В прошлой статье Надежные корпоративные облигации со сроком гашения до 3 лет я рассказал о стратегии выбора облигаций и собрал большой список на трехлетний период с качественными облигациями. Но для поиска использовал платный сервис Fin-plan Radar, ради экономии времени. В этой статье я расскажу как искать облигации без использования платных сервисов и дам очень много теории. Приготовьтесь, такую информацию вы сможете отыскать только на платных курсах да и то не на всех.
Мы будем пользоваться сайтом rusbonds.ru, биржевым терминалом Quik, центром раскрытия информации e-disclosure.ru и редактором электронных таблиц - Excel (ну и поисковиком, конечно же)
Поищем голубые фишки
Напомню, я ищу надежные голубые фишки - крупнейшие системообразующие компании России и надежные ВДО (мусорные облигации), да такие бывают.
Откроем QUIK и отсортируем торгуемых эмитентов акций по оборотам. Возьмем список компаний с торговым оборотом более миллиарда. Это и будут наши голубые фишки.
Этот метод простой и не требует каких-то особых навыков. Конечно, голубых фишек на самом деле больше, но те, что попадают в этот список самый сок. А над его расширением придется поработать и поанализировать компании уже гораздо глубже, чем обороты на бирже. Но, в принципе, и того что есть уже достаточно. Тут представлены действительно очень надежные эмитенты.
Начнем искать облигации
Создадим в квике табличку облигаций с нужными фильтрами.
Довольно много инструментов, а нам нужно найти подходящие под условия. Допустим мы ищем длинные облигации голубых фишек, следовательно нас интересуют облигации с ноября 2022 года по ноябрь 2023 года.
Установим уровень листинга в 1. Так как голубые фишки чаще всего там, за редким исключением, которым можно пренебречь.
Оставим только биржевые и корпоративные облигации
В итоге у нас остался вполне неплохой списочек, с которым уже можно работать.
Все что нам остается сделать, это выбрать несколько облигаций, которые соответствуют нашему списку голубых фишек, который мы определили ранее.
Для примера:
- Роснефть08
- Магнит2Р03
- МТС 1Р-12
- Сбер Sb17R
Если мы не понимаем какой эмитент у облигации по ее тикету. Мы можем отправиться на сайт rusbonds.ru и поискать ее там. Для этого можно вывести столбец с ISIN, скопировать и вставить в поисковую строчку сайта.
Например, для ВЭБ 1Р-17
Далее следует проверить по выбранным облигациям, нет ли оферты, какой тип купона. Для банковских облигаций следует проверить не являются ли они субординированными или структурными.
По корпоративным не банковским облигациям достаточно проверить только является ли купон фиксированным. Если присутствует оферта по облигации, то купонный доход фиксируется лишь до даты оферты, а не до даты погашения. Гашение по оферте - неторговое поручение через брокера и может либо не предоставляться брокером, либо облагаться комиссией до 1500 рублей. Если облигации набраны на сумму 100 тыс рублей, то коммиссия 1500 рублей не будет сильно заметной, а вот в случае если мы купили лишь парочку таких, то вся доходность уйдет в минус из-за комиссии.
Подводные камни банковских облигаций
У банковских облигаций есть дополнительные подводные камни. Это структурные и субординированные выпуски. Структурные определять достаточно легко. На rusbonds эта информация есть. Как правило купон таких облигаций стремится к нулю (0,01 % для примера) и у такого купона есть дополнительный доход, зависящий от разных условий, как правило граничащих с шансами выигрыша в лотерею.
Самым сложным для инвестора является процесс проверки на признак субординированности долга. Чтобы это узнать следует найти в поисковике проспект эмиссии (документ такой), например забив в google ISIN облигации + "проспект эмиссии"
Далее скачиваем этот документ, и ищем в нем фразу:
В случае несостоятельности (банкротства) Эмитента и при условии, если выпуск Облигаций будет соответствовать требованиям федеральных законов, установленных для субординированных облигационных займов, требования по субординированному облигационному займу, а также по финансовым санкциям за неисполнение обязательств по субординированному облигационному займу удовлетворяются после удовлетворения требований всех иных кредиторов
По сути, если банк будет подвержен санации или начнет проходить процедуру банкротства, то инвестор не получит ничего, и не может рассчитывать ни на какие компенсации по таким облигациям.
После того как мы проверили наши облигации на соответствие этим условиям, можно их покупать и включать в свой портфель.
Рассчитаем доходность
Квик показывает доходность по цене последней сделки и не всегда правильно её считает, потому что квик не знает обо всех купонных выплатах, а берет лишь текущую. Чтобы правильно рассчитать доходность по той же Роснефть08, следует сложить все купоны, чтобы определить доход по облигации. Затем нужно сложить НКД (накопленный купонный доход) с ценой облигации помноженной на номинал, так мы получим цену покупки. Облигация будет гаситься по номиналу. В итоге мы имеем реальную стоимость покупки и стоимость погашения. Рассчитать доходность уже не составляет большого труда.
Как искать надежные ВДО?
А это уже немного сложнее. Придется очень долго копаться в отчетностях. Но тоже реально. Для начала отменим фильтр по листингу. Остальные фильтры оставим.
Далее определимся с доходностью. Нет смысла брать ВДО с низкой доходностью или доходностью равнозначной голубым фишкам. Нужна доходность хотя бы в полтора раза выше. Также, практически невозможно найти надежную облигацию с доходностью более чем в три раза выше базовой ставки, это откровенный мусор. Поэтому ограничим наш фильтр доходностью от 9% до 15%. Приемлемый уровень риска и доходности.
Остается сравнительно немного эмитентов, которые уже вполне под силу проверить, проведя фундаментальный анализ финансовой устойчивости.
Сразу скажу, что мы исключаем все банки и другие финансовые кредитные организации, так как там могут быть и субординированные облигации, да и сами мелкие банки сейчас находятся в большой зоне риска. Будем рассматривать только обычные компании.
Также напомню критерии отбора:
- Выручка компании должна расти. Темпы прироста выручки должны быть положительными и хотя бы выше 3%. (Выручка за последний отчетный период / Выручка за прошлый отчетный период)
- Рентабельность собственного капитала должна быть выше базовой ставки доходности, например выше 7% (Чистая прибыль за последний отчетный период / Собственный капитал компании)
- Доля собственного капитала в активах и пассивах должна быть выше 50%. (Собственный капитал / Баланс).
Есть такой сайт - центр раскрытия информации - e-disclosure.ru. Тут мы будем искать последние годовые отчеты РСБУ.
Рассмотрим первую компанию: ТД РКС-СОЧИ
Итак, что мы имеем.
- Выручка растет на 14%. Это хорошо.
- Рентабельность собственного капитала: 10429%. Да, все потому что собственного капитала осталось на 391 тысяч (в 2018 было 70 миллионов), эффект низкой базы.
- Доля собственного капитала в балансе (в активах и пассивах): 0,34%. То есть, весь тающий капитал уходит на обслуживание долга. Это крайне ненадежная финансовая ситуация. Риск банкротства и дефолтов очень высокий.
Вердикт: брать такую облигацию нельзя, пропускаем.
Проверяем каждую облигацию из списка. В итоге окажется, что подпадающая под все критерии компания остается лишь ПКБ (Первое Коллекторское Бюро).
- Темп прироста выручки: 37%.
- Рентабельность собственного капитала: 23.26%
- Доля собственного капитала в активах: 61,56%
Как и в предыдущей статье, решение брать или не брать принимайте сами. Это компания, которая занимается выбиванием долгов с должников, я лично не даю подобным компаниям в долг из моральных соображений.
На сайте rusbonds.ru также рекомендую проверить облигацию на предмет дефолтов за последние 3 года, там есть целая таблица с экспортом в Excel.
Пожалуй, этого вполне достаточно, чтобы успешно составлять портфель из корпоративных облигаций.
Я думаю, что статья заслуживает ваших лайков, не стесняйтесь, жмите палец вверх. А еще обязательно ПОДПИШИТЕСЬ, я сам всегда подписываюсь на понравившихся мне авторов, потому что Дзен не всегда дает хорошие рекомендации в ленту.
Проголосуйте в комментариях, какую тему раскрыть в ближайшее время:
- Фундаментальный анализ ФосАгро
- Все секреты поиска и подтверждения фигур технического анализа
- Алгоритм первичного поиска интересных инвест идей
Помимо всего прочего я веду телеграм канал: EV/EBITDA @evebitda. Загляните, думаю вам понравится.
До новых встреч, друзья!
