Большинство книг и статей о рынке криптовалют основываются на мысли о том, что цифровые активы фундаментально отличаются по своей природе от прочих финансовых активов. В зависимости от точки зрения автора, это преподносится либо как важнейшее достоинство криптовалют, либо как их главный недостаток. Пророки цифровой экономики не устают повторять, что этот новый класс активов не имеет ничего общего с недостатками традиционной финансовой системы. Маститые экономисты-ретрограды вроде Кеннета Рогоффа или Нуриэля Рубини не стесняются в выражениях, называя криптовалюты “лотерейными билетами” и даже “откровенным мошенничеством”. Обе эти точки зрения объединяет убежденность в том, что цифровые активы радикально отличаются от всех остальных финансовых инструментов. Однако опыт наблюдения за развитием и становлением индустрии криптовалют показывает, что данная предпосылка является в корне неверной. Настало время развеять несколько укрепившихся в сознании людей мифов.
Миф первый - “Инвестирование на фондовом рынке - рациональный процесс, а вложения в криптовалюты - это азартная игра”. Даже умнейшие люди часто оказываются заложниками этого заблуждения. Например, подобную мысль озвучил на последней ежегодной встрече акционеров Berkshire Hathaway Уоррен Баффет. Для того, чтобы опровергнуть это утверждение, обратимся к истории финансовых рынков и биржевой торговли. Вплоть до ХХ века она носила хаотичный характер - в стремлении получить спекулятивную прибыль участники покупали товары или акции, если думали, что в будущем они будут дороже - и продавали, если верили в обратное. В первой половине ХХ века начала складываться теория финансов в ее современном понимании и сформировалось два основных подхода к принятию инвестиционных решений: фундаментальный и технический анализ. Фундаментальный анализ предполагает оценку справедливой стоимости актива на основе финансовых показателей компании и ее денежных потоков. Технический анализ является методикой предсказания ценовой динамики актива в будущем на основе движения его цены в прошлом. Несмотря на их наукообразность, оба данных метода не обеспечивают 100% точности при предсказании будущих цен, в них остается место для субъективных суждений и вероятностности.
Набор инструментов анализа для рынка цифровых активов на сегодняшний день гораздо менее развит. Трейдеры успешно используют методы технического анализа, но фундаментальный анализ цифровых активов пока находится лишь в стадии формирования теоретических основ. Поскольку у цифровых активов отсутствуют денежные потоки, к ним неприменимы традиционные оценочные методики. Однако работа в этом направлении ведется - и вполне возможно, что в ближайшие годы кто-нибудь получит Нобелевскую премию по экономике за разработку модели оценки стоимости цифровых активов. Ценообразование и традиционных финансовых активов, и криптовалют в первую очередь зависит от величины спроса на них со стороны инвесторов. Спекулятивная деятельность на обоих рынках основана на одних и тех же принципах.
Миф второй - “Ценовая динамика на рынке криптовалют зачастую носит случайный и беспричинный характер”. Это утверждение можно считать верным в том плане, что отнюдь не все движения цен на рынках как цифровых, так и традиционных активов поддаются рационализации - это связано с ассиметричным доступом к информации, не всегда рациональным поведением непрофессиональных инвесторов, а также большим количеством факторов, влияющих на ценообразование. При этом все эти факторы сводятся в конечном итоге к человеческой психологии и двум мотивационным импульсам: стремлению заработать и страху понести убытки.
Текущее ралли биткойна, в ходе которого его цена возросла с 4000 до 8000 долларов с начала апреля, видится многим как пример хаотично рыночной динамики, не имеющей под собой рациональной основы. Однако на самом деле мощный рост котировок связан с тем фактом, что сейчас биткойн покупают одновременно является и инструментом заработка, и способом сохранить накопления. Первая функция весьма очевидна - на сегодняшний день биткойн является самым прибыльным активом 2019 года, демонстрирующим доходность около 45%. Для сравнения - индекс американского фондового рынка S&P500 в результате ралли исторических масштабов вырос за аналогичный период лишь на 16%.
Функция биткойна в качестве “защитного” актива объясняется его крайне низкой ценовой корреляцией с любыми традиционными финансовыми активами - и это свойство ценится все большим числом инвесторов. Когда новости об очередной эскалации торгового конфликта между США и Китаем в начале мая поставили под вопрос возможность заключения какого-либо соглашения между двумя странами, финансовые рынки вновь оказались в атмосфере паники и неопределенности. И американские инвесторы, и китайские потребители начали в срочном порядке покупать биткойны. Первые - для того, чтобы сохранить вложения в условиях падения котировок на фондовом рынке, вторые - с целью вывести сбережения из юаня перед его возможной девальвацией (криптовалюты являются лучшим способом для обхода мер валютного контроля, установленных правительством Китая). Таким образом, на первый взгляд необъяснимое для стороннего наблюдателя ралли биткойна имеет под собой веские причины и вполне рациональное обоснование.
В декабре 2018 года аналитический департамент Zichain дал рекомендацию нашим клиентам инвестировать в криптовалюты до 30% от общего объема средств, которые они потенциально хотели бы вложить в данный класс активов. Данная рекомендация была основана на простой логике - в декабре все те, кто не верил в будущее рынка, уже продали свои цифровые активы, новых покупателей не наблюдалось вовсе, а оставшиеся инвесторы не были готовы расставаться со своими активами по текущим ценам. Мы исходили из того, что рынок достиг дна и прогнозировали “боковой” тренд в первом квартале 2019 года и начало длительного периода планомерного роста во втором квартале. Наши прогнозы полностью оправдались. Биткойн с декабря 2018 года вырос на 45%, а некоторые ведущие альткойны и вовсе продемонстрировали рост более чем на 100%. В 2019 году нас ждет еще целый ряд важных событий, способных оказать положительное влияние на котировки криптовалют - запуск платформы Bakkt и блокчейна Telegram Open Network, возможное разрешение со стороны американских регуляторов на создание ETF на основе биткойна, а также ожидающийся в третьем квартале анонс стейблкойна и криптовалютной платежной системы от Facebook. В начале следующего года цена главной криптовалюты получит мощную поддержку в связи с двукратным уменьшением наград майнеров в мае 2020 года. В совокупности все эти факторы создадут идеальные условия для обновления ценой биткойна исторических максимумов - при этом на этот раз движущей силой будут не ритейл-инвесторы, подверженные FOMO (Fear of Missing Out), а финансовые институты, которые с важдым месяцем выражают все большую заинтересованность в этом новом классе активов. Мы считаем, что вероятность подобного сценария развития событий составляет не менее 30% - и в связи с этим вновь рекомендуем нашим клиентам наращивать свои портфели цифровых активов.
Автор: Хачатур Гукасян (генеральный директор Zichain.io) https://zichain.io/
