ВТБ и Дивиденды

Просто, поразительно как на трейдерских форумах и сайтах множества инвестконтор и брокеров пудрят народу мозги рассказывая о каких-то мегадивах ВТБ в районе 50% от ЧП.

Давайте разберемся с этим вопросом

Начина с IPO, дивидендная доходность обыкновенных (и привилегированных) акций ВТБ находится ниже инфляции.

1. Fitch Ratings has published the 5M20 edition of its "Russian Banks Datawatch" https://www.fitchratings.com/research/banks/fit...
Ни один из упомянутых банков не заплатит приличных дивидендов в 2020.
Прогнозы Фитча просто уникальны для тех, кто работает с бумагами из банковского сектора
Краткое резюме обзора Фитча:
- если у банка небольшой запас капитала, забудь по дивы
- требования ЦБ известны (кому интересно https://www.cbr.ru/finstab/instruments/ )

2. У ВТБ нет избыточного капитала, а его коэффициенты достаточности капитала обладают ограниченным запасом прочности. В случае ухудшения экономической ситуации банк может пробить добавочные буферы к нормативам, что вынудит его временно приостановить выплачивать дивиденды до тех пор, пока буферы не восстановятся.
Именно, это и наблюдалось в этом году по дивам за 2019ый.

3. Чтоб заплатить див в 100млрд (которые поделят примерно поровну между префами и обычкой) помимо необходимой прибыли, должен быть соответствующий запас до минимально допустимого 11.5% .
А для этого при текущем размере капитала (СС - собственные средства) в 1,7трлн рублей его доля должна быть минимум 17,5%.

4. Долю СС в 17.5% даже сам менеджмент не закладывает в свои стратегические ориентиры.
Согласно последним презентациям, ориентиром служат ROE 15% и ЧП 300млрд; а о доле СС там и речи нет.
По факту, доля СС за последние 18 кварталов, начиная с 2016 года составила 11,66% (по всей группе ВТБ), согласно https://www.vtb.ru/akcionery-i-investory/finansovaya-informaciya/raskrytie-finansovoj-otchetnosti-po-msfo/

Какие к черту дивы, когда отсутствует запас до минимально допустимой нормы достаточности капитала

Тут надо отметить, что впервые руководство ВТБ заговорило о группе ВТБ при определении дивидендов. Это правильно, так как соответствует наконец-то требованиям регулятора (и Базеля-III)

5. За последние 4.5 года, когда прибыль группы ВТБ росла довольно быстрыми темпами, доля СС по группе оставалась на стабильном уровне (см.п.4) и поэтому возможностей для её рост не видно.

Как видно из отчетности, главная цель ВТБ - это рост активов. Это получается за счет физлиц. И скорее всего данная цель останется до 2024го. А это значит, что прогресса с достаточностью капитала не будет, так же как и увеличения диввыплат.

6. Может быть вырастит сам капитал у ВТБ и это заставит рук-во банка "рисовать" более высокую долю СС?
Увы, капитал у ВТБ растет медленно... За последние 2,5 года с момента объединения с ВТБ24, его СС выросли с 1,4 до 1,7трлн
У сбера к примеру за этот же период рост с 3,65 до 4,65 и это при том, что сбер поддерживает долю собственных средства на "космических" уровнях 20-25%, что и позволяет ему выплачивать огромные дивиденды в 10 раз превышающие втбшные. Хотя размер активов всего в 2 раза больше, чем у втб. Чумовая эффективность, о которой втб мечтать лет через 10 в лучшем случае. А может и вообще никогда.

РЕЗЮМЕ:
- вообщем-то чудес, не бывает...
- мне не понятно за счет чего ВТБ может увеличить темпы прироста своего собственного капитала без роста экономики