В конце сентября состоялось размещение свежего выпуска бондов ПАО "СЭЗ им. Серго Орджоникидзе". Предлагаю наточить скальпель и препарировать эмитента.
1. Кто такие и с чем едят
ПАО "СЭЗ им. Серго Ордожиникидзе" располагается в славном городе Саратов и занимается разработкой и поставкой приборов/электроники. В первую очередь - для авиастроительной отрасли. В том числе для нужд предприятий ВПК. Как уже мной писалось ранее, оборонка это одна из последних отраслей, на которую будут жалеть бабки. А потому резкого сокращения финансирования проектов в области перевооружения армии я не ожидаю. А значит, у эмитента все должно быть пучком в ближайшие годы. Если, конечно, пресловутый "черный лебедь" не нагадит пролетая мимо.
Основные направления работы предприятия:
- Пилотные, пилотно-навигационные комплексы и системы управления самолетов и вертолетов, самолетокомплекты;
- Привода и исполнительные механизмы;
- Бортовая радиоэлектронная аппаратура самолетов, цифровые вычислители, приборы кабины пилота;
- Авиационные системы спутниковой навигации;
- Изготовление гирополукомпасов для бронетанковой техники;
- Дистанционные системы управления погрузочными комплексами;
- Сенсорные панели для приборов отображения информации специального назначения с функцией «Multi-touch» для спецприменения;
- и прочее..
Компания выглядит солидно, плотно вписана в остатки отечественной промышленности, спрос на продукцию не должен, вроде, резко падать.
2. Что нам за это будет?
Размещается 2-й выпуск облигаций номиналом 1 тыс. руб., объем - 500 млн. руб. Срок обращения - до 14.09.2027, купона на бумагу - 26,8 руб., выплата четыре раза в год. Доходность бумаг, если честно, не впечатляет. Но как альтернатива банковским вкладам инвестиции в эти облигашки все равно смотрятся интереснее.
В целом, бумага вполне средняя как по уровню надежности (не ОФЗ, но и не шлак явный) так и по доходности.
3. А судьи кто?
Поиск по сайту арбитражного суда существенных по суммам исков не выявил. Текущие суммы арбитражей крайне невелики, никаким боком повлиять на способность компании погасить долги не могут. Из занятного разве что попытка подать иск о банкротстве от Банка ОТКРЫТИЕ в 2018 году, но впоследствии сама "открывашка" иск отозвала.
В остальном на текущий момент угроз по части судебных разбирательств не видно.
4. Отчетность
Выручка за первое полугодие составила 403 409 тыс. руб. и приросла к аналогичному периоду на 25%. Есть впечатление, что промежуточные итоги малопоказательны, а потому по старой привычке сравню также данные годовой отчетности. Выручка за 19-год равна 1 260 110 тыс. руб., что на 20% больше выручки за год 18-й. В принципе, имеем уверенный рост и можно предположить, что и по текущему году компания превысит прошлогодние показатели. Чистая прибыль также прирастает синхронно с ростом выручки. Что интересно, прибыль за прошедший год превысила 220 млн. руб., чистая рентабельность - 17,6%. Согласитесь, неплохо!
Актив на 33,8% формируется Внеоборотными активами. При этом, на 292 млн.руб. ВНА представлены фин. вложениями в виде долгосрочных займов. Кому и на каких условиях они предоставлены история умалчивает, ликвидность вложений оценить проблематично.
Оборотные активы представлены запасами и "дебиторкой", существенных изменений в структуре не наблюдается.
Доля Капитала в Пассиве превышает 38%. Капитал сформирован накопленной прибылью. В принципе, если предположить худшее и признать выданные займы невозвратными, следует уменьшить Капитал на сумму 292 млн. В этом случае доля Капитала составит 27,5%. Это заметно хуже, но вполне терпимо.
Кредитный портфель представлен двумя кредитами Инвестторгбанка (он вообще жив еще?) по 150 млн. каждый и задолженностью по облигациям прошлого выпуска (300 млн., погашение в 22 году).
Текущая ликвидность на уровне 2,0, что вполне приемлемо.
Копнуть глубже, увы, не позволяет скудность размещенной информации. Но беглый анализ говорит о том, что компания вполне живая:
Динамика выручки и прибыли положительна, рентабельность на неплохом уровне.
Уровень фин. устойчивости приемлем даже с учетом консервативного подхода к оценке.
Краткие выводы для тех, кому лень читать всю простыню:
Что мне нравится:
- Мое сугубо субъективное мнение - оборонку в наше время кормить будут до последнего. А значит те, кто на оборону хоть как-то завязаны тоже без хлебушка с маслом не останутся.
- По части судебных споров компания чистенькая - иски есть, но суммы незначительные.
- Отчетность неплохая. Есть вопросы по ликвидности части активов, но ответить на них не позволяет отсутствие информации.
Что настораживает:
- Я жадина и доходность бумаг меня огорчает. Но. как мне кажется, пора привыкать к новым реалиям - очень может быть, что все новые размещения в ближайшие год-два будут в лучшем случае с такой же доходностью.
- Явно есть аффилированные компании, консолидированной отчетности найти не удалось.
PS. Все написанное выше является частным мнением автора и не является рекомендацией по покупке или продаже ценных бумаг.
PPS. Если материал был интересным, прошу отблагодарить автора подпиской, нажатием "пальчика" и вашими комментариями.
Использованные источники:
Сайт компании
Отчетность на сайте раскрытия информации www.e-disclosure.ru
