Что же такое инвестиции и когда они оправданы в долгосрочной перспективе?
Возьмем, например, старика Баффета, самого успешного инвестора в акции предприятий США 20 века. Безусловно, Баффет чертовски умный мужик, умеющий лучше других анализировать финансовое состояние и перспективы бизнеса компаний, в которые он инвестирует. Однако не стоит забывать, что одним из (даже скорее наиболее) существенным фактором его успеха было прокатиться на расширении мирового кредитного цикла после отвязки доллара от цены на золото, берущее свое начало в 1971 году, когда мир просто залили гигантским кредитным расширением. Баффет в этот момент оказался в нужное время в нужном месте с нужным портфелем ценных бумаг, который рос циклически только успевая ежегодно обновлять по стоимости свои верхи. В настоящее время растущая фаза кредитного цикла подходит (или уже подошла) к своему логическому завершению. Что происходит с портфелем Баффета? Согласно недавней статистике он показал рекордный убыток за всю историю существование компании Berkshire Hathaway, составив $50 миллиардов. Что изменилось? Баффет стал плохо работать? Или может дело в том, что его анализ больше не работает? Ответ на мой взгляд здесь прост: этап расширения кредитного цикла завершен, в дверь уже стучится этап кредитного сжатия - дефляция называется. Компании все также остались классными, только их бизнес не имеет опыта работы в условиях дефляции.
Давайте рассмотрим ситуацию с российскими фондовым рынком. Последние годы очень много “инвесторов” были одурачены высокой дивидендной доходностью многих бумаг вкупе с неплохим ростом их стоимости , которая, казалось бы, будет длиться вечно. Что происходило на самом деле? Просто бОльшая часть положительных денежных потоков российского бизнеса (cash flow) выводилась с балансов компаний в виде неплохих дивидендов акционерам. К чему это привело? На выходе в начале кризиса мы получаем компании, которые ничего не вкладывали в свое развитие в сытые годы, инфраструктура которых так и осталась допотопной и неконкурентоспособной и сейчас работают не то что в ноль, многие стали убыточными. К примеру, тот же Газпром платил вообще дивиденды в долг, занимая деньги на рынке и выплачивая эти же займы в форме дивидендов. Цена акций в тот момент практически удвоилась, чем и воспользовались топ менеджеры компании, скинув часть своего портфеля наивным инвесторам в национальное достояние. Смешно, правда? Роснефть недавно стала вдруг убыточной. С чего они теперь будут платить дивиденды? С убытков? Дальше, я думаю не стоит объяснять, что будет с дивидендами этих компаний и как это отразится на динамике стоимости их акций в условиях мирового дефляционного сжатия.
