Доброго Всем времени суток!
Я продолжаю цикл статей об облигациях.
Сегодня мы рассмотрим процесс покупки облигации, ценообразование, разберём что же такое Дюрация и как изменяется цена с изменением ставок ЦБ РФ.
Дюрация облигаций (от англ. duration — длительность) — это оценка средней срочности потока платежей с учетом дисконтирования стоимости отдельных выплат.
Простыми словами, это срок, через который деньги вложенные в облигацию, вернуться назад.
Зачем нам нужна Дюрация?
Чем меньше параметр дюрации по облигации, тем меньше рисков несет инвестор.
При расчете дюрации учитываются следующие параметры:
- Срок до погашения облигации
- Вероятность изменения процентных ставок, в период обращения облигации.
Расчет дюрации делать не надо, она есть в терминале Квик.
Например.
- Есть облигация со сроком погашения через 15 лет и ставкой по купону — 10% годовых. Инвестор вернет свои вложения через 10 лет ( 10% х 10 лет = 100%)
- Бескупонная облигация со сроком погашения — 5 лет. Так как выплат в течении срока владения не предусмотрено, получаем, что инвестор получит свои деньги только в момент погашения бумаги. На это надо обратить особое внимание, по всем бескупонным облигациям, дюрация равна сроку до погашения.
Как же сказывается изменение процентных ставок на облигациях?
Пример.
Мы купили облигацию с купоном 10% сроком 10 лет.
Прошло два года, ставка ЦБ РФ выросла, и теперь новые облигации выпускаются с купоном 15%.
Для того чтобы мне продать облигацию через два года, я должен изменить цену облигации так, чтобы она соответствовала существующему уровню ставок.
Изменять мы можем только цену, так как купон величина постоянная в нашем примере.
Таким образом для повышения доходности облигации для нового покупателя, мы должны опустить цену.
Обратный пример, ставки снизились через два года, в этом случае, при продаже облигации мы поднимем цену.
Из этих примеров следует важное свойство облигаций. Цена изменяется обратно пропорционально изменению ставок ЦБ РФ.
Исходя из полученной информации сведем все ключевые данные в набор правил и аксиом:
- Дюрация без купонной облигации всегда равна ее сроку до погашения
- Долговые бумаги выплачивающие купон, имеет дюрацию меньше срока своего обращения.
- Чем меньше дюрация, тем ниже риск.
- Бумаги с высокой дюрацией имеют более сильную чувствительность на изменение процентных ставок в будущем, что в конечном счете приводит к изменению их рыночной стоимости.
- При прогнозировании снижения процентных ставок в будущем, наибольшую доходность принесут бумаги с длительной дюрацией.
- Если есть предпосылки для повышения процентных ставок — обращаем внимание на бумаги с минимальной дюрацией, как наименее подверженные влиянию на изменение рыночной цены.
- Размер дюрация меняется каждый день.Сокращается срок до погашения — соответственно и срок возврата средств.
- Высокий уровень купонных платежей сокращает дюрацию, за счет более быстрого возврата вложений. Низкий — увеличивает.
Ценообразование облигаций больше зависит от математики, нежели от спроса и предложения.
Разберём на примере ценообразование облигаций.
У нас есть ставка ЦБ РФ 7%
Есть возможность положить деньги в банк под 6% на 3 года.
В банк мы не хотим, нам нужна облигация на те же 3 года. Находим купонную облигацию с купоном 9,5%, номиналом 1000 рублей.
Если мы продержим эту облигацию до погашения, то получим номинал 1000 и три раза(по количеству лет) купон. Итого 1285 рублей.
Но если ставка ЦБ РФ выросла до 9%, вклад увеличился до 8%, условная требуемая доходность по облигации так же выросла на 2%.
Если мы захотим продать облигацию не дожидаясь погашения, после повышения ставки, то ее цена рассчитывается следующим образом:
=Все выплаты до погашения (1285)/(1+требуемая доходность в нашем случае (9,5%+2%))^количества лет до погашения в нашем случае 3
Итоговая цена в момент продажи равна 927,1 руб, расчет округленный.
Покупка облигаций.
У разных брокеров по разному отображается цена облигации. Но чаще встречается в процентах от номинала. Например 98%,номинал 1000.
Это значит цена 980 рублей.
Обращаю внимание, эта цена не учитывает накопленный купон.
На вторичном рынке я могу купить облигацию в любой момент времени, но купон эмитент выплачивает в установленные проспектом эмиссии сроки. Возникает проблема, как же мне получить купон, если до выплаты ещё далеко?
Для решения этой проблемы, покупать на вторичном рынке покупает облигацию по текущей цене плюс накопленный купон.
Накопленный купон, это часть установленного купона, накопленная к дате продажи/покупки пропорционально дням владения.
Пример. Цена облигации 1001 рубль, купон 40 рублей. Я продаю облигацию в середине периода. Накопленный купон НКД составил к дате продажи 19 рублей. Я получу от покупателя цену+НКД. То есть 1020 рублей за одну облигацию.
Покупатель же мне отдаст часть купона, которую он не заработал. От эмитента он получит свои 40 рублей, но в момент покупки мне он отдаст 19. Его чистый купон в период покупки 21 рубль.
Всем удачного дня. Надеюсь было полезно. Оставляйте свои вопросы в комментариях, постараюсь на них ответить. Далее я продолжу цикл статей об облигациях.
