Что такое дивиденды — известно практически каждому приходящему на фондовый рынок инвестору.
Buyback, или обратный выкуп акций — приобретение компанией собственных акций с рынка и, наряду с выплатой дивидендов, является одним из способов распределения прибыли среди акционеров.
В России масштабы программ обратного выкупа сравнительно невелики, а инструмент лишь набирает популярность, в то время как в США обратный выкуп является весьма распространенным явлением. Давайте рассмотрим плюсы и минусы использования buyback для вознаграждения акционеров и оценим, что лучше для акционера — проведение компанией обратного выкупа или выплата дивидендов.
Плюсы buyback для акционеров
Поддержка стоимости акций
По мере проведения обратного выкупа в акциях появляется дополнительный объем спроса. Покупатели при прочих равных становятся сильнее, что приводит к росту акций. Это справедливо для выкупа акций с рынка — наиболее распространенного способа реализации buyback.
Также обратный выкуп может проводиться в рамках оферты, когда единоразово выкупается объем бумаг у воспользовавшихся предложением инвесторов. Такой способ позволяет сократить объем предложения, что позитивно для котировок, однако фактора роста спроса, как в предыдущем случае, здесь не будет.
Позитивное влияние обратного выкупа на котировки подтверждается динамикой индекса S&P 500 Buyback, который отражает динамику топ-100 акций компаний из индекса S&P 500, реализующих наиболее масштабный выкуп акций.
С 1994 г. он вырос в 8 раз больше, чем индекс S&P 500.
За последние 10 лет динамика индекса S&P 500 Buyback обгоняет S&P 500 лишь на 5,5%, однако еще в декабре разрыв составлял 58,1%. Подобная тенденция объясняется тем, что из-за коронавируса многие компании приняли решение о приостановке или отмене обратного выкупа, что негативно отразилось на котировках.
Кстати, за обновлениями в этой и других статьях теперь можно следить в Telegram-канале, подписывайтесь: @capital_education
Выкупленные в рамках buyback акции становятся казначейским или квазиказначейским пакетом, которые потом могут быть использованы по-разному. Например: гашение акций и запуск программы мотивации менеджмента.
Гашение акций — увеличение прибыли на акционера
Гашение приобретенного в рамках buyback акций является одним из наилучших решений для акционеров. Если компания принимает решение погасить приобретенный в рамках обратного выкупа казначейский пакет, то количество акций в обращении снижается, соответственно, прибыль на акцию при прочих равных растет. Увеличение прибыли на акцию может приводить к росту дивидендов или усилению buyback, что позитивно отражается на котировках.
Мотивация менеджмента — улучшение финансовых результатов
В рамках реализации программы управленцы могут получать вознаграждение в виде акций компании. Соответственно, чтобы получить как можно больше, топ-менеджмент должен приложить максимум усилий для увеличения эффективности компании и роста стоимости акций.
Экономия на налогах
С полученных дивидендов в РФ уплачивается стандартный налог 13%, то есть, если компания направляет на дивиденды 100% прибыли, то акционеры получают лишь 87% от нее.
В случае buyback иная ситуация — сумма, направляемая на выкуп, налогом не облагается, поэтому среди акционеров в аналогичной ситуации будет распределяться не 87% прибыли, а все 100%. Здесь стоит сказать, что 13% все-таки придется заплатить с итогового финансового результата, однако все то время, пока акционер не продает акцию, buyback работает как безналоговое реинвестирование дивидендов.
Стоит отметить, что в России обратный выкуп может быть еще более выгодным. В РФ есть возможность не платить налог с финансового результата, если бумаги удерживаются дольше трех лет или при использовании вычета по ИИС второго типа.
Минусы buyback для акционеров
Эффективен, когда акции недооценены
Одним из ключевых недостатков обратного выкупа является ограниченность его применения. Компании имеет смысл покупать собственные бумаги, если они недооценены рынком. То есть в такой ситуации, когда приобретение акций будет более выгодным для акционеров, чем выплата дивидендов или реинвестирование прибыли.
Если акции компании оценены дорого относительно конкурентов или рынка, то появляется все больше желающих продать бумаги: навес предложения увеличивается, а покупка в рамках buyback не приводит к соразмерному росту цены — эффективность обратного выкупа падает.
Не подходит для стратегий «пассивного дохода»
Buyback способствует росту курсовой стоимости акций, то есть инвестор получает прибыль «в деньгах» только когда продает подорожавшие бумаги. Это может быть неудобно для тех, кто стремится получать пассивный доход. Дивиденды генерируют денежный поток как раз в определенный период, который акционеры могут направлять на собственные цели, например, ежедневное потребление или реинвестирование.
Может использоваться заинтересованными сторонами
Buyback может использоваться топ-менеджментом для искусственного завышения собственных бонусов, которые привязаны к динамике акций. Это предполагает ситуацию, когда акции нельзя назвать дешевыми, однако buyback продолжает проводиться, чтобы курсовая стоимость росла, а управленцы получили более крупное вознаграждение.
Также обратный выкуп акций может использоваться для безболезненного выхода из капитала крупного акционера. В ситуации, когда владелец значительной доли в компании намерен продать свой пакет, он может либо найти покупателя на весь свой пакет, что бывает затруднительно, либо выйти на биржевой рынок и попытаться реализовать свои акции там. Выход на рынок крупного продавца создает давление на котировки. Чтобы компенсировать негативное влияние, компания может через обратный выкуп «гасить» дополнительный объем предложения, тем самым балансируя цену бумаг.
Непредсказуем и труднопрогнозируем
Как правило, компании не раскрывают принципов выкупа акций с рынка и самостоятельно решают, когда, в каких объемах и как приобретать бумаги. Для рядового инвестора это создает неопределенность относительно поддержки котировок со стороны обратного выкупа в тот или иной момент времени.
Кроме того, компании иногда могут приостанавливать обратные выкупы акций, в то время как сокращение дивидендов или их отмена воспринимается инвесторами болезненно, поэтому на такие меры компании идут гораздо реже.
_________________________________
Читайте также ТОП-5 статей канала:
Желаю удачных инвестиций!
«Не знаешь с чего начать инвестировать? - Начни с меня!»
