В четверг 14 мая российский Центробанк объявил о начале проведения аукционов долгосрочного РЕПО. Суть операций РЕПО Центробанка с банками заключается в том, что банки могут занимать у Центробанка деньги в долг под залог ценных бумаг, преимущественно государственных облигаций ОФЗ. До недавнего времени Центробанк давал в долг банкам таким образом лишь изредка и на короткий срок. Теперь же ЦБ объявил, что будет предоставлять банкам деньги по операциям в РЕПО на сроки один месяц и один год и будет проводить такие операции в виде аукционов ежемесячно.
Логика ЦБ продиктована следующим. Сейчас некоторые банки испытывают давление на свою ликвидную позицию. В частности, вкладчики и клиенты либо забирают свои средства, либо пытаются переложить их на «короткие» счета, чтобы сразу же забрать в случае необходимости. Банки же, в свою очередь, наоборот, вынуждены удлинять свои активы, пролонгируя и рефинансирую кредиты пострадавшим заемщикам. В итоге средние сроки по привлеченным банками средствам сокращаются, а по выданным банками кредитам, наоборот, увеличиваются. Чтобы закрывать такие разрывы ЦБ и предлагает банкам дополнительные средства в рамках операций РЕПО на месяц и год.
Однако по факту ситуация будет несколько отличаться. Банки будут привлекать средства от Центробанка под залог государственных ОФЗ и сразу же направлять эти средства на покупку новых ОФЗ. Под вновь приобретенные ОФЗ банки смогут вновь прокредитоваться у ЦБ и снова купить выпуски ОФЗ. И так по цепочке. Для правительства и Минфина такая ситуация крайне выгодна. Растущую дыру в бюджете государство будет вынуждено закрывать, в том числе занимая в долг через облигации ОФЗ, и их главным покупателем выступят российские банки, а деньги им на этом будет давать ЦБ в РЕПО.
При этом в течение 2020 года участники российского финансового рынка ожидают снижения ключевой ставки Центробанка (возможное снижение ставки сразу на процент анонсировала сама Э.Набиуллина). В свою очередь, ожидания снижения ключевой ставки будут только способствовать спросу на облигации ОФЗ (участники будут стараться скорее купить имеющиеся на рынке ОФЗ, пока доходность по ним еще не снизилась). Это как со вкладом: если потенциальный вкладчик ожидает снижения банковских ставок, то он постарается открыть положить на вклад как можно большую сумму уже сейчас, так как потом ставки могут упасть. Также и с вложениями в облигации.
Получается, что сначала ЦБ дал отмашку на снижение ключевой ставки. Ожидания такого снижения будут поддерживать высокий спрос на государственные облигации ОФЗ. Затем ЦБ сам же собирается финансировать операции банков по покупке этих облигаций, что будет разгонять их стоимость еще больше.
В теории операции РЕПО ЦБ, с одной стороны, дают банкам средства, которыми они будут кредитовать нуждающуюся в ресурсах экономику, а с другой стороны – поддерживают спрос на государственные облигации, которыми правительство финансирует свои вынужденные расходы в кризис. Однако на практике не будет ни того, ни другого: деньги банков до экономики не дойдут, как и расходы бюджета не дойдут в виде помощи тем, кто действительно в этом нуждается. В сухом остатке останется только пузырь на рынке государственных облигаций, который при следующем шторме с западных рынков обернется очередным кризисом, за который придется платить населению.
Уважаемые читатели! Автор будет рад видеть вас в числе подписчиков своего канала и благодарен за любые оценки.
