Рынок акци США
После долгих лет роста в 2018 году на рынке акций США началась долгожданная коррекция. Еще в начале 2018 года мы указывали на то, что после мощного роста на 25% в 2017 году на фоне позитивных ожиданий от налоговой реформы Трампа американские индексы уйдут в коррекцию, чему будут способствовать действия ФРС, а также торговые споры США и КНР.
Наши ожидания полностью оправдались. В течение всего 2018 года рынки следили за тем, как развиваются торговые споры США и КНР, а также за действиями ФРС, который агрессивно повышал процентные ставки, что спровоцировало рост доходностей государственных облигаций США. В итоге доходность облигаций приблизилась к 3% и стала превышать среднюю дивидендную доходность акций. Также в результате повышения ставки ФРС повысилась ставка по кредитам, что спровоцировало распродажу акций, купленных на заемные средства.
Фактически на протяжении долгих лет пока ФРС удерживал ставки на низком уровне, было выгодно покупать акции на заемные средства, т.к. проценты по кредиту покрывались за счет дивидендных выплат. В 2018 году эта стратегия стала приносить убытки, т.к. дивиденды уже не покрывали расходы на проценты по кредиту. Как результат – инвестиционные фонды в течение всего 2018 года распродавали акции, что в итоге привело к снижению индекса Dow Jones на 8% по итогам 2018 года.
В 2019 году снижение индекса Dow Jones продолжится, т.к. рынки будут продолжать закладывать повышение процентной ставки ФРС. Представители ФРС дали понять рынкам, что в 2019 году предстоит еще 2 повышения ставки. Однако, вряд ли снижение будет сильным. Вероятнее всего, в районе 20 000 – 22 000 пунктов будет формироваться дно. МЫ ПРЕДПОЧИТАЕМ ПРОДОЛЖАТЬ ОСТАВАТЬСЯ ВНЕ РЫНКА И ГОТОВИМСЯ ФОРМИРОВАТЬ ПОРТФЕЛИ ПОСЛЕ ДОСТИЖЕНИЯ ИНДЕКСОМ DOW JONES ДИАПАЗОНА 20 000 – 22 000 ПУНКТОВ.
Рынок акций РФ
В начале 2018 года мы указывали на то, что рынки акций развивающихся стран исторически показывали доходность выше, когда ФРС повышал процентные ставки. Наши ожидания полностью оправдались, по итогам 2018 года рынки развивающихся стран значительно обогнали по доходности развитые рынки. Исключением стал рынок акций КНР. На фоне торговых споров с США рынок акций Китая в 2018 году потерял около 23%.
Российский рынок по итогам 2018 года показал самую лучшую динамику в мире, прибавив около 7%. Этому способствовало сразу несколько факторов – благоприятные цены на сырье, слабый рубль, высокая дивидендная доходность акций. Единственным фактором, который сдерживал рост – ожидание санкций против РФ. По факту жестких санкций, которых все опасались так и не было, но рынок предпочел перестраховаться.
Факторы, которые поддерживали рынок в 2018 году, продолжат оказывать поддержку и в 2019 году. Факторы риска также останутся прежние – секционная тема и коррекция на развитых рынках. Т.е. можно сказать, что ничего нового в 2019 году не произойдет. Как и в 2018 рынки будут бояться санкций США против РФ и одновременно с этим будут радоваться высоким ценам на нефть. Мы считаем, что у российского рынка за последние 4 года выработался иммунитет к санкциям. Т.е. бояться санкций так, как боялись раньше в 2019 году участники рынка уже не будут. Все те, кто хотел уйти с российского рынка уже ушли в 2017 и 2018 году. А вот радоваться росту цен на нефть рынок будет бодрее. МЫ ПРЕДПОЧИТАЕМ ПРОДОЛЖАТЬ УДЕРЖИВАТЬ ДОЛГОСРОЧНЫЕ ДЛИННЫЕ ПОЗИЦИИ, И УВЕЛИЧИВАТЬ ИХ В СЛУЧАЕ КОРРЕКЦИИ. ЦЕЛИ ПРЕЖНИЕ – 3000 ПУНКТОВ ДО 2020 ГОДА ВКЛЮЧИТЕЛЬНО.
Валютный рынок
В начале 2018 года мы указывали на то, что в течение всего года доллар будет пользоваться спросом у инвесторов, т.к. на фоне роста процентных ставок доходность долларовых облигаций и депозитов будет расти, что будет стимулировать покупки американской валюты. Наши ожидания полностью оправдались, весь 2018 года доллар рос против большинства валют.
Российский рубль понес значительные потери в 2018 году, потеряв более 20%. На рубль давило сразу несколько факторов – рост процентной ставки в США, коррекция цен на нефть, а также покупки валюты Банком России, который покупал валюту для Минфина и для пополнения ЗВР.
В 2019 году цикл повышения ставок в США должен подойти к концу, таким образом, спрос на доллары снизится. Восстановление цен на нефть будет оказывать поддержку российской валюте. Единственным фактором, который будет давить на рубль – покупки валюты Банком России, который с января 2019 возобновит интервенции. МЫ НЕ ЖДЕМ ДАЛЬНЕЙШЕГО РОСТА ДОЛЛАРА, ВЕРОЯТНЕЕ ВСЕГО, В 2019 ГОДУ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ НА ВАЛЮТНЫХ РЫНКАХ БУДЕТ СНИЖАТЬСЯ, ТАКИМ ОБРАЗОМ КУРС ДОЛЛАРА ОСТАНЕТСЯ В БОКОВИКЕ В РАЙОНЕ 65-66 РУБЛЕЙ.
Товарный рынок
В начале 2018 года мы говорили о том, что динамика товарных рынков будет полностью зависима от доллара. Мы прогнозировали, что в условиях роста процентных ставок игроки предпочтут вкладываться в доллар, что негативно скажется на ценах на товарные активы. Наши ожидания подтвердились, практически все товарные активы снизились по итогам 2018 года. Исключением стал палладий, который продолжил рост в 2018 году и стал дороже золота.
Цены на нефть после бурного роста в начале 2018 года перешли к снижению в 3-м квартале. Коррекция была спровоцирована действиями Саудовской Аравии и России, которые открыто заявляли о том, что не заинтересованы в чрезмерно высоких ценах на нефть. Однако, уже в 4-м квартале, когда цены на Brent опустились ниже $60, ОПЕК+ приняли решение сократить добычу с января 2019 года.
В начале 2019 года начнет действовать сделка ОПЕК+ и добыча нефти снизится, что будет оказывать поддержку нефти. МЫ ОЖИДАЕМ ВОССТАНОВЛЕНИЕ ЦЕН НА НЕФТЬ В НАЧАЛЕ 2019 ГОДА И ЗАКРЕПЛЕНИЕ ЦЕНЫ В ДИАПАЗОНЕ $65-70.
