Если действия правительства смогут остановить очередной финансовый кризис, то может последовать резкое восстановление экономики.
Как низко могут упасть фондовые рынки?
Хотя фондовый рынок, как правило, является ведущим индикатором экономики — он имеет тенденцию достигать пика перед началом экономического спада и дна перед экономическим подъемом, — уникальный характер продолжающейся эпидемии COVID-19 сделал прогнозирование возможного восстановления фондового рынка особенно трудным.
Несмотря на каскад негативных заголовков, поскольку возросшие возможности тестирования коронавируса показывают масштабы вспышки болезни в США, некоторые аналитики утверждают, что цены на акции приблизились к своим самым привлекательным уровням.
С середины февраля индекс Dow Jones Industrial Average, индекс S&P 500 и индекс Nasdaq Composite снизились почти на 30%, что стало самым быстрым началом медвежьего рынка в истории.
Джефф Деграаф, основатель и председатель Renaissance Macro Research, написал в четверг в записке для клиентов, что он видит доказательства того, что настроения инвесторов достигают таких низких уровней, которые являются противоположным показателем, указывающим на привлекательную доходность акций в течение следующих трех месяцев.
Как видно из приведенного ниже графика, настроения инвесторов, согласно опросу Investors Intelligence survey, упали в нижнюю 10-ю процентиль показаний, что является хорошим индикатором роста рынка в течение последнего десятилетия.
“Если бы мы могли добавить анекдот, эмоциональный портфельный менеджер, умоляющий по телевизору о том, что равносильно военному положению, усиливает крайние данные о настроениях, которые мы количественно оцениваем”, - написал Грааф, ссылаясь на широко распространенное интервью управляющего хедж-фондом Билла Экмана на CNBC во вторник.
"По правде говоря, мы рассматриваем вирусное число как побочное шоу на данном этапе, и главной привлекательностью рынка являются условия кредитования и способность ФРС и глобальных центральных банков противостоять этим ухудшающимся условиям”,‐добавил он.
Центральные банки по всему миру объявили о различных стимулирующих мерах, направленных на борьбу с экономическими последствиями эпидемии, хотя многие инвесторы и аналитики призывали правительство США создать программу кредитования, которая удерживала бы здоровый бизнес на плаву до тех пор, пока крайние меры по борьбе с распространением вируса больше не будут необходимы и несколько более нормальная экономическая активность не сможет возобновиться.
Если федеральное правительство сможет остановить панику на рынках корпоративных кредитов, утверждал Графф, это может создать поворотный момент на фондовом рынке, даже если кризис здравоохранения будет продолжаться. "Вирусные новости, скорее всего, будут плохими, когда рынок найдет свою опору.”
Еще одна причина полагать, что фондовый рынок может приблизиться к своей низшей точке, - это динамика на рынке государственных облигаций. Джеймс Полсен, главный инвестиционный стратег Leuthold Group, отметил в заметке в среду, что недавнее повышение доходности 10-летних казначейских облигаций США TMUBMUSD10Y на 0,987% с примерно 0,6% в понедельник до примерно 1,1% в четверг может быть бычьим знаком для акций.
Он отметил, что значительному падению фондового рынка в 1987, 1998, 2002 и 2008 годах предшествовало заметное повышение доходности облигаций. “В каждом из этих финансовых кризисов доходность как фондового рынка, так и облигаций в конечном итоге претерпевала значительное и резкое снижение”, - писал он. Однако после этого , как только доходность облигаций значительно повысилась, во всех случаях медвежий рынок приближался к своему концу.”
Однако беспрецедентный характер нынешнего экономического вируса может сделать предыдущие примеры рыночных преобразований менее применимыми. Джулиан Эмануэль, главный стратег по ценным бумагам и производным инструментам в BTIG, также прогнозирует быстрый экономический подъем в третьем квартале этого года после снижения роста ВВП на 9% во втором квартале, отчасти потому, что в двух из трех предыдущих случаев, когда ВВП упал более чем на 8% в данном квартале, это привело к заметному замедлению роста.
Тем не менее, этот выброс пришелся на 2008 год, и глубина и продолжительность этого спада действительно могли бы быть лучшей моделью, особенно если правительства не в состоянии сдержать экономические последствия усилий по сдерживанию COVID-19. В этом случае рост после массового снижения объема производства на 8,3% в четвертом квартале 2008 года продолжал оставаться отрицательным еще в течение двух кварталов, в то время как индекс S&P 500 упал еще на 26,2%.
"ФРС (а вскоре и Казначейство, после мандата конгресса) использует все свои инструменты, чтобы убедиться, что, в отличие от 2008 года, кризис общественного здравоохранения и экономический кризис не перерастут в финансовый кризис”, - сказал Эмануэль. "Успех означает, что рост вернется во второй половине 2020 года.”