Кирилл Тремасов отвечает на самые «страшные» вопросы о том, что может произойти с долларом в России
В октябре российские власти снова взялись за тему дедолларизации российской экономики. Пока регулятор размышляет, как быть с американской валютой, простые вкладчики раздумывают над тем, что делать со своими валютными сбережениями. Yango.Proпопросил известного российского экономиста, автора популярного Telegram-канала по макроэкономике MMIКирилла Тремасова ответить на самые «страшные» вопросы о том, что может произойти с долларом в России. Спойлер — доллар не запретят!
Дедолларизация: контекст
Еще летом глава ВТБ Андрей Костин на встрече с президентом представил ему план дедолларизации российской экономики из-за рисков расширения американских санкций на российский госдолг и долларовые операции госбанков. Костин, в частности предложил перевести все расчеты по экспортно-импортным операциям в национальную валюту и в валюту тех стран, с которыми эти операции осуществляются; перевести все холдинги с российским капиталом в российскую юрисдикцию; и перевести размещения еврооблигаций российских эмитентов в российский депозитарий.
Минфин и Минэкономразвития план Костина поддержали и проект документа был внесен в Правительство. Чиновники заверили, что отказываться совсем от доллара Россия не собирается. Обсуждаемые меры касаются лишь создания стимулов и механизмов для перехода внешнеторговых расчетов компаний на национальные валюты. Однако на этой неделе стало известно о том, что власти вообще не собираются пока раскрывать детали плана дедолларизации. Теперь он находится под грифом «Для служебного пользования» — попросту засекречен.
Тема дедолларизации (особенно на фоне перспективы введения новых санкций) сильно нервирует вкладчиков. В сентябре РАНХиГС и Институт Гайдара опубликовали новый выпуск «Мониторинга экономической ситуации в России», отметив, что вклады физлиц в этом году демонстрируют едва ли не худшую динамику за длительный период наблюдений. Так, в августе 2018 г. был зафиксирован отток средств с банковских вкладов населения в размере 141 млрд руб. (включая 88 млрд руб. — сокращение средств на рублевых счетах и депозитах физических лиц и $1,7 млрд — снижение средств в иностранной валюте в долларовом эквиваленте). В сентябре, по данным ЦБ, физлица забрали с рублевых депозитов банков уже 178 млрд руб.
Высокие риски оттока вкладов отмечают и аналитики рейтингового агентства S&P. На корпоративные и розничные депозиты приходится более 70% совокупного фондирования банковского сектора. С учетом того, что доступ российских банков к внешним финансовым рынкам остается весьма ограниченным, стабильность базы депозитов имеет большое значение для стабильности ресурсной базы банковского сектора в целом, — отмечают аналитики S&P. Хотя отток депозитов в последние годы был невысоким, введение дополнительных санкций на этот раз может стать серьезной проверкой доверия вкладчиков к банковскому сектору. «В случае реализации наиболее неблагоприятного сценария с санкциями, мы не исключаем такого же оттока депозитов, как в 2014-2015 гг., что будет иметь серьезные негативные последствия для банковского сектора в целом», — говорится в свежем отчете S&P.
Запретят ли доллар в России?
Yango попросил Кирилла Тремасова, автора популярного Telegram-канала по макроэкономике MMI, порассуждать о том, ждут ли все же доллар серьезные санкции в России, какой в этом смысл, и что делать со своими валютными сбережениями.
— Я думаю, что прямого запрета на хождение доллара в России мы не увидим. Честно говоря, сама идя выглядит достаточно бредово. И главное — не ясен экономический смысл этой затеи. Я вообще не очень понимаю причину столь бурно развернувшейся дискуссии вокруг темы дедолларизации. Прежде чем запускать дедолларизацию, хотелось бы понять, в чем экономический смысл этого процесса, чего мы хотим им добиться? Для меня ответы на эти вопросы сейчас совершенно не очевидны.
Сейчас основной эффект от темы дедолларизации, который мы наблюдаем — некий подрыв доверия к банковскому сектору в части размещения вкладов и в целом подрыв доверия к экономической политике правительства.
С точки зрения макроэкономики, когда растет неопределенность, то снижается стимул тратить и инвестировать. То есть теоретически эта кампания может в итоге привести и к ослаблению внутреннего спроса. Но это чисто теоретические рассуждения. Как будет на практике, сказать сложно. Во многом это будет зависеть от того, какими темпами будет нагнетаться истерия вокруг темы дедолларизации. Сейчас, как мы видим, определенный эффект есть: это заметно по динамике депозитов в банковском секторе.
Понятно, что отток произошел не столько из-за темы дедолларизации, сколько из-за нестабильности финансовых рынков, из-за падения курса рубля. Но тема дедолларизации безусловно тоже нервирует вкладчиков.
В октябре отток вкладов может продолжиться. Хотя мы видели достаточно резкое повышение ставок, в том числе со стороны Сбербанка. Возможно, процесс повышения ставок затормозит отток средств с депозитов банков.
Секретный план
— Как вы думаете, несет ли реальные угрозы засекреченный план дедолларизации, анонсированный Минфином? Каково может быть реальное содержание этого плана и для чего он действительно нужен регулятору?
— Сложно сказать, каково может быть реальное содержание засекреченного плана Минфина по дедолларизации. Я изначально воспринимал эту тему как достаточно пустую. Знаете, как бывает: какое-то поручение прилетело чиновникам, и тема начинает муссироваться, хотя все в общем-то понимают, что она бессодержательная. Чиновники начинают писать отчеты, докладные записки, информация попадает в СМИ, которые тему усиленно раскручивают. До сих пор у меня складывалось ощущение, что это именно искусственно раскручиваемая тема, содержательного там мало.
Но с учетом того, что регулятор пошел на то, чтобы засекретить этот план, возможно, какие-то радикальные предложения он все же содержит. Один из вариантов — запретить валютные депозиты. Но это достаточно бредовая идея, которое приведет только к возникновению черного валютного рынка.
— Есть ли реальные риски введения ограничений на движение капитала?
— Я думаю, что это крайне маловероятно. Если это все же случится, то станет реальным разрушением и финансовой стабильности, и экономики.
Могут ли банки ограничить выдачу наличной валюты?
— Это вызовет массовый всплеск недовольства и протестов. На мой взгляд, более вероятно, что власти выберут некую мягкую форму, если действительно есть желание полностью дедолларизировать банковский сектор. Мягкий вариант может быть, например, таким: валютные депозиты заканчиваются, банки возвращают доллары населению и больше не принимают валюту. Но это тоже рискованная тема, если такие планы будут объявлены, то они вызовут очень нехорошие движения на рынке. Такие серьезные изменения правил игры — это тоже серьезный подрыв доверия к банковской системе. Пока все наши рассуждения об этом чисто теоретические. Но главное заключается в том, что глубокого экономического смысла во всей этой теме нет. Должна быть по крайней мере идея — для чего все это делается. Да, бывают ошибочные идеи. Как например, получилось, с повышением НДС в этом году. В моем понимании это драматичная экономическая ошибка, но логика ее по крайней мере понятна. А вот зачем нужен сыр-бор вокруг валютной темы, это мне пока совершенно не ясно.
Где хранить доллары?
— Как лучше поступить с валютными сбережениями в текущих условиях: хранить доллары в банке или наличными деньгами?
— Это вопрос, который я в последнее время слышу постоянно, как от очень крупных вкладчиков, так и от массовых розничных клиентов банков. И он как раз иллюстрирует очень хорошо то, о чем я говорил выше — доверие к банковской системе падает. Неопределенность заставляет людей сомневаться: может, стоит забрать деньги из банка, а вдруг не отдадут?
Еще раз повторюсь, что я считаю введение каких-либо ограничений на валютные вклады темой безумной отчасти и вследствие этого маловероятной. Поэтому все зависит от того, кто для себя каким образом оценивает этот риск. Я лично для себя считаю этот риск минимальным, поэтому не стал бы забирать валютные вклады из банков.
Неопределенность заставляет людей сомневаться: может, стоит забрать деньги из банка, а вдруг не отдадут?
Прогноз по курсу доллара
— Каков ваш прогноз по курсу доллара до конца года? Будут ли резкие скачки курса?
— Думаю, что наиболее серьезные потрясения на развивающихся рынках мы в этом году уже увидели. Обычно под конец года редко случаются какие-то шоки. Это не значит, что тема с кризисом на emerging markets (EM) отошла на второй план и полностью исчерпана. Волатильность может вернуться и в следующем году. Но сейчас ожидания на конец года скорее позитивные.
На этом фоне, я думаю, рубль может укрепиться: в район 63 руб. курс доллара вполне может сползти. Может быть, даже посильнее, если будет серьезный внешний оптимизм.
Внутренние же факторы — от нейтральных до негативных. Российская экономика по сути стагнирует, никакого позитивного развития ситуации в ней мы не видим. Но рубль сейчас в большей степени реагирует на конъюнктуру развивающихся рынков.
Что, если не доллар?
— Какие валюты сейчас лучше включать в свою корзину?
— Евро, фунт, швейцарский франк — других вариантов нет. В каких пропорциях — это выбор каждого, в зависимости от его склонности к риску.
Курс швейцарского франка достаточно сильно коррелирует с евро.
У фунта своя тема, связанная с BREXIT — это дополнительный риск. Поэтому фунт на данный момент, наверное, можно рассматривать как наиболее рискованную валюту. Но учитывая то, насколько сильно он упал, и в номинальном, и в реальном выражении, на перспективу 2-3 лет он может оказаться самой доходной валютой.
Самое важное!
✔ Сценарий запрета хождения доллара в России, как и введение ограничений на валютные вклады — маловероятны.
✔ Не исключено, что финансовые власти все же выберут некий мягкий вариант дедолларизации банковского сектора: например, выдадут валюту действующим вкладчикам после окончания сроков депозитов, а новые доллары принимать перестанут.
✔ Риски валютных вкладов в конкретных банках каждый инвестор оценивает для себя самостоятельно.
✔ Если вы не готовы рисковать, но при этом не хотите выводить деньги за рубеж, то можно:
— Просто переложить валюту в сейф.
— Конвертировать доллары в другие валюты, сложив в корзину, например, евро, фунты, швейцарские франки.
— Инвестировать доллары через брокера в валютные облигации (еврооблигации), находящиеся на обслуживании в НРД. Правда этот способ доступен только тем, кто располагает валютой в сумме не меньше $100 тыс., так как только в этом случае вы сможете получить статус квалифицированного инвестора, дающий право покупки еврооблигаций.
Как всегда — доходчиво!
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Наш сайт: Yango.Pro
Следите за новыми публикациями:
Facebook | Twitter | Телеграм | ВКонтакте |
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
ЧИТАЙТЕ НА НАШЕМ САЙТЕ:
✔️ 5 лайфхаков по работе с ИИС
✔️ ОФЗ: есть ли жизнь после выборов?
✔️ Что делать, если облигации падают?
✔️ Облигации Сбербанка вместо депозитов
✔️ ОФЗ-ИН: страховка от кризиса?
✔️ Как не попасть в поведенческую ловушку? Правила инвестиций
✔️ Что такое кривая бескупонной доходности?
✔️ Как заработать на росте рынка высокодоходных облигаций?
✔️ Доходность облигаций простыми словами
✔️ Как приумножить деньги без риска?
✔️ Как формируется ваша пенсия: инфографика
