#ENRU #ЭнелРоссия
В отчетном периоде, «Энел» снизил выработку и продажу электроэнергии на -49% и 48% соответственно. Данное падение связанно с выбытием из активов Компании, Рефтинской ГРЭС и ее мощностей. «Энел» изменяет свой бизнес, переходя на генерацию энергии с помощью ВЭИ. Ветропарки все еще строятся, поэтому мы наблюдаем сильное падение финансовых результатов, но об этом компания заявляла еще в прошлом году, и прогноз менеджмента, по поводу показателей компании, пока оправдывается. Поэтому, сравнение с предыдущими периодами не совсем корректно, но мы покажем динамику финансовых показателей для наглядности того, как бизнес функционирует в периоды трансформации.
Выручка = 12 млрд.р. (-37% кв. к кв.) – Снижение выработки и продажи электроэнергии и мощностей, вызванные продажей Рефтинской ГРЭС, оказали значительное влияние на выручку компании.
EBITDA = 3.3 млрд.р. (-37% кв. к кв.) – в след за выручкой видим падение и здесь. Однако из-за выбытия РГРЭС значительно снизились издержки, в частности на закупку угля и выплату зарплат персоналу.
Чистая Прибыль = 1,5 млрд.р. (-52% кв. к кв.) – здесь без каких либо форс-мажоров, просадка прибыли обусловлена только снижением выручки и операционной прибыли.
Из-за увеличения капитальных затрат, вследствие строительства трех ветропарков, компания немного нарастила долговую нагрузку: Net Debt/EBITDA = 0,62 против 0,28 в предыдущем квартале. Пока долговая нагрузка на приемлемом уровне.
В 2019 г. менеджмент компании объявил о новой дивидендной политике, в которой были утверждены фиксированные выплаты дивидендов в течение 3 лет, пока идет трансформация «Энела». Данные выплаты суммарно составят 3 млрд.р. в год, или 0,085р. на акцию, что при текущих ценах дает 9,2% доходности.
Стоимость и эффективность (показатели считались по суммарной прибыли за последние 4 квартала, с учетом корректировки денежных средств от продажи РГРЭС):
Р/Е = 5,6
EV/EBITDA = 3
P/B = 0,79
ROE = 14%
Маржинальность EBITDA = 23%
Проводить оценку данных показателей, как говорилось выше, не корректно из за выбытия крупной электростанции из активов «Энела», но с учетом дивидендной доходности, и отношения балансовой стоимости к рыночной, можно сделать вывод о справедливой стоимости компании в текущий момент. Эффективность по-прежнему остается хорошей.
Как компания будет выглядеть после трансформации, можно только предполагать. Самым консервативным инвесторам лучше подождать еще как минимум пару лет и последить за работой компании в условиях трансформации.
