Прошедшая неделя на мировых рынках прошла на фоне закрытия квартала и полугодия, когда, обычно, фонды и крупные участники рынка пытаются «зарисовать» высокие цены на активы, имеющиеся в их портфелях. В итоге, основные мировые индексы выросли на 2,0-3,0%. Выходящие макроэкономические данные имели смешанный характер: если отчёт по рынку труда в США за июнь оказался лучше ожиданий экономистов, показав прирост числа рабочих мест на 4,8 млн (после их сокращения в марте-апреле почти на 20 млн), то данные из Европы оставались слабыми. Так, деловая активность в Еврозоне в июне продолжила снижаться, хотя и более низкими темпами, чем в разгар эпидемии весной. В целом, мировые рынки продолжаются находиться внутри бокового тренда, начавшегося с мая месяца. С одной стороны, завышенные цены на активы держатся за счёт вливаний ликвидности со стороны центральных банков, а с другой, рынки пока игнорируют стремительный рост новых случаев заражения коронавирусом в США и риск неопределённости итогов президентских выборов в США, которые пройдут в ноябре.
На следующей неделе наберет силу сезон отчетности крупнейших американских компаний за II квартал текущего года. Аналитики ожидают, что средняя прибыль компаний, входящих в индекс SP500 упадёт на 44,0%. В прошлом квартале, из-за эпидемии коронавируса, 400 из пятисот компаний, входящих в расчёт индекса, не дали своих прогнозов по основным финансовым показателям до конца года, Если компании после снятия строгих мер карантина возобновят публикацию своих прогнозов, то это станет важнейшим фактором рыночных настроений.
Мы продолжаем ожидать, что рынки рисковых активов в ближайший месяц-два может накрыть волна коррекционного движения вниз. Опасения высказывает и рейтинговое агентство Standard & Poor’s, заявившее, что на фоне практически отрицательных реальных ставок и накачки мировыми центральными банками ликвидности, на рынке акций растёт риск «надувания пузыря».
По итогам прошлой недели доходность российских рублёвых государственных облигаций (ОФЗ) срочностью 5-15 лет выросла на 30-35 б.п. Падение котировок ОФЗ сопровождалось ослаблением рубля относительно основных мировых валют. Разность в доходности между 10-летними и 1-летними ОФЗ увеличилась до 187 б.п., что превышает максимумы 2018 г., когда доходность 10-летних ОФЗ резко выросла из-за санкционных рисков и продаж нерезидентами.
Рост доходности 10-летних ОФЗ за прошлую неделю с 5,70% до 6,04% годовых мы связываем с одновременным действием нескольких факторов:
1. Минфин РФ заявил о намерении увеличить программу внутренних заимствований в этом году с 1,7 до 4,0 трлн руб. Большая част новых займов планируется срочностью 5-10 лет (70% плана на III квартал). В условиях ограниченного профицита ликвидности в банковской системе, такой навес предложения со стороны Минфина будет требовать более высоких доходностей.
2. Антироссийская повестка в США вновь стала актуальной в последние недели: активизировалась подготовка санкций против Северного потока-2 в Конгрессе, в то время как сообщения о якобы имевших место российских выплатах талибам за убитых солдат США в Афганистане, появившиеся в американской прессе, дали толчок новым парламентским расследованиям.
3. Глобальные инвесторы снизили спрос на риск ЕМ из-за высоких темпов распространения COVID-19 в Бразилии, Индии, Мексике, США.
Последние данные показывают, что уже в июне началось сокращение позиций нерезидентов в ОФЗ: на 1 июля их доля составила 29,62% что на 1 п.п. ниже уровня на 1 июня. Причем большая часть продаж пришлась на последнюю неделю июня.
