Приветствую Вас, мои уважаемые читатели.
Статья будет длинная, почти без картинок, но важная. По-этому подписывайтесь на канал, чтобы быстро найти ее и дочитать, если не осилите сразу.
Сегодня хочу рассказать о стратегии стоимостного инвестирования, к пониманию которой я шел несколько лет, даже не догадываясь о ее существовании. Об этом я писал в статье "От интуиции к стоимостному инвестированию".
Основателями данной стратегии являются Бенджамин Грэм и Дэвид Додд — преподаватели Колумбийского университета. Именно у них научился данной стратегии и впоследствии с успехом ее применял один из лучших инвесторов в мире Уоррен Баффет. Поэтому я считаю, что каждый человек, считающий себя инвестором обязан знать об этой стратегии.
На первый взгляд фундаментальный анализ может показаться чем-то сложным и сделать из новичков фондового рынка не инвесторов, а спекулянтов. Мне самому понадобилось несколько лет, чтобы преодолеть страх перед анализом отчетности предприятий. Но сейчас я понимаю, что иду в нужном направлении. Инвестировать надо осознанно, понимая финансовое состояние компаний и перспективы их развития. К тому же, совсем не обязательно самому анализировать все отчеты. Существует множество обзоров компаний и так называемых скринеров, которые сильно облегчают задачу.
Стоимостное инвестирование — это стратегия, в которой инвесторы стремятся купить акции, облигации, недвижимость или другие активы за меньшую сумму, чем они реально стоят. Имеется ввиду не стоимость акций на рынке, а именно внутренняя стоимость компании, состоящая из ее активов и финансовой деятельности.
Инвесторы, которые стремятся инвестировать в стоимость, учатся находить чистую стоимость активов и развивать терпение, чтобы ждать, пока их можно будет купить дешевле этой внутренней стоимости.
В этой статье мы подробно рассмотрим стоимостное инвестирование, включая его историю, способы измерения внутренней стоимости и альтернативы стоимостному инвестированию.
Что такое стоимостное инвестирование?
Стоимостное инвестирование — это не что иное, как покупка инвестиций со скидкой.
Инвестирование в стоимость начинается с понимания того, что инвестор, который покупает акции компании, покупает часть бизнеса. Хотя это может показаться очевидным, многие инвесторы торгуют на рынке, не обращая внимания на фундаментальные основы компаний, которыми они владеют.
Как владелец бизнеса, инвестор должен оценивать финансовую отчетность компаний, чтобы оценить их внутреннюю стоимость. Этот тип оценки известен как фундаментальный анализ.
Внутренняя стоимость редко представляет собой одно число. Скорее, из-за множества допущений, которые входят в оценку сложного предприятия, она часто представляет собой диапазон. Это отсутствие точности не должно беспокоить инвестора.
По словам Баффета, " лучше быть отчасти правым, чем совершенно неправым." Стоимостные инвесторы будут рассматривать возможность инвестирования в компанию, цена которой находится на уровне или ниже ее внутренней стоимости.
Как рассчитать внутреннюю стоимость
В основе расчета внутренней стоимости компании лежит определение текущей стоимости будущих денежных потоков. Это, в свою очередь, требует оценки будущих денежных потоков и процентной ставки, используемой для определения текущей стоимости этих денежных потоков. Учитывая эти допущения, легко понять, почему внутренняя стоимость часто представляет собой диапазон, а не точное число.
Баффет назвал внутреннюю стоимость "единственным логическим подходом" к оценке относительной привлекательности инвестиций и бизнеса.
"Внутренняя стоимость может быть определена просто: это дисконтированная стоимость наличных денег, которые могут быть выведены из бизнеса в течение оставшегося срока его службы" — Уоррен Баффет
Для простоты понимания, компания стоит ровно столько, сколько стоят все ее активы за минусом долговых обязательств. Это может означать, что даже в случае банкротства продажа оставшихся активов компании покроет затраты инвесторов, купивших акции по цене, не превышающей балансовую стоимость.
Существует ряд показателей, которые некоторые используют для определения того, продается ли компания ниже ее внутренней стоимости. Хотя ни на что из этого не следует слепо полагаться, эти данные могут быть полезной отправной точкой.
Для определения внутренней стоимости используются мультипликаторы. Ниже мы рассмотрим некоторые из них.
Цена — балансовая стоимость
Соотношение рыночной цены компании к ее балансовой стоимости, или P/B, сравнивает цену одной акции компании с ее балансовой стоимостью на одну акцию. Балансовая стоимость одной акции — это чистая стоимость компании (активы минус обязательства), деленная на количество проданных акций. В некоторых случаях инвесторы исключают определенные нематериальные активы (например, Гудвилл) из расчета коэффициента P/B.
Теоретически любое значение P/B ниже 1,0 означает, что акции компании продаются за меньшую сумму, чем стоит ее собственный капитал. Сегодня некоторые банки торгуются ниже их балансовой стоимости, в то время как некоторые растущие компании торгуются во много раз больше их чистой стоимости.
Однако нет ни одного соотношения P/B, которое определяло бы соотношение стоимости и роста инвестиций, поскольку эти цифры меняются на протяжении всех бизнес-циклов. Когда цены на акции растут, соотношение P/B растет, а когда цены падают, то же самое происходит и с соотношением.
Для справки: P/B Газпрома много лет находится ниже 1, и это не означает, что скоро акции существенно вырастут. Хотя потенциал для роста есть и на мой взгляд риски инвестирования в такую компанию минимальны. Лично я держу хорошую долю этих акций в своем портфеле
Цена — прибыль
Отношение цены к прибыли, или P/E, сравнивает цену акций компании с ее годовой прибылью. Например, коэффициент P/E, равный 15, указывает на то, что при текущей прибыли компании потребуется 15 лет, чтобы окупить стоимость акции.
Чем ниже коэффициент P/E, тем быстрее окупятся инвестиции в данную компанию. Хотя не существует фиксированного значения, которое автоматически квалифицирует акцию как стоимостную инвестицию, коэффициент P/E должен быть ниже среднего коэффициента P/E аналогичных компаний в отрасли.
Как и в случае с коэффициентом P/B, имейте в виду, что более низкий коэффициент P/E не означает, что компания является хорошей инвестицией. Эти показатели являются отправной точкой для дальнейшего анализа.
Разумеется, это далеко не все мультипликаторы. Большинство торгующихся компаний переоценены рынком. Это не потому, что о стоимостном инвестировании ни кто не знает. Дело в том, что компании имеют различные перспективы получения в будущем прибыли или убытка. А это чаще всего зависит от эффективности управления компанией, что так же необходимо учитывать.
Альтернативы стоимостному инвестированию
Стоимостное инвестирование — это не единственный подход к выбору акций. Альтернативой являются инвестиции в быстро растущие компании.
Там, где стоимостный инвестор может искать низкий коэффициент P/E или P/B, инвестор в акции роста больше озабочен тем, насколько быстро компания увеличивает свой доход и прибыль. На самом деле, многие растущие компании имеют очень высокие коэффициенты P/E и P/B.
На нынешнем рынке инвестиции в акции роста уже несколько лет опережают инвестиции в стоимость. Наиболее наглядно это видно на примере доходности таких компаний, как Amazon, Apple и Tesla. В прошлом, однако, были длительные периоды, когда стоимостное инвестирование приносило лучшие результаты.
Меня пугают такие астрономические результаты компаний роста, особенно в кризисные времена. Мне кажется, что на рынке надувается огромный пузырь, ведь прибыль этих компаний не могла вырасти так же стремительно. Конечно надо проанализировать эти компании, прежде чем что-то утверждать. Но это тема для новых статей.
Помимо стоимостного инвестирования и инвестиций в компании роста, некоторые торговые стратегии полностью избегают фундаментального анализа. Они придерживаются технического анализа, который использует прошлые рыночные данные в попытке предсказать будущие рыночные цены. Точно так же дневные трейдеры полагаются на краткосрочные колебания рынка, а не на оценку внутренней стоимости. Этот подход обычно используют спекулянты — люди, которые не готовы вкладываться в компании всерьез и надолго.
Где брать информацию
Вся необходимая информация для оценки компании находится в официальных отчетах компаний. Существуют как годовые, так и квартальные отчеты. В них отражается вся финансовая деятельность за отчетный и прошлые периоды.
Так же существует множество скринеров акций, в которых уже посчитаны коэффициенты. Полностью доверять им не стоит, но можно выбрать интересные компании, а затем перепроверить их по отчетам.
Еще один источник информации — обзоры компаний на youtube или тематических форумах. Но надо понимать, насколько хорошо человек разбирается в фундаментальном анализе и стоит ли ему доверять. А для этого надо шаг за шагом изучать фундаментальный анализ самому.
Надеюсь мои статьи если и не научат Вас, то подскажут направление для поиска необходимой информации.
Задавайте вопросы в комментариях. Надеюсь, вместе найдем на них правильные ответы.
Буду рад Вашим лайкам 👍
Не забывайте подписаться на канал.
