Определяем справедливую стоимость валюты
Когда смотришь на курс доллара в обменном пункте, то кажется, что стоимость валюты изменяется абсолютно хаотично. А если учесть ещё и большой спред между покупкой и продажей, то попытка что-то заработать на валютном курсе представляется чем-то фантастическим.
Конечно, случайная составляющая в стоимости валюты присутствует, но её поведение не настолько непредсказуемое, как может показаться на первый взгляд. Против большого спреда при обмене тоже есть рецепт — покупка валюты на бирже. На валютной секции Московской биржи разница между ценой покупки и ценой продажи составляет доли копейки.
Прежде, чем перейти непосредственно к теме статьи, прокомментирую пару тезисов.
- Динамика валютного курса определяется разностью инфляций в соответствующих валютах.
- Для определения удачного времени покупки необходимо знать, где находится дно рынка.
Динамика валютного курса
Сразу оговорюсь, что речь идёт о валютной паре рубль/доллар. Если бы этот тезис работал всегда, то мы бы наблюдали рост евро относительно доллара, а это не так — евро дешевеет. Конечно, тема валютных курсов настолько огромная, что неправильно просто «завернуть» всё в один короткий тезис и утверждать, что это будет работать всегда. Однако личные наблюдения последних лет за парой рубль/доллар показывают, что такой тезис имеет право на жизнь. Логика зависимости валютного курса от разности инфляций следующая. Практически любая валюта подвержена инфляции. Например, если инфляция в долларе 2%, то доллар каждый год обесценивается на 2%. В различных валютах в общем случае разная инфляция. Получаем, что одна валюта обесценивается относительно другой с определённой скоростью. И динамика валютного курса показывает это обесценивание.
Немного сложнее определиться с темпами инфляции. Можно опираться на статистические данные соответствующих министерств того или иного государства, но я предпочитаю использовать ключевые ставки центробанков. Для США это ключевая ставка ФРС (сейчас 1,75–2%, будем считать её равной 2%), для России — ключевая ставка ЦБ РФ (сейчас 7%). При таких данных получаем, что при нормальных условиях рубль обесценивается относительно доллара на 5% в год. Нормальные условия — это отсутствие кризисных явлений типа введения секторальных санкций, контроля за движением капитала и пр.
Дно рынка
Мало определить, что рубль обесценивается относительно доллара на 5% в год. Необходимо найти точку отсчёта, которая бы показывала, что доллар дешёвый. Если этого не сделать, то можно взять за точку отсчёта январь 2016 года и на основе этой информации прийти к выводу, что доллар сейчас очень дёшев и нужно покупать на все деньги. Очевидно, что это приведёт к убыткам. В качестве точки отсчёта я беру минимум прошлого года или позапрошлого, если они не сильно отличаются между собой.
Почему нужно брать минимумы прошлых лет, а не текущего года? Хотя бы потому, что нынешний год ещё не закончился, и есть вероятность обновить минимумы. А минимумы прошлых лет — уже свершившийся факт. Минимумы года можно трактовать так: все, кто мог/хотел продать, уже продали, и цену вниз они давить уже не будут.
Проиллюстрирую работу тезисов на примере курса доллара последних лет. На рисунке вертикальные серые черты обозначают начало года. Фиолетовые линии тренда — расчётный курс доллара к рублю с учётом разницы инфляций (расчётные минимумы текущего года).
Если за точку отсчёта взять минимумы 2018 года, то видно, что в сентябре 2019 года расчётный курс доллара значительно ниже фактического. И нужно немного подождать, пока курс доллара и линия тренда приблизятся друг к другу, чтобы купить доллар по справедливой цене.
Однако не стоит на это надеяться. Как мы видим, минимумы 2018 года практически повторили минимумы 2017 года. По какой-то причине весной 2018 года доллар был ниже расчётного курса, если начинать отсчёт в 2017. Важно правильно понимать значение фиолетовых линий. Они не являются обязательными минимумами, ниже которых доллар не опустится ни при каких условиях. Эти линии показывают, где находится справедливая стоимость доллара с учётом разницы инфляций. И если доллар находится ниже фиолетовой линии, то это означает, что рубль укрепился вопреки инфляции. Но она имеет накопительный эффект: если рубль значительное время чрезмерно укрепляется, то позже будет девальвация. И её сила будет пропорциональна времени чрезмерного укрепления рубля, что мы и наблюдали с марта 2018 года. В конечном счёте курс доллара будет стремиться к инфляционно обоснованным значениям. Это происходило почти весь 2019 год.
Тема определения справедливого валютного курса настолько обширна, что достойна написания докторских диссертаций. По этой причине данная статья не может рассматриваться как истина в последней инстанции. Здесь лишь описан мой опыт и наблюдения последних лет, т.к. приходится иметь дело с финансовыми инструментами, доходность которых зависит от курса доллара. Когда покупаешь финансовый инструмент при дорогом долларе, то вместо прибыли легко получить убытки. Поэтому к покупке следует подходить особенно внимательно.
Подход к определению стоимости доллара, описанный в статье, это не торговая система с точками входа и точками выхода; это лишь способ определить, насколько доллар дорогой и будет ли дешевле в ближайшее время.
Понравилась статья? Поделитесь ею в соцсетях, чтобы рассказать другим!
А также подписывайтесь на Открытый журнал, чтобы не пропустить новые публикации на канале!
Читать в источнике
