27 марта
Во время бычьего рынка каждому кажется, что он гений, и лишь когда происходит спад, некоторые люди начинают по-настоящему выделяться в толпе.
Как бы странно это ни звучало, результаты среднестатистического инвестора, к сожалению, ниже средних. В отличие от роботизированных программ, способных инвестировать при любом раскладе и не обращать внимание на газетные заголовки, человек склонен ошибаться и из-за страха и жажды наживы может подойти к пенсии со значительно опустевшими денежными запасами. Лучший способ не отстать от рынка – знать, как действовать в пронизанные страхами времена, подобные нынешним.
Конечно, же некоторые инвесторы будут утверждать, что предвидели начало медвежьего рынка по вине коронавируса. Точно так же некоторые утверждали, что распродали активы до разрыва пузыря на жилищном рынке или пузыря доткомов. Возможно, кто-то из них даже говорит правду. Однако за последние десять лет, прошедшие под знаком самого длинного в истории бычьего рынка, было множество причин для фиксации прибыли – можно вспомнить, к примеру, торговую войну, долговой кризис в Европе и нелепые оценки стартапов. Но если инвестор действовал, исходя из этих событий, то это ему дорого обходилось. Все изменилось только месяц назад.
Однако пытаться покупать на дне во время медвежьего рынка еще опаснее. Если кажется, что все сильно обвалилось с вершины, это еще не значит, что до дна уже недалеко: рынок, потерявший половину стоимости, – это рынок, потерявший целые 30%, а потом еще столько же.
При крупном медвежьем рынке психология инвесторов зеркально отражает ситуацию последних лет. Чем больше на пути вверх было ложных тревог, тем с большей вероятностью инвесторы шли на риск, считая спады возможностью для покупок. При движении вниз происходят короткие ралли, при которых появляется надежды, а потом они разбиваются. Бычий рынок, достигнутый в четверг по техническим показателям, как раз мог быть такого рода ралли. Когда длительный медвежий рынок закончится, инвесторы, не распродававшие брезгливо активы, вероятно, будут иметь меньшую чистую стоимость позиций в акциях, чем в его начале. Это одна из ошибок, обходящихся дороже всего.
Удивительно, какая доля доходов приходится на самые ранние этапы бычьего рынка, когда у людей больше всего страхов. Рассмотрим бычий рынок, завершившийся в прошлом месяце. Если бы вы 9 марта 2009 года – когда быки вступили в свои права – внесли в фонд, отслеживающий S&P 500, 100 000 долларов и продали на пике прошлого месяца, то получили бы 630 000 с учетом дивидендов. Если бы вы прождали только три месяца, чтобы убедиться, что речь не идет об очередном ложном подъеме, то заработали бы только 450 000 долларов.
Если не действовать до оптимистичных новостей или обнадеживающей государственной статистике, будет уже поздно. Ралли на рынке акций обычно начинается до окончания рецессии. Представим себе инвестора, который перескочил восемь прошлых рецессий и оказался в Великой депрессии, вложился в S&P 500 или предшествовавший ему индекс в нижней точке медвежьего рынка, а затем закрыл эти позиции при официальном завершении рецессии. У этого инвестора, гениально выбирающего сроки, доходность в годовом выражении была бы свыше 64%. Между тем долгосрочная годовая доходность американского рынка акций составляет около 9,6%.
При этом нельзя полагаться не неофициальные данные: знание о том, сидят ли соседи все еще без работы, не поможет. Безработица быстро растет, что негативно влияет на прибыль и настрой потребителей, но во время разворота на рынке ситуация обычно бывает все еще плохой и даже ухудшается. Вспомним 14 подъемов уровня безработицы с 1930-х годов. Можно было покупать акции за три месяца до пика безработицы и каждый раз получать неплохой доход.
Говорят, нет худа без добра, но добиться выгоды в таких условиях очень непросто. Считается, что только на рынке акций все обращаются в бегство при распродаже. До этого, когда акции крайне дороги, они толпятся на рынке, потому что все вокруг богатеют. Согласно Investment Company Institute, в течение 10 месяцев перед последним пиком, произошедшем в октябре 2007 года, чистые вложения во взаимные фонды акций составили 84 млрд долларов. С июня 2008 по март 2009, в самый разгар кризиса, когда акции отдавали по бросовой цене, был чистый отток в размере 233 млрд долларов.
Отдают ли акции дешево сейчас? Едва ли. Один из наиболее надежных способов оценки дороговизны акций – это отношение цены к прибыли с коррекцией на цикличность, которое популяризует профессор Йельского университета Роберт Шиллер. Этот показатель у S&P 500 после закрытия торгов в четверг был чуть ниже 24,6. Это выше средних значений, а при начале последнего бычьего рынка коэффициент составлял 13,3.
Если вы считаете, что вред, который нанесет пандемия Covid-19 мировой экономике, будет сопоставим с финасовым кризисом и планируете подождать, пока это будет отражено в котировках, придется запастись терпением. Чтобы такое произошло, акциям нужно обвалиться еще примерно на 40%, чтобы Dow Jones Industrial Average опустился ниже 15 000.
Но каждый спад уникален. Оценочные инструменты, подобные коэффициенту Шиллера, плохо помогают с выбором времени покупок. Если, скажем, в прошлом месяце, когда DJIA был близок к 30000, а коэффициент Шиллера составлял 32, и вас устраивало, что 70% от ваших сбережений было в акциях, вам должно быть как минимум так же комфортно, когда он находится на 20 000. То есть, получается, по мере падения рынка нужно покупать больше акций и продавать облигации и действовать так все время снижения.
Если события прошлого месяца убедили вас в том, что у вас слишком много средств находится в акциях и вы не сможете спокойно спать, имея такой портфель, то держите удар и сокращайте рисковую составляющую навсегда. Если же вы просто ждете знака, который бы указал на безопасность покупок, то терпите, увеличивайте позиции в акциях и полюбите бычий рынок.
Copyright (c) 2004 Dow Jones & Company, Inc.
Ставьте лайки и пишите комментарии!
Оформляйте подписку и Вы всегда будете в курсе главных событий в мировой экономике!
Заходите на сайт traderexpert.ru и выгодно инвестируйте!
