Добрый день!
Крайнее время акции Газпрома, как впрочем и большинства нефтегазовиков неплохо просели.
У многих возникает вопрос о смысле его докупки, я не исключение.
Как гласит первое правило бойцовского клуба "ты должен знать что лежит у тебя в портфеле". В этом и следующих выпусках мы рассмотрим национальное достояние под всеми углами чтобы быть уверенными что не покупаем кота в мешке.
Начнем пожалуй с выручки. У Газпрома она состоит из 3х сегментов.
Учитывая что газ здесь имеет определяющее значение то концентрироваться будем на этом сегменте.
Теперь давайте ответим на вопрос "Что влияет на выручку компании?"
По сути только два фактора - объемы реализации газа и его цена.
Если мы взглянем на динамику выручки Газпрома за крайние 9 лет, то картина более чем впечатляющая.
За 9 лет рост составил порядка 113% (~8,5% в год).
Но тут наступает момент осознания. Выручка то в рублях! А рубль как мы знаем за это десятилетие "немного" ослабел:
• 2010 1$=30 ₽
• 2019 1$=64 ₽
Похудел аж на те же 113%. Вот это совпадение, не так ли?
Ослабляющийся рубль - как попутный ветер искажающий реальное положение дел.
Вот что мы увидим когда решим взглянуть на ту же динамику только в долларах.
Картина далеко не столь оптимистичная.
Тут противники инвестиций в российский рынок и Газпром могут начать плеваться, ведь дословно это значит за целое десятилетие Газпром совершенно не развился.
Но давайте не будем делать поспешных выводов и разберемся почему так вышло.
Для этого углубимся в остальные два множителя нашей формулы: объем реализации и цену газа.
Причем цена газа это фактор вне контроля компании, поэтому судить развитие Газпрома стоит прежде всего по объемам его реализации.
Так как же за 9 лет они изменились? Здесь, увы, опять должен разочаровать. Никак.
На этом этапе важно понимать что у Газпрома есть 3 основных рынка сбыта: Россия, Европа и СНГ + Китай с декабря 2019 года (поэтому здесь не учитываю). Одни из них более выгодные, другие гораздо менее.
Так в 2019 году цена за один кубический метр газа
• В РФ = 63.7$
• В ЕС = 210$
• В СНГ = 157$
• В Китае = 200$ (первый квартал 20 года)
Иными словами продавать газ в ЕС и Китай более чем в 3 раза выгоднее чем в России, в странах СНГ более чем в 2.
Вот динамика реализации газа на этих рынках.
✓ С 2010 по 2019 объемы реализации газа в ЕС увеличились со 148 миллиардов куб.метров (МКб) до 235 МКб ( +59%)
✓ Реализация в России упала с 277 МКб до 236 МКб (-17%)
✓ Реализация в СНГ упала с 70 до 39 (-80%)
Как результат доля Европы в выручке Газпрома весомо изменилась.
Для меня это равносильно свету в конце тоннеля.
Ведь несмотря на то что суммарный объем за 9 лет особо не изменился, за счёт увеличившейся доли более рентабельного Европейского рынка и сокращения реализации в менее доходных СНГ и России качество этих объемов значительно возрасло.
Для того чтобы убедиться в этом давайте сравним среднюю цену газа на Европейском рынке в 2010 году и в 2019.
- 2010 год = 300 $ за кубометр газа*
- 2019 год = 210 $ за кубометр газа*
То есть цена реализации газа сейчас МЕНЬШЕ на 30%, объемы реализации ТАКИЕ ЖЕ как в 2010 году, но выручка в долларах одна и та же!
О чем нам это говорит?
Газпром не стоял на месте и развивался делая упор на более рентабельный Европейский рынок, что и позволило ему в 2019 году при ценах на газ на 30% ниже чем в 2010 иметь ТАКУЮ ЖЕ выручку.
Сейчас минутка размышлений. А что если бы цена на газ в 2019 году была равна цене на газ в 2010. Как бы изменилась выручка?
Логично предположить что на 30% больше.
Итогом можно сделать вывод что РЕАЛЬНЫЙ рост присутствовал в полной мере, вот только темпы не впечатляющие (около 3,5% в год).
Но давайте не забывать что с декабря 2019 года в игру включается Сила Сибири и открывается Китайский рынок + рано или поздно Северный поток 2 будет достроен.
Это ещё раз намекает на наличие полноценного развития в компании и дальнейший положительный тренд со стороны объемов реализации.
В следующем выпуске посмотрим на то как изменилась рентабельность и прибыль на акцию Газпрома.
Было полезно? Лайкни, не будь скрягой!
Источник данных: https://www.gazprom.ru/investors/disclosure/reports/2019/
