Продолжаем еженедельный обзор ключевых событий денежно-кредитной политики. Выводы в конце статьи, дополнительная информация на нашем ютуб канале Дневник честного инвестора и в телеграм канале
Плохая ситуация в экономике уже находит подтверждение в отчетностях:
FactSet: в этом сезоне уже отчиталось 50% компаний из S&P500. Из них 70% побили ожидания по EPS, что ниже 5-летнего среднего в 77% и ниже 10-летнего среднего в 73%
Именно поэтому мы ждём снижение рынка, падение S&P500
Initial Jobless Claims 196тыс (ожид. 190 000/пред 183 000) - первичные заявки на пособие по безработице. Нормальный уровень - 240 000 и более, что является средним значением за 5 лет (цель ФРС)
Джим Крамер говорит, что сильный отчет о занятости за январь показывает, что экономика США может выдержать дальнейшее повышение ставок
BBG: прогнозы по прибылям компаний из S&P500 быстро ухудшаются, но аналитики активно повышают их таргеты. Такое расхождение показывает, насколько рынки сосредоточены на политике ФРС
Байден призовёт ввести дополнительный налог на корпоративные buyback-и
JPMorgan: в прошлом году мировые домохозяйства «стали сильно недоинвестированными в долгосрочные фонды, и у них образовался избыточный объем наличности», сейчас наблюдается приток этой наличности как в фонды акций, так и в фонды облигаций
Еженедельные финпотоки BofA - EPFR (неделя по 8 февраля): АКЦИИ МИР -$7.4 млрд; БОНДЫ МИР +$7.4 млрд; ДРАГМЕТАЛЛЫ -$0.04 млрд
BofA: индикатор совокупных настроений на рынках Bull & Bear Indicator вырос до максимума с февраля 2022г
США
Бывший министр финансов США Ларри Саммерс теперь считает, что шансы на "мягкую посадку" экономики США выросли
Йеллен: не может быть рецессии, когда у нас самый низкий уровень безработицы за 53 года. Вероятность рецессии в США в этом году низкая
США - торговый баланс (дек) -$67.4 млрд (ранее -$61.5 млрд). Рекорд дефицита торгового баланса США
Байден выступил с ежегодным обращением к Конгрессу: Инфляция стала мировой проблемой. США объединили НАТО, выстроили коалицию против РФ в украинском конфликте США ясно дают понять КНР, что настроены на конкуренцию, а не на конфликт. Победа над Китаем в конкурентной борьбе сплотит США. Демократические страны за последние два года стали сильнее, автократии - слабее, а США ведут за собой остальной мир. Необходимость в нефти и газе в США будет по-прежнему высокой в ближайшие годы. Также призвал Конгресс повысить налоги для миллиардеров и корпораций и предложил в 4 раза раза увеличить налог на buyback-и, чтобы стимулировать компании к долгосрочным инвестициям. Заявил, что его бюджетный проект на следующий финансовый год, который он намерен представить в марте, позволит сократить дефицит бюджета страны на $2 трлн. Байден планирует сделать сокращение дефицита центральной темой бюджета на 2024 год - Axios
Рецессия в экономике США наступала не во время углубления инверсии, а после того как кривая доходности начинала обратно уплощаться
Байден: в США не будет рецессии ни в этом, ни в следующем году
BofA - EPFR: первый за 11 недель отток из госбондов США (-$0.063 млрд)
БЕТОН
Спрос на ипотеку в Еврозоне падает рекордными темпами — FT
Ожидается, что ипотечное кредитование в Британии будет расти самыми медленными темпами за более чем десятилетие на фоне роста процентных ставок и падения цен на жилье — прогноз EY
Freddie Mac: средняя ставка по 30-летней фиксированной ипотеке в США выросла 6.12% с 6.09%
ЦБ РФ фиксирует новые схемы с кешбэком при покупке квартир. В случае необходимости ЦБ будет принимать меры. Качество кредитов и новые схемы от застройщиков вызывают беспокойство ЦБ — Набиуллина. ЦБ РФ подвёл итоги рынка ипотечного кредитования в 2022 году. В декабре был поставлен рекорд - выдано более 176 тыс. кредитов на сумму почти 700 млрд руб. В 2023 году ожидать сохранения тренда не стоит, как и повторения прошлогоднего роста цен - эксперты— Ъ. Спрос на московские новостройки упал в январе 2023 года до 6-го минимума — Циан — ПРАЙМ. Спрос на аренду элитной недвижимости в Москве упал на 40% по итогам — NF Group — Lenta. Цены на новостройки в России могут снизиться в 2023 году на 10-15%, прогнозирует эксперт АКРА — ПРАЙМ
ФРС
Большой рост рабочих мест в январе показывает, что агрессивное повышение ставок ФРС не оказало значительного охлаждения на рынок труда, что может спровоцировать сложные дебаты в ФРС по поводу того, достаточно ли было сделано для сдерживания высокой инфляции — WSJ
Bostic (ФРС): Сильный отчет Non-Farms повышает вероятность более высокого пика ставки ФРС. Нужно посмотреть, был ли этот отчет "аномалией". При необходимости, ФРС может опять перейти к повышению ставки на 0.5%. У США хороший шанс избежать рецессии
Goldman: сильный отчет Non-Farms дает ФРС возможность вести себя более "ястребино", что может пойти вразрез с нынешними ожиданиями рынков о более низком пике ставки и о начале смягчения ДКП в этом году
Прогноз Goldman: ФРС в этом году повысит ставку > 5% и продержит ее на высоком уровне до 2024г. Снижение ставки в 2023г не ожидается
Kashkari (ФРС): Я был удивлён последним отчетом по занятости. Пока не видно особого отпечатка действий ФРС на рынке труда. Пока что я более осторожен, чем рынки. В ожиданиях по ставке, особенно, когда я смотрю на все еще сильный рост заработной платы и другие показатели. Рынок жилья снова начинает подавать признаки жизни, что усложняет работу ФРС. Не меняю прогноз по пику ставки около 5.4%. До сих пор мало свидетельств того, что повышение ставок оказало значительное влияние на рынок труда - рост заработной платы сейчас слишком высок - ФРС нужно проделать больше работы, но сколько - еще неизвестно, мы не хотим спровоцировать рецессию, но нужно работать над дальнейшим снижением инфляции. Финансовые рынки более оптимистичны, чем ФРС, по поводу снижения инфляции, большинство моих коллег считают, что ставки превысят 5%, и, вполне возможно, что они поднимутся еще выше, затем ФРС будет удерживать ставки в течение длительного времени, прежде чем решить, будут ли ставки повышаться или понижаться
Пауэлл: Инфляционное давление начало снижаться. Впереди еще много работы. Необходимы дальнейшие повышения ставки. Отчёт по занятости был намного сильнее ожиданий. ДКП все еще на недостаточно ограничительном уровне. Если данные продолжат выходить сильнее ожиданий, ФРС еще больше повысит ставку. Таргет в 2% по инфляции не будет меняться. Ожидается значительное снижение инфляции в 2023г. Рынок труда сильный, потому что экономика сильная. Таргета по уровню баланса ФРС нет. На снижение баланса уйдет пару лет. ФРС не рассматривает активную продажу ценных бумаг с баланса. Не нужно рассчитывать, что ФРС сможет защитить экономику, если потолок долга не будет повышен. Пока не наблюдается снижение инфляции в секторе услуг, в секторе недвижимости, но ожидается во 2п 2023г. Для полноценного снижения инфляции необходимо смягчение на рынке труда. Если сильные отчеты по рынку труда или отчеты о более высокой инфляции будут продолжаться, ФРС, возможно, придется повысить ставки больше, чем закладывают рынки. ФРС будет реагировать на поступающие данные
Williams (ФРС): Рынок труда очень сильный, инфляция может оказаться более устойчивой по определенным причинам. Пик ставки в 5%-5,25% по-прежнему является разумным ориентиром. Возможно, цены в секторе услуг останутся высокими, если это произойдет, нам понадобятся более высокие ставки. Повышение ставки на 0.25% пока кажется оптимальным вариантом по мере приближения к пику ставки, но если понадобится, возможно повышение на 0.5%. Политика ФРС в настоящий момент едва ли носит ограничительный характер
Cook (ФРС): инфляция все еще остается слишком высокой, несмотря на замедление
Waller (ФРС): Тенденция по инфляции обнадеживает, но мы должны быть уверены, что её снижение продолжится. Продолжающееся инфляционное давление отчасти связано с очень сильным рынком труда. Чрезмерная инфляция является более серьезной проблемой, чем более высокие процентные ставки. Я не вижу признаков быстрого снижения инфляции и готовлюсь к более длительной борьбе по ее снижению. Ставки могут оставаться на высоком уровне дольше, чем некоторые ожидают в настоящее время. Чтобы еще больше замедлить активность в 2023 году, ФРС потребуется какое-то время сохранять жёсткую политику
BBG: на опционных рынках начинают укрепляться ожидания более высокого пика ставки ФРС. Растет число ставок на пик в 6%
Barkin (ФРС): инфляция, безусловно, прошла свой пик, но остается высокой, потребуется больше времени, чтобы снизились темпы роста цен
ЕЦБ
Holzmann (ЕЦБ): пик ставки ЕЦБ может быть достигнут в 3кв 2023г
Villeroy (ЕЦБ): Мы не далеко от пика инфляции. Возможно, избежим рецессии в этом году
BofA - EPFR: возобновились оттоки из европейских акций (-$0.7 млрд за неделю). Всплески объемов наблюдаются в европейских акциях:
Schnabel (ЕЦБ): Инфляционное давление остается высоким. Слишком рано, чтобы говорить, что все позади. ЕЦБ намерен повысить ставку на 0.5% в марте. Снижение инфляции - топ приоритет. Ставка будет повышаться. Для достижения цели по инфляции требуются постоянные более высокие реальные ставки
ЕЦБ снизит ставку по депозитам для правительств, чтобы дать стимул перераспределять эти деньги в финансовую систему - RTRS
de Guindos (ЕЦБ): Ожидания рынков по инфляции могут быть слишком оптимистичными. Не исключено повышение ставки после марта
Knot (ЕЦБ): Пик инфляции, возможно, пройден. Сохранение текущих темпов повышения ставки (по 0.5%) до мая может быть необходимо, если базовая инфляция не снизится значительно. Существует вероятность того, что базовая инфляция будет расти быстрее, чем общая инфляция - уверен, что рынок нормально абсорбирует снижение баланса ЕЦБ. У ЕЦБ более долгий путь по работе над снижением инфляции, чем у ФРС
Kazaks (ЕЦБ): Нет причин приостанавливать или прекращать повышать ставку ЕЦБ после марта. Ставки должны быть существенно ограничительными. Рынки должны обращать внимание на прогнозы Лагард по процентным ставкам
Германия - потребинфляция CPI (янв -предв) м/м +1% (пред -0.8%) г/г +8.7% (пред +8.6%)
Nagel (ЕЦБ) предпочитает более жесткое QT
Vujcic (ЕЦБ): ЕЦБ, скорее всего, будет повышать ставку и после марта
АНГЛИЯ
Pill (ЦБ Англии): ЦБ, скорее всего, продолжит сокращать баланс, даже если ставки снизятся. Ставкам в США, возможно, придется оставаться на более высоком уровне дольше - в Европе, возможно, нет. Вероятность закоренённой инфляции в Британии выше, чем в ЕС. Ставка в Британии, вероятно, будет повышаться менее агрессивно, чем в прошлом, но впереди еще много работы. Обсуждать разворот в ДКП еще рано. Впереди существенное ужесточение ДКП Появились признаки смягчения на рынке труда. Ожидается быстрое снижение инфляции в этом году, слабый рост экономики
в Британии из-за кризиса воссоздали министерство энергетики
Tenreyro (ЦБ Англии): необходима масштабная рецессия, чтобы удержать инфляцию на уровне 2%
АЗИЯ
Nikkei: японское правительство обратилось к Амамии из Банка Японии на пост нового управляющего центральным банком. Ранее: по словам экс-чиновника, новый глава ЦБ Японии, вероятно, откажется от специальных стимулирующих мер в политике ЦБ — BBG
Министр финансов Японии Судзуки: инфляция еще не достигла стабильного и устойчивого целевого уровня Банка Японии в 2%
Глава ЦБ Японии Курода: мы продолжим смягчать ДКП до тех пор, пока таргет по инфляции не будет достигнут
Япония намерена назначить Кадзуо Уэду следующим управляющим Банка Японии — Nikkei. 14 февраля кабмин Японии может сообщить парламенту имя кандидата на пост главы ЦБ
Северная Корея будет расширять и усиливать военные учения — Yonhap
Китайские банки предлагают дешевые потребительские кредиты на фоне призывов Си увеличить расходы — BBG
Оптимизм по китайским акциям взлетел до 5-го максимума — CNBC
Китай может стать драйвером мировой экономики и предотвратить всеобщую рецессию после снятия ковидных ограничений в стране - Силуанов — ТАСС
The Economist: отмена антиковидных ограничений в КНР станет одним из важнейших событий в 2023г
Экономика КНР незаметно и быстро осваивает классические офшоры, и это в определенной степени поддерживает существование офшоров — Ъ
Fitch повысило прогноз роста ВВП Китая в 2023г до 5% с 4.1% ранее
Ведущий китайский экономист считает, что ЦБ КНР может понизить ставку во 2кв 2023г/ Потребинфляция CPI (янв) м/м +0.8% (пред 0%); г/г +2.1% (пред +1.8%)/ Проминфляция PPI (дек) г/г -0.8% (пред -0.7%)
Глобальные инвесторы теряют интерес к госбондам Китая — RTRS
BofA - EPFR: недельный отток из китайских акций стал крупнейшим за 11 месяцев (-$3.1 млрд)
Китай отказывается от глобального проекта с США по подводному кабелю из-за роста напряженности в отношениях — FT. Проект продвигали Google и Meta (запрещена в РФ) вместе с китайскими партнерами
ДРУГИЕ ЦБ
Ожидается, что ЦБ Индии в последний раз в этом цикле повысит ставку на 0.25% — опрос RTRS. Индия - ставка ЦБ 6.5% (прогноз 6.5%/ пред 6.25%)
АВСТРАЛИЯ - СТАВКА ЦБ 3.35% (ПРОГНОЗ 3.35%/ ПРЕД 3.1%)
ЦБ Австралии: Необходимо дальнейшее повышение ставки. Пик инфляции, скорее всего, пройден в конце 2022г. Цены в секторе услуг и на рынке труда все еще растут, ожидается дальнейшее снижение инфляции. Пик ставки ЦБ ожидается на уровне 3.75%, снижение до 3% к июню 2025г
Канада - Ivey PMI (янв) 60.1 (пред 33.4). Торговый баланс (дек) -0.16 млрд CAD (пред -0.04 млрд CAD)
глава ЦБ Канады: Потребуются дополнительные повышения ставки, если рост заработной платы не замедлится в тандеме с инфляционными ожиданиями, а поведение цен не нормализуется; нужно приостановить повышения ставок, прежде чем они слишком сильно замедлят экономику и инфляцию, что мы и делаем сейчас
Мексика - ставка ЦБ 11% (пред 10.5%)
Ставка ЦБ РФ 7.5% (ПРОГНОЗ 7.5%/ПРЕД 7.5%)
Инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились, но сохраняются на повышенном уровне. Динамика экономической активности складывается лучше октябрьского прогноза Банка России. При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях, в случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски возрастут, и может потребоваться более жесткая ДКП
Прогноз ЦБ РФ по росту ВВП РФ в 2023г -1% или +1%
ЗОЛОТО
Newmont сделала предложение о покупке за $16,9 млрд крупнейшему золотодобытчику Австралии Newcrest
Минфин РФ в январе впервые реализовал небольшой объем золота из ФНБ для покрытия дефицита бюджета, до этого только накапливал
Barrick не будет претендовать на покупку Newcrest — BBG
МНЕНИЯ
В среднем новые бычьи рынки начинались, когда акции были недооценены на 25%. При текущей оценке S&P 500 должен упасть ниже 3500$, чтобы достичь только справедливой стоимости. Недооцененным на 25% рынок может стать только если S&P 500 протестирует уровень в 2200$ — CEO Gamma Investment Consulting
JPMorgan: cюрприз на рынке труда в прошлую пятницу не только заставил нас прогнозировать повышение ставки на 0.25% в марте, но и значительно расширил распределение возможных исходов ДКП в будущем. Еще около 500 000 рабочих мест на следующем отчете заставит с уверенностью прогнозировать повышение ставки на 0.5%
Kolanovic из JPMorgan продолжает считать, что нынешнее ралли в акциях - это "медвежья ловушка" для быков
Похоже, акции США продолжат рост, а экономика США действительно избежит рецессии - Jim Cramer
CEO BofA советует на всякий случай приготовиться к дефолту США, если вдруг не договорятся о потоке госдолга, также советует приготовиться к рецессии
Citi советует приготовиться к риску роста ставки ФРС до 6%
CEO JPMorgan: Ставка ФРС может превысить 5%, если инфляция будет "упрямой". Для ФРС вполне разумно поднять ставку до 5% и подождать. Дефолт по долгу США был бы катастрофой
ФРС вызывала рецессию каждый раз, когда пыталась ослабить рынок труда, и «мягкая посадка» экономики маловероятна — бывший глава ФРБ Нью-Йорка Билл Дадли
Статья в BBG о том, что Hindenburg Research своими отчетами портит репутацию компаниям и вдобавок шортит их акции. И, вроде бы, это все неэтично и аморально, но, по мнению Wall Street, он выполняет полезную функцию - сдувает пузыри и раскрывает мошеннические схемы
Deutsche считает, что вероятность рецессии в США в течение 12 месяцев составляет 90%
BofA улучшил прогноз роста мировой экономики в 2023г до 2,5% с 2,2%
Goldman улучшил 3-х месячный прогноз по SP500 до 4000$ с 3600$ ранее. Goldman считает, что ралли в акциях США заканчивается. Morgan тоже прогнозирует тяжелый год для акций. Goldman понизил риск рецессии в США в следующие 12 месяцев до 25% с 35% ранее
Barclays повысил прогноз уровня ставки ФРС до 5.25-5.50%. Не ожидает, что ФРС будет понижать ставку в этом году
ВЫВОДЫ
BofA: притоки на рынки ЕМ (акции + бонды)
А теперь про нашу сделку на трежерях Ссылка на полный отчет на канале.
На скриншоте указана точка входа в государственные облигации США, затем продажа с 60% прибыли, после повторный вход, и еще +25%
Вот так мы зарабатываем в рабочей группе - заранее изучаем активы и делаем на них сетапы, потом покупаем и продаем актив в известных зонах
Из актуального: выложен сетап на серебро, переходите по ссылке и включайте уведомления
Если вам понравился материал, обязательно делитесь с вашими знакомыми, им это поможет сохранить и преумножить капитал. Подписывайтесь на тг канал с обзором акций, точек входа в рынок, контекста экономических циклов, новых технологий, товаров и важных для инвесторов событий: https://t.me/wsbreddit
#инфляция #акции #дкп #фрс #фрссша #экономика #аналитикафондовогорынка #рецессия #инвестирование #инвестициивакции
