому даже только золота скорее всего хватит года на 4.
3.2. Акции упали, золото упало, облигации не упали - продаются облигации, сначала в виде фондов. Их в портфеле 5%, т.е. 1,25 годового расхода. Не так много, но если обвал резкий, возможно получится перeжить острую стадию без серьезных потeрь. Если не хватит, то начнет продаваться золото, но скорее всего такая ситуация маловероятна, так как золото падает когда угодно, но редко падает надолго именно в связи с ситуацией на рынке акций.
3.3. Акции упали, облигации не упали, золото не упало - продается золото, все как в п. 3.1., ну а если не хватит, то в ход пойдут облиги. Это даже более щадящий вариант.
3.4. Самый жесткий вариант - упало все: и золото и акции и облигации. Примерно вот так:
Для этого варианта (да как в принципе и остальных) есть расходный фонд в виде одного годового расхода + туда будут хоть какие-то поступления купонами и дивами, так что его хватит года на полтора нормальной жизни. Но это не предел, я тут посчитал свои расходы на долгосроке (ведь я все записываю) - где-то как минимум процентов 30 относится к тем расходам, которые можно достаточно безболезненно отложить - это по сути все крупные покупки: замену машины почти можно перенести, ремонт в квартире тоже, расширение жил.площади тем более, ну а дорогой отпуск пойдет под нож первым (какой-нибудь Тай по цене от нашего Черноморья отличается раз в 5 и в такие моменты недорогой отпуск будет вполне разумным решением).
Только за счет сокращения таких трат вполне реально только на расходном фонде протянуть пару лет точно (а скорее всего больше) без продажи упавших активов. Ну а за это время хоть что-нибудь отрастет))
Кстати, кто внимательно читал, наверняка обратил внимание - в портфеле есть недвижка (у меня она в виде фондов с регулярными выплатами), ни в одном из сценариев не рассматривается ее продажа и даже какие-то действия при изменении цены.
Хотя по сути этот инструмент близок к облигациям, правда и с существенными отличиями, особенно в кризисные моменты, я расцениваю ее как "резерв последней надежды" и продавать все-таки не планирую, денежный поток от нее в самом крайней случае позволит все-таки не умeреть с голоду совсем (хотя и будет составлять не больше 15-20% от нормального ежемесячного расхода).
Проверим гипотезу
Так как я ни разу не айтишник (и буду благодарен тем, кто сможет такую стратегию квалифицированно замоделировать на исторических данных), поэтому придется ограничиться визуальным наблюдением.
Для начала возьмем индекс наших корпоративных облигаций, причем ценовой, без учета получаемых купонов, благо он существует с 2003 года:
Что мы тут видим?
В начале нулевых облигации стоили дорого (но это и нормально, так как ставка тогда была повыше), не обращаем на это внимание. Отчетливо видны большие провалы 2008, 2014 и 2022 года, а также маленький провальчик корoнакризиса 2020 года.
Самый большой провал (во всех смыслах - и по глубине падения и по длительности) 2008 года растянулся аж почти на полтора года. И это реально прожить чисто за счет расходного фонда.
График индекса Мосбиржи (также ценовой, без учета дивов) выглядит так:
Здесь видно, что хоть восстановление от пиков 2008 года и было очень долгим, но уже где-то с 2011 года уровень цен был достаточно высоким, то есть на восстановление потребовалось 3,5 года.
Ну а что золото (в рублях)? А вот оно:
У него вообще нет таких провалов, а скорее падения с шипов (вызванных, как правило девальвацией рубля и пересчетом рублевой цены золота) до нормальных значений. Хотя оно само по себе может потихоньку дешеветь десятилетиями, но это с рынком акций никак не связано и постепенно воспринимается как нормальный уровень цен для него.
Есть, правда, еще один момент, который не учтен на графиках - это инфляция, на графиках везде номинальная стоимость, а рубль в 2008 и в 2011 - это довольно разные рубли по весу.
Выводы
1. Тема требует дальнейшего изучения, но, как мне кажется, такой подход (проедание активов не равномерно, а в зависимости от соотношения цен) вполне имеет место быть и позволит снизить риски, либо поднять ставку изъятия (возможно даже до 5-5,5%).
2. Такой подход, вероятно, будет еще более эффективен в случае частичной занятости, как предполагается моим FIRE-планом, так как доля затрат, которыми можно варьировать будет сильно больше и продаж в "плохие моменты" будет сильно меньше.
Есть те, кто хочет/может помочь с исследованием этой темы?
