В июле, для российского финансового рынка стали характерны дивидендные гэпы — компании платят дивиденды, котировки акций, как правило, падают на величину дивидендных выплат. Это явление называется дивидендные гэпы. Что характерно в этом непростом году, текущие дивидендные гэпы очень быстро отыгрываются, и котировки акций подрастают быстрее, чем это происходит обычно на спокойном рынке. Это говорит о том, что потенциал роста и интерес к акциям наших компаний сохраняется. К сожалению, санкционная риторика американских конгрессменов пока лишает наш рынок большого количества средств иностранцев, которые боятся санкций. Зато мы наблюдаем приток внутренних инвесторов на фондовый рынок. Тех инвесторов, кто выходит из депозитов, не хочет оставлять деньги в банках или кому уже не интересны облигации.
К сожалению, в июле российский рубль вновь показал свою нестабильность. Дело в том, что главный фактор этого — снижение ключевой ставки до исторических минимумов — до 4,25 %. Разница между процентами по рублям и долларам (процентный арбитраж кэрри-трейда) был главным фактором поддержки рубля на протяжении последних 4-х лет. Сейчас разница в доходностях американских Казначейских облигаций и российских ОФЗ минимальна, и это уже не компенсирует иностранным инвесторам тех рисков, которые возникают в работе с Россией, в том числе и санкционных, а также рисков, связанных с нестабильностью сырьевых рынков. Поэтому инвесторы потянулись на выход и обрушили рубль. Кроме того, дивидендные выплаты компаний и покупка валюты для этих целей усиливают слабость российского рубля, так как по сути — это отток капитала. И тот факт, что российская экономика восстанавливается очень медленно, тоже играет против рубля.
Но одновременно слабость российской валюты играет на руку экспортерам. И ситуация на фондовом рынке зеркальна динамике внутреннего валютного рынка. Поскольку российские фондовые индексы на две трети состоят из акций компаний экспортеров, для них послабление рубля — это плюс. Можно сказать, что потенциал роста для компаний-экспортеров только увеличивается.
Неожиданно порадовал Сбербанк — мы видим, что акции финансового сектора, на которые в июне мы смотрели с сомнениями, демонстрируют неплохую динамику, хотя, конечно, могло быть и лучше.
Нефть пока очень медленно восстанавливается, хотя запасы резко сократились, и скорее всего август станет месяцем, когда котировки нефти Brent перейдут в диапазон 45-50 долларов за баррель, и тогда можно сказать, что для рубля ситуация выправится, ведь улучшится платежный баланс, закончится период дивидендных выплат, а большое количество размещения Минфина (1 трлн рублей в III квартале 2020 года), заставит Минфин давать премию, которая поднимет доходности ОФЗ, сделав их более привлекательными. Тогда с российскими активами будет интереснее работать как нашим, так и иностранным инвесторам, что поможет рублю снова немного укрепиться по отношению к доллару и евро.
Выход иностранцев и падение рубля создает риски в секторе корпоративных облигаций, поэтому мы работаем только с облигациями высокого кредитного качества. А также понимаем, что длинные бумаги и идея держать длинные дюрации уже себя исчерпали, сейчас необходимо готовиться к коррекции цен вниз и небольшому росту доходности, а также быть готовыми заходить снова в облигации хорошего кредитного качества на более комфортных и интересных условиях.
Во что вкладывать инвесторам?
Эксперты советуют держать в портфелях акции нефтегазового и металлургического секторов (включая цветную металлургию). Отмечают, что возобновление роста котировок нефти после длительного «бокового» движения — это существенный плюс для всех сегментов российского рынка, включая валютный рынок и рынок облигаций. Фаворитом многих по-прежнему являются акции Яндекса — сейчас на них очень высокий спрос иностранцев. А также, рост золота не может не отразиться на мировом интересе к бриллиантам, поэтому стоит рассчитывать на восстановление котировок.
