Несколько лет назад в США вышла книга Меба Фабера "Global Asset Allocation" - Глобальное распределение активов. Скоро эта книга выйдет в России. Книга посвящена построению глобальных портфелей и в этой книге Фабер проводит следующие эксперименты.
Он берет 13 глобальных классов активов, среди которых не только американские акции крупных и малых компаний, но и акции разных рынков и развивающихся рынков, облигации США в двух вариантах, а именно 10 летние и 30 летние. Отдельными классами выделяет зарубежные облигации, корпоративные облигации, казначейские векселя, TIPS - облигации с встроенной защитой от инфляции, Commodities - товарные активы, Золото и отдельно фонды на недвижимость. Получается тринадцать довольно разных классов активов. Далее Фабер берет девятнадцать портфелей, по семнадцати из них он дает четкое распределение активов в процентах, которые изображены ниже:
Эти портфели были предложены в разное время, разными авторитетными авторами. Тут и стандартный портфель активов только США 60 в акциях и 40 в облигациях (US 60/40) и глобальный портфель 60 на 40 (GLOBAL 60/40). Также имеется модная концепция паритета рисков, где доли выбираются в зависимости от волатильности инструментов (Risk Parity) и всесезонный портфель Рэя Далио (All Seasons) и вечный портфель Гарри Брауна (Permanent) - первый постоянный портфель. Далее портфель Роба Арнотта (Arnott), портфель Марка Фабера (Marc Faber), портфели университетов (Ivy, El-Erian, Swensen), "бафетовский" портфель (Buffett) - 90% в акциях и 10% в казначейских векселях, портфель Бернстайна (Berstein) и Ларри Сведрое (Swedroe), а также портфели других авторов.
Ниже показан график по классам активов по риску и прибыли
Цветными треугольничками, квадратиками, ромбиками - отображены различные классы активов, из которых строились модельные портфели, а кружочками показаны модельные портфели, которые я покажу ниже.
Все портфели лежат выше доходности с 8,5% до 11% и риска с 6% до 15%
Если мы посмотрим крупным планом, как эти портфели вели себя, выделив и подписав названия всех этих портфелей, то мы увидим любопытную вещь. Все эти портфели лежат в очень узкой области по доходности, то есть между наихудшим и наилучшим портфелем разница всего 2 процента годовых за промежуток времени более чем в 40 лет. Но при этом 2 процента за 40 лет это очень много, если это перевести в реальные доллары. На самом деле это 2 процента - это те комиссии, которые берут многие фонды с вас. Вы можете издержками отдать намного больше, чем получите преимущества за счет выбора хорошей структуры портфеля.
Но при этом эти портфели имеют довольно высокий разброс по рискам. Как я уже сказал - всего 2 процента по доходности, а по риску от наименее рискового портфеля Ларри Сведрое (Swedroe), где-то в 6% до портфеля Баффета (Baffett), где 90% акций - 14% риска. Получается разброс достаточно большой и серьезный.
Зависимость портфелей от рисков: чем больше акций в портфеле (зеленый цвет), тем выше риск, а доходность не всегда на самом деле выше. Наихудший по доходности портфель Ларри Сведрое (Swedroe) и постоянный портфель Гарри Брауна (Permanent). Этот портфель реализовал Тинькофф для своих "вечных фондов", где 25% золота, 25% акций, 25% облигаций и 25% казначейских векселей. Так как акций в этом портфеле 25%, то и доходность получается низкая и по доходности этот портфель оказался наихудшим. Этот портфель был прорывным для своего времени, но надо понимать, что он предлагался Гарри Брауном еще в 70-х годах, почти 50 лет назад, когда не было доступа к международным рынкам, когда у него не было возможности вкладываться в фонды недвижимости и в другие инвестиционные инструменты.
Можно сделать портфели намного интересней, но в целом каждый из этих портфелей довольно хорош, но можно собрать портфель с более высокой доходностью
Ну и зависимость риск доходность прекрасно видна, включаете больше акций, получаете больших риск, но потенциально большую доходность. Уменьшаете долю акций - риск снижается, но доходность при этом также оказывается ниже.
Выводы:
- Добавление в портфель глобальных активов улучшает его характеристики
- Разброс доходностей большинства портфелей невелик (при высоком разбросе рисков)
- Точное распределение активов менее важно, чем размер издержек на его сопровождение.
