Добрый день друзья, соратники и просто всем читающим!
Продолжаю обзор эмитентов со своего портфеля. Рад буду получить ценные предложения и замечания.
Начнем!
Облигация ТАЛАН-ФИНАНС-001P-02
третья облигация с класса «BB» в моем портфеле (см. рисунок 1).
Класс «BB» описывает, как (см. рисунок 2):
С описания важно запомнить, что данный класс характеризуется высокой чувствительностью к воздействию негативных изменений экономической конъюнктуры. Другими словами, чувствителен к изменениям в экономике, процентной ставки ЦБ, изменения в налоговой базе и т.п.
В целом класс «BB» уже не относиться к инвестиционному типу, это спекулятивный. Т.е. сразу говорит о том, что выше риск и больше доход. Повторюсь, на данном этапе в моем портфеле класс «BB» составляет всего 10 % от суммы инвестирования или 0,8 % (8 шт./10 %) на одного эмитента.
1. Общая информация о компании ООО «Талан-Финанас»
Выдержка из отчета эмитента эмиссионных ценных бумаг о ООО «Талан-Финанас» с сайта ЦЕНТР РАСКРЫТИЯ КОРПОРАТИВНОЙ ИНФОРМАЦИИ: Деятельность Эмитента в рамках Группы ТАЛАН заключается в привлечении долгового финансирования, в том числе посредством получения кредитов, займов, размещения облигационных займов на публичном рынке и пр. для реализации проектов Группы в сфере строительных и девелоперских услуг. Также ООО «ТАЛАН-ФИНАНС» осуществляет приобретение недвижимости для дальнейшей перепродажи. Источники доходов Эмитента: процентные платежи компаний, входящих в Группу ТАЛАН, использующих привлеченные и перераспределенные в их адрес Эмитентом средств для финансирования деятельности; финансирование, предоставляемое холдинговой компанией Группы ТАЛАН – ООО «Созидание»; выручка от перепродажи объектов недвижимости.
Обеспечение по облигациям ТАЛАН-ФИНАНС серии 001P-02 и ТАЛАН-ФИНАНС серии 001P-03 осуществляет ООО «Созидание». В связи с этим рассмотрение компании ООО «Талан-Финанас» будет прямо связано с компанией ООО «Созидание». Размер предоставляемого обеспечения по Биржевым облигациям в виде поручительства (Предельная сумма) составляет сумму непогашенной части номинальной стоимости всех Биржевых облигаций выпуска и совокупного купонного дохода по Биржевым облигациям, рассчитанного в соответствии с п.5.4 Решения о выпуске и подлежащего выплате Эмитентом.
Информация с сайта Эксперт РА: ООО «Созидание» является материнской консолидирующей компанией Группы «Талан», специализирующейся на реализации проектов в сфере жилой недвижимости. Группа была основана в 2002 году в г. Ижевске. На сегодня Талан – это федеральный девелопер, работающий в 10 регионах России от Сочи до Владивостока.
27.10.2022 Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило кредитные рейтинги облигаций ООО "ТАЛАН-ФИНАНС"(ТАЛАН-ФИНАНС серии 001P-02 и ТАЛАН-ФИНАНС серии 001P-03) до уровня «ruBB+». Ранее у облигаций действовал кредитный рейтинг на уровне «ruBB». По данным выпускам не предусмотрены возможные дополнительные корректировки за субординацию, обеспечение и поручительство, в связи с чем агентство устанавливает паритет между текущим рейтингом поручителя ООО «Созидание» (ruBB+, стабильный) и рейтингами облигаций серий 001P-03 и 001P-02.
Информация по ООО «Созидание» от рейтингового агентства «Эксперт РА». Советую ознакомиться с релизом, в нем подробно рассказано о бизнесе компании, конкуренции, основных направления деятельности, направлению развития, уровню «закредитованности».
Вот так все сложно в связях между ООО «Талан-Финанас» и ООО «Созидание», как понял, можно интерпретировать, что-то типа, как Газпром Банк и Газпром, МТС Банк и МТС и т.п.
Выдержка из отчета эмитента эмиссионных ценных бумаг ООО «Талан-Финанас» (см. рисунок 3):
Еще интересный момент с отчета эмитента, вроде противоречащие друг другу выражения:
Выглядит все так, как будто компания ООО «Созидание» выдала сама себе кредит, через выпуск облигаций, которые выпустила компания ООО «Талан-Финанас», причем под поручительства самой ООО «Созидание». Сразу вопрос, почему ООО «Созидание» сама не выпустил облигации для себя. Наверняка в вышеприведенной схеме есть ненужные издержки за переводы, налоги, проценты и т.п.
Разбор эмитента будет больше опираться на отчетность по Международным стандартам финансовой отчётности (МСФО), так как эта отчётность отражает совокупную информацию о ООО «Созидание» и его дочерних организаций – Группы компаний Талан.
2. Цель займа
Информация с сайта Финам:
Средства, полученные от размещения облигаций, планируется направить на финансирование основной деятельности, финансирование оборотного капитала и расширение инвестиционного потенциала группы компаний ТАЛАН.
В цели займа настораживает – «финансирование основной деятельности», возможно у компании есть проблемы с текущей ликвидностью. Остальное описание относится к развитию бизнеса.
3. Долговые обязательства компании
Можно оценить с помощью коэффициента «Чистый долг/EBITDA». Его можно найти в отчетности эмитента. Отёчность можно взять на официальном сайте эмитента или других ресурсах, предназначенных для инвесторов, например, на сайте – «ЦЕНТР РАСКРЫТИЯ КОРПОРАТИВНОЙ ИНФОРМАЦИИ». Поиск компании осуществляется через ИНН. ИНН можно взять на сайте Финам, RusBonds и др.
В отчётности эмитента для инвесторов много полезной информации про бизнес компании, планах, правлении и другая информация. Показатель «Чистый долг/EBITDA» не показан в отчете эмитента, а есть отдельно показатели «Чистого долга и EBITDA» (см. рисунок 5).
Чистый долг/EBITDA = 4 737 177 тыс. руб. / 1 822 681 тыс. руб. = 2,6. Показатель близкий к 3-ем, т.е. долговая нагрузка умеренно высокая. Так как счета эскроу недоступны эмитенту до сдачи объекта клиенту, то для случая возможных финансовых затруднений полезно оценить Чистый долг/EBITDA без денег на счетах эскроу 14 936 434 тыс. руб. / 1 822 681 тыс. руб. = 8,2. Показатель выше трех, долг критичный.
За год, более чем в два раза выросли долгосрочные долги. И в это же, примерно, количество раз уменьшились краткосрочные долги (см. рисунок 6).
Видно, что активнее растут долгосрочные обязательства, а краткосрочные уменьшаются, это значит, что компании хватает оборотных средств на текущую деятельность, это хорошо. С другой стороны, долгосрочный долг составляет почти 29 годовых чистых прибылей компании (см. рисунки 6 и 7), если судить по отчету за 2021 г.: 15 068 019 тыс. руб. / 519 221 тыс. руб. = 29.
Коэффициент финансового рычага – отношение собственного капитала к заемному 2 449 943 тыс. руб. / 15 790 929 тыс. руб. = 0,15 (см. рисунок 6). Нормальным считается отношение от 0,5 - 0,8, т.е. считается нормальным, чтобы заемные средства были неболее двух раз больше собственного капитала.
Коэффициент покрытия процентов к уплате – отношение суммарных процентов к уплате к операционной прибыли (за минусом прочих операционных расходов/доходов).
Операционная прибыль и прочие операционные доходы/расходы указаны в отчете о прибылях и убытках (см. рисунок 7).
В отчете суммарные проценты к уплате встречаются в трех разных цифрах:
По «3» - Коэффициент покрытия процентов к уплате: 344 532 тыс. руб. / (1 785 411 тыс. руб. – 274 616 тыс. руб.) = 0,23 или 23 %. Показатель меньше 30 %, в пределах нормы.
При увеличении ставки ЦБ, ускорения инфляции, увеличения сроков реализации жилья, увеличения стоимости сырья и материалов, и уменьшения стоимости жилья на рынке у компании существенно повысятся финансовые риски. Увеличение долга в будущем приведет к уменьшению инвестиционной привлекательность компании.
4. Обзор бухгалтерского баланса
«Активы» Группы компаний представлены на рисунке 9. Выделены пункты, которые подверглись значимому изменению.
Примечание: Расчет роста/падения год к году ниже по тексту будет рассчитываться по формуле:
Рост «Активов» составил около 46 % относительно суммы 2020 г. Подробнее, что изменилось:
а) Внеоборотные Активы
Основные средства и нематериальные активы. Рост почти 45 % относительно суммы 2020 г.:
В графе итого самый большой рост от «Поступления Активов в форме права пользования», расшифровка актива под таблицей. Также рост показали активы «Здания и сооружения», «Машины и оборудование».
Инвестиционная недвижимость. Рост почти 3 943 % относительно суммы 2020 г.:
В графе итого самый большой рост от «Поступления Здания и сооружения», расшифровка актива под таблицей.
Займы выданные. Так как указаны в графе Внеоборотные Активы, то это займы, выданные на срок более одного года. По ним снижение составило 79 % относительно суммы 2020 г.
В целом по выданным займам (Итого) долгосрочным и краткосрочным, снижение составило 24 %:
Средняя процентная ставка по выданным займам составила 8 %.
Векселя. Видно, что компания выпустила свои векселя, под фиксированную процентную ставку - 2 %. Но далее что-то запутанное. Понятно, что кредиторы, которые дали 7 млн. руб., дали эти деньги под залог векселей Сбербанка. Так как векселя Сбербанка обладают высокой надежность, то для получения 7 млн. руб., похоже, потребовалось векселей на эквивалентную сумму в 9,018 млн. руб. Мне не понятен момент, как компания получила векселя Сбербанка. Явно компания их не купила, если компании нужен кредит, на какие деньги она будет покупать векселя? Может быть компания получила векселя Сбербанка под залог своего имущества/активов со сроком погашения больше, чем срок оборота кредита в 7 млн. руб.? Может быть компания выпустила свои векселя и обменяла их на векселя Сбербанка? Может быть ответ в том, что счета эскроу открыты в Сбербанке и как раз в залог этих денег были получены векселя?
Еще не понятно, почему напрямую не взять кредит у того же Сбербанка на 7 млн. руб.? Все эти манипуляции имеют смысл только в двух случаях, как мне видится: первое, банки кредит не дают, втрое, процент у кредиторов ниже. Вопрос остался открытым.
Резерв под ожидаемые кредитные убытки. Основная часть займов выдана связанным сторонам. Так как компания на такие займы закладывает 0 % «ожидаемых кредитных убытков», то в связи с этим «Резерв под ожидаемые кредитные убытки» снижен на 82 % относительно суммы 2020 г.
б) Оборотные Активы
Запасы. Рост почти на 49 % относительно суммы 2020 г.:
Объекты незавершенного строительства, предназначенные для продажи. Рост почти на 60 % относительно суммы 2020 г. Из общей суммы в 7 022 570 тыс. руб. объектов незавершенного строительства, предназначенные для продажи, 5 238 255 тыс. руб. находятся в залоге (выделено красным).
Готовые объекты жилой недвижимости. Рост почти на 326 % относительно суммы 2020 г.
Готовые объекты жилой недвижимости, приобретенные для перепродажи. Падение почти на 58 % относительно суммы 2020 г.
Авансы, выданные под объекты незавершенного строительства, предназначенные для продажи. Падение почти на 85 % относительно суммы 2020 г.
Прочие запасы. Падение почти на 4330 % относительно суммы 2020 г.
В целом по «Запасам» можно отметить, количество «незавершенки» выросло, причем большая ее часть в залоге. Количество готовых объектов для продажи тоже выросло. Это все может говорить о том, что у компании появились трудности в реализации продукции, возможно уменьшение спроса. В связи с этим видно уменьшение количества объектов, купленных для перепродажи и уменьшение сумму авансов на постройку новых объектов.
Денежные средства, ограниченные в использовании. Рост почти на 99 % относительно суммы 2020 г.:
В этом разделе требуются пояснения. Компания имеет два вида ограниченных счетов, первый – Денежные средства на эскроу счетах; второй – сами денежные средства, ограниченные в использовании:
Грубо говоря это одни и те же деньги. Ниже пояснение.
Денежные средства на эскроу счетах (ДДУ – это договор долевого участия):
Так как эти деньги недоступны до передачи объекта покупателю, то компания берет кредит под как бы обеспечение этими деньгами и, судя по названию, может использовать эти средства только для строительства объектов по ДДУ (хотя точно не знаю, контролируется это или нет какими-либо госорганами). На данный момент в отчете сумма кредитных денег отражена 5 228 219 тыс. руб.
Но есть еще пояснения в разделе займы:
11 620 903 тыс. руб. – 5 699 570 тыс. руб. = 5 921 333 тыс. руб., сумма больше указанных 5 228 219 тыс. руб. Нужно иметь ввиду, что по завершению строительства и сдачи объектов покупателей, денежные средства, могут перейти банку в качестве погашения кредиторской задолженности, а не поступить на счет фирмы в виде прибыли.
Переплата по налогу на прибыль. Рост на 357 % относительно суммы 2020 г. Конкретных данных в отчете по переплате по налогу на прибыл нет. Если рассуждать, то рост налога на прибыль говорит о росте прибыли. Что говорит переплата, можно только догадываться, может быть заплатили больше, чем по факту заработали из-за отложенных налогов и их переоценки. Сами налоги на прибыль подробно расписаны в приложении 11.
Денежные средства и эквиваленты. Рост на 357 % относительно суммы 2020 г:
Основной рост в графе Краткосрочные банковские депозиты в рублях:
в) Собственный капитал и обязательства
Собственный капитал. Рост на 15 % относительно суммы 2020 г:
Основной рост собственного капитала связан с ростом нераспределенной прибыли.
Неконтролирующая доля участия. Падение почти на 310 % относительно суммы 2020 г.:
Информация представлена не по всем компаниям, но что интересно, прибыль принесла только одна компания, которая была частично продана. Причем данные расходятся:
По одному отчету продана доля в 49 %, по-другому 74,99 %.
Обязательства. Рост на 52 % относительно суммы 2020 г:
Долгосрочные обязательства. Рост на 120 % относительно суммы 2020 г. Основной рост составили кредиты и займы:
Основной рост показали долгосрочные банковские кредиты, займы и облигации. Банковские кредиты скорее всего идут под обеспечение счетов эскроу. В отчете есть предполагаемы график погашения кредитной задолженности:
Из графика видно, что очень большая нагрузка будет в следующие два года. Возможно, в текущих реалиях, они и решат жизнеспособность компании. По долговой нагрузке подробнее было описано в разделе 3 - Долговые обязательства компании.
Краткосрочные обязательства. Падение на 50 % относительно суммы 2020 г.
Торговая и прочая кредиторская задолженность. Падение на 40 % относительно суммы 2020 г.:
Самая значимая доля уменьшения краткосрочной задолженности относится к графе «Авансы полученные». Ниже есть расшифровка, снижение произошло за счет «Признание выручки», т.е. компания выполнила свои обязанности к исполнению по контракту путем передачи товара или услуги (то есть передачи актива) покупателю.
Рост виден в «Обязательствах по договорам с покупателями недвижимости», это скорее всего кредиторская задолженность, а также рост «Задолженности перед персоналом».
Кредиты и займы (краткосрочные). Падение на 57 % относительно суммы 2020 г.:
Самая значимая сумма падения в графе банковские кредиты, сумма уменьшилась почти на 100 %. Также уменьшилась сумма «Займы полученные». В целом это может говорить, что у компании нет проблем с текущей ликвидностью денежных средств.
Резервы предстоящих расходов. Падение на 99 % относительно суммы 2020 г.:
Самая значимая сумма падения в графе «Резервы, использованные в течении года» - «Резерв на завершение строительства». Компания освоила данную строку расходов и новую не закладывала в таком же большом объеме, это тоже может косвенно говорить о сокращении темпов по основной деятельности.
В начале отчета есть выдержка:
Судя по первому предложению, думается, что в ОДДС за 2019 год результаты по операционной деятельности должны быть положительными, но это не так, в 2019 году компания также осуществляла свою деятельность за счет привлечения кредитов.
В примечании 17 (Собственный капитал) указано, что в 2020 г. компания выплатила участникам дивиденды в размере 65 000 тыс. руб., а в 2021 г. не выплачивала. Хотя в Отчете о Движении Денежных средств, в графе Финансовая деятельность, указана выплата дивидендов в размере 27 913 тыс. руб. При этом нужно понимать, что компания за оба года имеет отрицательный денежный поток по операционной деятельности.
Еще смущает очень маленький уставной капитал компании в 10 тыс. руб., при активах почти в 20 000 000 тыс. руб.
Показательная рентабельность продаж по городам есть в отчете за 2020 г. Она составила 5,6 %, с таким результатом покрыть долги будет непросто:
5. Обзор финансовых результатов компании
Итого совокупный доход - падение почти на 16 % относительно суммы 2020 г.:
Выручка. Падение почти на 29 % относительно суммы 2020 г.:
По всем показателям выручка в 2021 г. ниже, чем в 2020 г. Основное падение по сумме – графа «Выручка от реализации недвижимости по ДДУ» (ДДУ – договор долевого участия). Ниже указана процентная ставка по ДДУ (как понимаю, при использовании заемных средств покупателем) и при применении счетов эскроу.
Себестоимость. Падение почти на 41 % относительно суммы 2020 г.:
Основное падение по сумме – графа «Себестоимость строительства недвижимости». Так как меньше выручка от реализации, значит и меньше себестоимость.
Интересно, что по «Запасам» (см. рисунок 13) сумма недвижимости, приобретённая для перепродажи, уменьшилась в два раза, а ее «Себестоимость» возросла.
Прочие операционные доходы и расходы. Рост почти на 102 % относительно суммы 2020 г.:
Основной рост от реализации прочих запасов и от покупки дочерних компаний.
Кроме прибыли от выкупленных неконтролирующих долей в компаниях:
Компания также получила убыток от приобретения дочерних компаний:
Расход по штрафам, пениям по договорам. Рост почти на 519 % относительно суммы 2020 г. Хоть сумма и небольшая, но неприятный «звоночек», с учетом падения выручки.
Расход по нереализованным проектам. Рост на 103 934 тыс. руб. Конкретики в отчете нет.
Финансовые расходы. Рост убытка на 95 % относительно суммы 2020 г.:
Основные расходы связаны с выплатой процентов за взятые кредиты, в т.ч. и облигации.
В целом можно отметить, что выручка упала, но при этом себестоимость снизилась сильнее, это позволило получить лучшие показатели по операционной прибыли. Но в связи с увеличением расходов на выплаты долгов результат чистой прибыли оказался хуже прошлого года.
6. Обзор Отчета о Движении Денежных Средств
Операционная деятельность. Рост оттока денежных средств более чем на 174 % относительно суммы 2020 г.:
Для меня необычно представлен ОДДС по Операционной деятельности. Не понял по какой логике отбирались представленные пункты. Вот, например, строка «Амортизация основных средств, нематериальных активов и инвестиционной недвижимости». В отчете данный пункт частично относиться к административным расходам (см. рисунок 39), почему тогда не указаны другие административные расходы?
Обычно ОДДС по Операционной деятельности представляется в таком виде:
Здесь четко видно, что пришло, а что ушло по основной – операционной деятельности и можно легко проверить Итого.
По данным из рисунка 38 можно только констатировать некоторые факты.
Основная задача изучения финансовых показателей компании – это изучение возможности компании генерировать свободный денежный поток. Информация о денежном потоке (полная информация по ссылке) взята с сайта FinAnswers.ru:
Основная цель планирования в формате ОДДС - увидеть хватает ли вам денег от операционной деятельности на оплату ваших обязательств и развитие бизнеса, сколько денег требуется вложить в инвестиционную деятельность и сколько денег привлечь по финансовой деятельности на покрытие кассовых разрывов.
Денежный поток существует по всем видам деятельности:
- операционной,
- инвестиционной
- финансовой.
Однако, важнейшим является денежный поток по операционной деятельности, т.к. от него будет зависеть развитие вашего бизнеса. Положительный денежный поток по операционной деятельности – признак финансово стабильной компании. Отрицательный поток не всегда говорит о проблемах бизнеса, его возможной причиной может быть развитие бизнеса, когда вы вкладываете свои деньги в операционную деятельность: покупку товаров, сырья, авансирование аренды по выгодным ставкам и т.д.
Вообще, если говорить о финансовом здоровье компании, необходимо анализировать 2 показателя: прибыль и денежный поток от операционной деятельности.
Возможны следующие сценарии:
- Компания прибыльна и операционный денежный поток положительный - ОТЛИЧНЫЙ результат!
- Компания прибыльна, но операционный денежный поток отрицательный - ВНИМАНИЕ! Обязательно разберитесь с чем это связано. Всегда есть причина почему прибыльная компания имеет отрицательный денежный поток и ее надо знать. Классика жанра: Прибыль есть, а Денег нет! Проверьте запасы, дебиторскую и кредиторскую задолженности. Ищите деньги в оборотных активах! Для инвестора ваша компания может быть не привлекательна!
- Компания убыточна, но денежный поток по операционной деятельности положительный - не плохой вариант! Возможно вы на этапе роста бизнеса, когда вложенные инвестиции еще не окупились. Положительный денежный поток по операционный деятельности говорит о том, что в целом компания здорова и скоро выйдет на прибыль. Это интересный вариант для инвестора! Однако, такой вариант может быть обусловлен сезонностью и, как только, оборот бизнеса пойдет на спад - деньги кончатся. Возможны и другие причины. Этот вариант очень рискованный для собственников и руководителей, с низкой финансовой грамотностью, потому что велик соблазн забрать "лишние" деньги из бизнеса, но фактически это чужие деньги, т.к. компания убыточна. Это еще одна классика жанра: Деньги есть, а Прибыли нет!
- Компания убыточна и денежный поток по операционной деятельности отрицательный - этот вариант можно оставить без комментариев. Очевидно, что в этой ситуации бизнесу требуются экстренные меры по выходу из кризиса!
Отталкиваясь от вышеописанного, компания получается прибыльная, но денежный поток от операционной деятельности отрицательный. Компания получила прибыль в размере 519 221 тыс. руб., при этом суммарный денежный отток составил – минус 8 594 325 тыс. руб. Основное увеличение оттока составили: увеличение запасов, рост оплат по кредиторской задолженности, увеличение финансовых расходов. Подробно все было рассмотрено в Обзоре Баланса.
Инвестиционная деятельность. Уменьшение оттока денежных средств на 54 % относительно суммы 2020 г.:
В 2021 г. было выдано в два раза меньше займов, при этом сумма возвратов осталась, примерно, на том же уровне. Существенно больше средств потрачено на покупку основных средств в основном это активы в право пользования (подробно было в рассмотрении баланса). А также получена прибыль от приобретения/продажи дочерних компаний.
Итого отток денежных средств составил (операционная + инвестиционная деятельности): минус 8 594 325 тыс. руб. + (минус 202 220 тыс. руб.) = минус 8 796 545 тыс. руб. Это минимальная сумма, которая должна быть покрыта через финансовую деятельность, т.е. через взятие кредитов, выпуск ценных бумаг или за счет собственного накопленного капитала.
Финансовая деятельность. Увеличение притока денежных средств более чем на 190 % относительно суммы 2020 г.:
Кассовый разрыв по операционной деятельности и инвестиционной деятельности был покрыт кредитами, займами и выпуском облигаций, на общую сумму 11 547 522 тыс. руб. В итоге на конец периода имеем возросшую сумму «денежных средств и эквивалентов» с 95 909 тыс. руб. до 854 495 тыс. руб. (с учетом остатка на 2020 г.)
Немного стоит уделить внимание Опционам:
Чтобы просто понять, что такое опционы у застройщиков, можно обратиться к статье из газеты Известия: Крупные девелоперы начали продавать квартиры с гарантированной доходностью. Они предлагают гражданам приобрести жилье на этапе строительства, а после сдачи дома в эксплуатацию выкупить его по цене выше на 8% от изначальной, а в некоторых случаях и на 25%. Об этом «Известиям» рассказали участники рынка недвижимости. Таким образом застройщики в условиях сниженного спроса привлекают инвесторов и наполняют эскроу-счета: чем больше средств, тем меньше ставка кредитования для девелоперов. После выкупа компания сможет продать квартиры, как правило, еще дороже, рассказали эксперты.
Услугу обратного выкупа квартир застройщики предлагают в периоды экономических кризисов, чтобы стимулировать продажи, сказала директор по продажам Level Group Алина Ларионова. Согласно условиям таких акций, по прошествии определенного времени, чаще всего после завершения строительства дома, клиент может либо оставить себе квартиру, либо вернуть ее застройщику, получив сумму, указанную в ДДУ, плюс проценты. Чтобы акция пользовалась спросом, зачастую застройщики предлагают более высокий процент, чем ставка по депозитам для вкладчиков, рассказала она. Цель таких акций — привлечь консервативно настроенных инвесторов на рынок жилья, полагает коммерческий директор группы компаний «РКС Девелопмент» Александр Коваленко.
Компания полностью погасила все опционы в 2021 г.:
Описания, почему уменьшилось доля опционов нет, возможно компания набрала необходимую сумму, а возможно, что нечего предложить инвесторам или облигации показались интереснее, конкретики нет, можно только догадываться.
Можно подвести итоги.
Обеспечение по облигациям, в данном случае, не дают никакой гарантии для инвестора, так как компания принадлежит материнской компании и при банкротстве материнской компании вся группа пострадает. Думаю, обеспечение нужно было только для того, чтобы выпуск облигаций рейтинговыми агентствами рассматривался не от отдельной компании, а от группы компаний в целом. Это позволило увеличить рейтинг с «ВВ» до «ВВ+» т.е. более интересное для инвесторов.
В сложившейся экономической ситуации и падении продаж рынке строительства жилья небольшим компаниям будет еще сложнее оставаться на плаву. По отчету видно падение продаж и увеличение долгов.
С учетом ДДУ и счетов эскроу в принципе девелоперы «загнаны» в режим работы – в кредит. С одной стороны счета эскроу это плюс для покупателей, хоть какая-то гарантия целевого использования средств и большие возможности вернуть деньги в случае проблем у застройщика. С другой стороны, это все ведет к удорожанию квадратных метров, потому что все затраты по кредитам застройщик включит в стоимость квадратного метра жилья.
Основное внимание нужно обратить на долги, некоторые показатели близки к опасным, для рассмотрения инвестирования. Основная долговая нагрузка у компании придется на 2022 и 2023 года. Они и покажут жизнеспособность компании в столь непростых условиях.
Плюсом компании можно отметить ведение риск менеджмента по финансовой деятельности, видно, что компания уделяет этому аспекту серьезны подход и он открыт в отчете.
Доходность облигации на 17.11.22, по данным сайта SmartLab – 14,07 %. Риск/Доходность, как по мне, смещен в сторону риска.
Разбор данной облигации занял почти две недели, с учетом, конечно, что я «работу работаю» еще. В целом этот разбор был на данный момент самый впечатляющим погружением в отчетность эмитента, хотя правильно сказать в отчетности, отдельно компании Талан-Финанс и Группы компаний в целом. Очень много пришлось пользоваться поисковиком, чтоб найти объяснения ряду параметров отчета. Каким-то так и не удалось, это про векселя, например.
Каждому инвестору все равно необходимо самому решать куда инвестировать и сколько инвестировать средств. Моя доля в этой облигации менее 0,8 %. При ухудшении кредитного рейтинга компании, отрицательных новостей, ухудшения фин. показателей, падение котировки или технической задержки платежа по купону, скорее всего продам облигацию и зафиксирую убыток.
Подробнее о уменьшении рисков тут – «Как снизить риски при инвестировании в ВДО! :)».
Обзоры других облигаций есть на канале. Ребята, рад буду получить ценные предложения и замечания. Я только начинаю свой путь, поэтому вполне могу неправильно мыслить и ошибаться при разборе компаний. Может быть еще на какие-то аспекты стоит обращать более пристальное внимание?
Спасибо за прочтение! Всем желаю благ, здоровья и хорошего настроения!
