Это был бы самый простой, быстрый и наименее затратный способ создать фонд, необходимый для восстановления не только экономики стран-членов
Президент Европейской комиссии Урсула фон дер Ляйен объявила, что Европе потребуется около €1tn (£873 млрд) для борьбы с пандемией Covid-19. Эти деньги можно было бы использовать для создания Европейского фонда восстановления. Но откуда возьмутся эти деньги?
Предлагается, чтобы Европейский Союз привлек необходимые для фонда средства путем продажи “бессрочных облигаций”, по которым основной капитал не должен погашаться (хотя они могут быть выкуплены или выкуплены по усмотрению эмитента). Разрешение этого вопроса должно стать первым приоритетом для саммита Европейского совета 23 апреля.
Конечно, было бы беспрецедентно для ЕС выпускать бессрочные облигации, особенно в таком большом объеме. Но в прошлом другие правительства полагались на бессрочные облигации. Наиболее известным примером является Великобритания, которая использовала консолидированные облигации (Consols) для финансирования Наполеоновских войн и военные облигации для финансирования Первой мировой войны. Эти облигационные выпуски торговались в Лондоне до 2015 года, когда оба были погашены. В 1870-х годах Конгресс США разрешил казначейству выпускать консоли для консолидации уже существующих облигаций, и они были выпущены в последующие годы.
ЕС сталкивается с раз в жизни войной против вируса, который угрожает не только жизни людей, но и самому выживанию Союза. Если государства-члены начнут защищать свои национальные границы даже от своих коллег-членов ЕС, это разрушит принцип солидарности, на котором строится союз.
Вместо этого Европе необходимо прибегнуть к чрезвычайным мерам, чтобы справиться с чрезвычайной ситуацией, которая поражает всех членов ЕС. Это можно сделать, не опасаясь создания прецедента, который мог бы оправдать выпуск общего долга ЕС, как только нормализация будет восстановлена. Выпуск облигаций, которые несли бы полную веру и кредит ЕС, обеспечил бы политическое одобрение того, что Европейский Центральный банк уже сделал: снял практически все ограничения на свою программу покупки облигаций.
Бессрочные облигации имеют три дополнительных преимущества, которые делают их подходящими для этих обстоятельств.
Во-первых, поскольку вечные облигации никогда не должны погашаться, они наложат удивительно легкое финансовое бремя на ЕС, несмотря на значительную финансовую огневую мощь, которую они мобилизуют. Кроме того, ЕС не должен был бы рефинансировать их, когда они пришли в срок, производить амортизационные платежи или даже откладывать деньги (например, в амортизационный фонд) для их последующего погашения.
ЕС будет обязан лишь регулярно выплачивать по ним проценты. Бессрочная облигация в €1tn с купоном 0,5% будет стоить бюджету ЕС всего €5 млрд в год. Это составляет менее 3% от бюджета ЕС на 2020 год.
Второе преимущество является более техническим, но почти столь же важным. Рынок может быть не в состоянии поглотить выпуск в размере €1tn все сразу. Путем выпуска бессрочных облигаций ЕС мог бы собирать эту сумму в рассрочку, не создавая каждый раз новых облигаций.
Третье преимущество заключается в том, что выпущенные ЕС бессрочные облигации будут очень привлекательным активом для программ покупки облигаций ЕЦБ. Поскольку срок погашения бессрочной облигации всегда один и тот же, ЕЦБ не будет требовать перераспределения своего портфеля.
ЕС не нуждается в создании какого-либо нового механизма или структуры для выпуска облигаций, поскольку ЕС уже выпускал облигации в прошлом. Полученные средства следует использовать для инвестиций и субсидий, связанных с борьбой с этой пандемией. Европейская комиссия будет распределять средства либо непосредственно, либо через государства-члены и другие учреждения (например, муниципальные органы управления), которые непосредственно участвуют в борьбе с пандемией Ковид-19.
Разрушения, вызванные пандемией, должны быть временными, но только в том случае, если европейские лидеры примут чрезвычайные меры, необходимые для предотвращения долгосрочного ущерба ЕС. Именно поэтому так остро необходим фонд восстановления ЕС. Финансирование его с помощью бессрочных облигаций является самым простым, быстрым и наименее затратным способом его создания.
