Сейчас инвесторов беспокоят сразу несколько вещей: вторая волна глобальной пандемии, отсутствие новых стимулирующих мер, борьба за назначение в Верховный суд США и предстоящие президентские выборы. Даже если Трамп победит, с большой долей вероятности республиканцы лишатся большинства в сенате, что ограничит законотворческие возможности президента на весь срок его полномочий.
Я считаю, что коррекция на мировом фондовом рынке продолжится и на этой неделе. На прошлой неделе она в основном была обусловлена обесценением акций IT-компаний, а на этой неделе она затронет более уязвимые недооцененные бумаги, в частности нефтегазовых компаний, авиаперевозчиков, игроков сектора досуга и развлечений, а также некоторых промышленных производственных компаний, которые в меньшей степени вовлечены в выпуск материалов для упаковки, дистрибуции и др. По банковскому сектору ударили новости о расследовании мошеннических операций.
Тем не менее, как это уже случалось на пике пандемии, негативные настроения вынуждают правительство поддерживать рынок. На этой неделе председатель ФРС Джером Пауэлл и министр финансов Стивен Мнучин проведут серию встреч с членами специального подкомитета по коронавирусу палаты представителей и дадут показания перед банковским комитетом сената о мерах регулятора, направленных на преодоление последствий коронавируса. Рынок – избалованное дитя, которое ждет дополнительных стимулирующих мер и поддержки со стороны властей; нужны лишь действия, а не умасливание.
Мы находимся на завершающей стадии цикла, рынок снижается, и есть два фактора, которые могут остановить это снижение – вакцина и меры монетарного и фискального стимулирования.
Классический рыночный/бизнес-цикл состоит из четырех этапов: внедрение, рост, зрелость и спад.
Мы проанализировали динамику S&P 500 как эталона для оценки различных этапов. Только что закончился спад (четвертый этап), за которым последует восстановление, которое подготовит рынок к началу нового цикла.
Мы ожидаем начала нового рыночного/бизнес-цикла, который будет более продолжительным, охватит по меньшей мере 12 месяцев, и будет способствовать удорожанию недооцененных акций по сравнению с растущими акциями, но не в начале, а на более позднем этапе.
Предыдущий рыночный цикл длился 163 дня от пика до впадины, доходность за это время составила беспрецедентные 60%, а главными бенефициарами цикла стали акций роста.
В краткосрочной перспективе, учитывая масштаб торговли опционами, для стабилизации рынка может потребоваться некоторое время, что подразумевает повышенную волатильность IT-акций.
Но это также создает предпосылки для того, чтобы трейдеры могли проявить себя и помочь успокоить рынок после потрясений.
Бычий тренд сохраняется, и инвесторы ждут технической коррекции рынка, которая, вероятно, будет краткосрочной, учитывая, что ФРС может принять меры для денежного стимулирования.
Ключевое отличие на этот раз заключается в том, что из-за политической борьбы принятие очередной программы поддержки экономики может состояться уже после выборов.
Что покупать?
В числе самых перепроданных в настоящее время бумаг – акции британских банков, американских и европейских авиаперевозчиков, а также глобальных нефтегазовых компаний.
Что будет давить на рынки на этой неделе?
1) Маржин-коллы по IT-акциям и ослабление уверенности на ретейл-рынке продолжат оказывать давление на рынки. На прошлой неделе в США продолжились распродажи IT-акций, причем большинство продаж пришлись на четверг–пятницу, поскольку истек срок действия сентябрьских опционов. На прошлой неделе онлайн-ретейл S&P 500 стал главным аутсайдером, снизившись на 5% вместе с потребительским сектором по мере замедления роста розничных продаж в США. Розничные продажи за исключением продаж автомобилей в США в августе в месячном выражении выросли на 0,7%, рост замедлился до минимума за четыре месяца с момента восстановления в мае.
Однако в Китае розничные продажи выросли в августе, впервые в этом году, но темпы их роста не дотягивают до 8%, которые предшествовали началу пандемии. Мировые акции снизились на 1,2%, в минусе оказались бумаги американских и европейских банков.
Американский индекс VIX вырос на 12%, вернувшись к уровню сентября. Рынок акций США снизился на 2% в понедельник, при этом акции находятся под значительным давлением на фоне паники инвесторов из-за отсутствия положительных триггеров.
2) Международный скандал в банковской сфере В течение прошлой недели европейский рынок находился под давлением, DAX упал на 3%, а FTSE 100 – на 2,9% из-за перспектив возврата карантина в Лондоне, который, по нашему мнению, вряд ли будет столь же жестким, как в апреле, а также из-за распродажи в европейском банковском секторе. Продажи последовали за публикацией Международного консорциума журналистов-расследователей ICIJ, в которой утверждается, что банки переводили средства для людей и организаций, которых они не могли идентифицировать, и в течение нескольких лет не сообщали о подозрительной деятельности, хотя обязаны были это делать по законодательству. Аналогичный скандал разразился и в США, под подозрением оказались крупные американские банки, в частности JPMorgan. В статье The Wall Street Journal упоминается, что представители КНДР через подставные китайские компании, использующие американские банки, отмыли $170 млн. При этом в некоторых случаях банки продолжали переводить незаконные средства даже после получения предупреждений от американских госорганов.
3) Политические риски США. Другим источником нестабильности является политическая борьба за назначение в Верховный суд. Лидер большинства в сенате Митч МакКоннелл анонсировал голосование по утверждению кандидатуры Дональда Трампа на место судьи Рут Гинсбург. Демократы выступают против спешки с голосованием, а кандидат в президенты Джо Байден предупредил, что это «нанесет непоправимый ущерб» стране.
4) Отсутствие достаточной поддержки со стороны ФРС и новая волна пандемии. Мягкая риторика ФРС и стремление удерживать ставки на уровне 0-0,25%, несмотря на то, что инфляция преодолела 2%-ную цель, не воодушевили рынок, так как инвесторы ждут более мощных стимулирующих мер как со стороны финансовых властей, так и конгресса. Ключевая причина распродажи – отсутствие дополнительной поддержки со стороны администрации в условиях растущих экономических рисков из-за пандемии. Появляется все больше признаков приближения второй волны и роста уровня заболеваемости в Великобритании, Франции, Испании, России, США, Аргентине, Бразилии, Перу и Колумбии. В США ежедневно выявляется более 40 тыс. случаев COVID-19, а в Индии этот показатель превосходит 70 тыс., хотя он и опустился с пиковых 100 тыс. В настоящее время в мире насчитывается более 31 млн случаев заражения и менее 1 млн случаев смерти от пандемии. Рынок вошел в предвыборный период.
Цены на нефть и с.-х. товары остаются в плюсе. На прошлой неделе лишь нефть смогла восстановиться, подорожав на 7%, также выросли акции российских производителей товаров массового потребления (+5%), цены на пшеницу (+4,4%) и другие с.-х. товары, в частности сою.
Американские нефтесервисные и сталелитейные компании вышли в лидеры роста (+4%) из-за превзошедших ожидания прогнозов на третий квартал благодаря улучшению деловой активности в июне и июле; показатель, возможно, повысится также в августе и сентябре. Акции West Texas Intermediate выросли четвертую сессию подряд, прибавив за неделю 10%, нефть Brent подорожала на 6% – максимальный недельный прирост с начала июня, после того как ураган Салли привел к сокращению добычи в США, а ОПЕК и партнеры альянса наметили шаги для решения проблемы низких цен и соблюдения квот на добычу.
В числе других подорожавших товаров – горячекатаный рулон и алюминий (+2%).
Российский рынок за неделю
За прошлую неделю рубль ослаб к доллару и к евро до 75,74 руб. и 89,69 руб. соответственно. Индекс Мосбиржи повысился на 1,42%, РТС - на 0,46%.
