Ловушка ликвидности: когда денежно-кредитная политика становится неэффективной, потому что, несмотря на нулевые / очень низкие процентные ставки, люди хотят держать наличные деньги, а не тратить или покупать неликвидные активы.
Ловушка ликвидности означает, что предпочтения потребителей в отношении ликвидных активов (денежных средств) больше, чем скорость, с которой растет количество денег. Поэтому любая попытка политиков заставить людей держать неликвидные активы в форме потребления путем увеличения денежной массы не будет работать.
В послевоенный период макроэкономика управлялась изменением процентных ставок, и ловушки ликвидности не было (за пределами Японии). Однако в 2008 году глобальный кредитный кризис вызвал повсеместные финансовые сбои, сокращение денежной массы и серьезный экономический спад. Процентные ставки в Европе, США и Великобритании упали до 0,5%, но снижение процентных ставок было очень медленным, чтобы привести к нормальной экономической активности.
Почему происходят ловушки ликвидности?
Неупругий спрос на инвестиции.
В ловушке ликвидности фирмы не соблазняются более низкими процентными ставками. Предельная эффективность капитала указывает норму прибыли от инвестиций. Как правило, более низкие процентные ставки делают более выгодным заимствовать и инвестировать. Однако в условиях рецессии фирмы не хотят инвестировать, потому что ожидают низкого спроса. Поэтому, хотя заимствовать может быть дешево - они не хотят рисковать инвестициями.
Ожидания дефляции.
Если существует дефляция или люди ожидают дефляцию (падение цен), то реальные процентные ставки могут быть довольно высокими, даже если номинальные процентные ставки равны нулю. - Если цены падают на 2% в год, то хранение денег под матрасом означает, что ваши деньги будут расти в цене. Трудность заключается в том, чтобы иметь отрицательные номинальные процентные ставки (банки будут платить вам за кредиты). (Были попытки создать отрицательные процентные ставки, например, уничтожить деньги в обращении, но на практике это редко применяется).
Предпочтение сохранению.
Ловушки ликвидности возникают в периоды спадов и мрачных экономических перспектив. Потребители, фирмы и банки пессимистично смотрят в будущее, поэтому они стремятся увеличить свои предупредительные сбережения, и их трудно заставить потратить. Этот рост коэффициента сбережений означает сокращение расходов. Кроме того, в периоды рецессии банки гораздо более неохотно кредитуют. Кроме того, снижение базовой ставки до 0% может не привести к снижению ставок по кредитам коммерческих банков, поскольку банки просто не хотят кредитовать.
Кредитный кризис.
Банки потеряли значительные суммы денег при покупке субстандартного долга, который не выполнился. Поэтому они стремятся улучшить свои балансы. Они не хотят давать кредиты, поэтому даже если фирмы и потребители захотят воспользоваться низкими процентными ставками, банки не будут давать им деньги.
Нежелание держать облигации.
Если процентные ставки равны нулю, инвесторы ожидают, что процентные ставки когда-нибудь вырастут. Если процентные ставки растут, цена облигаций падает. Поэтому инвесторы предпочитают хранить сбережения наличными, а не покупать облигации.
Кейнсианский аргумент в пользу фискальной политики в условиях кризиса ликвидности
Кейнсианцы утверждают, что ловушка ликвидности означает, что фискальная политика становится очень важной для выхода экономики из рецессии. Поскольку процентные ставки равны нулю, а совокупный спрос все еще падает, правительствам необходимо вмешаться, чтобы «вытеснить» оставленные ресурсы без дела.
Аргумент заключается в том, что рост сбережений в частном секторе должен быть компенсирован ростом государственных заимствований. Таким образом, государственное вмешательство может использовать рост частных сбережений и вложить расходы в экономику. Эти государственные расходы увеличивают совокупный спрос и приводят к более высокому экономическому росту
Фискальная политика и вытеснение
Монетаристы более критично относятся к фискальной политике. Они утверждают, что государственные заимствования просто переводят ресурсы из частного сектора в государственный и не увеличивают общую экономическую активность. Они утверждают, что увеличение государственных заимствований повысит процентные ставки и вытеснит инвестиции частного сектора. Они указывают на опыт Японии в 1990-х годах, когда ловушка ликвидности не была решена государственными займами и растущим долгом государственного сектора.
В ответ кейнсианцы говорят, что государственные займы вполне могут стать причиной вытеснения в обычных условиях. Но в ловушке ликвидности избыточный рост сбережений означает, что государственные займы не вытеснят частный сектор, потому что ресурсы частного сектора не инвестируются, а просто сохраняются. Ресурсы фактически простаивают. Стимулируя экономическую активность, правительство может побудить частный сектор снова начать инвестировать и тратить (отсюда и идея «тесноты»)
Кроме того, кейнсианцы говорят, что наряду с экспансионистской фискальной политикой важно, чтобы правительства / монетарные власти взяли на себя обязательства по инфляции. Если экспансионистская фискальная политика происходит в периоды дефляции, она, скорее всего, не сможет повысить общий совокупный спрос. Реальные процентные ставки снижаются только тогда, когда люди ожидают период умеренной инфляции, и налогово-бюджетная политика будет эффективной для увеличения расходов.
Современная Денежная Теория
Современная денежно-кредитная теория утверждает, что в ловушке ликвидности экспансионистская фискальная политика может финансироваться за счет увеличения денежной массы, и государственные заимствования не нужны. Пока инфляция остается в пределах приемлемой цели, правительство может печатать деньги для финансирования расходов.
