Слышите ритмичное "Блямс-блямс-блямс"?😉 Это Система без устали штампует всё новые и новые выпуски облиг, чтобы было чем поддерживать штаны!
Прошла всего пара месяцев с предыдущего двойного релиза, и одна из главных фишек долгового рынка АФК Система опять размещает облигации. Очевидно, что на фоне замедления смягчения ДКП, ликвидные средства Системе нужны как воздух.
Заявки соберут прямо сегодня, 29 мая. Предлагаю нырнуть вместе со мной в разбор любопытного "свежачка" и оценить уместность добавления его себе в инвест-рюкзак.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⚡А теперь - погнали смотреть на новый выпуск АФК Системы!
💸Эмитент: ПАО АФК «Система»
💼 АФК Система — крупнейшая в России публичная инвестиционная компания. Основана в 1993 г. и начала свою деятельность с приобретения активов в области телекома, электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости. За прошедшие годы инвест-портфель корпорации существенно увеличился.
Основной вид деятельности заключается в приобретении и управлении активами, а также их денежными потоками. Каждый из нас, частных инвесторов - немножко АФК Система на минималках 😎
💎Ключевые активы: МТС, Озон, Etalon Group, Медси, Агрохолдинг "Степь", Биннофарм и наша любимая Сегежа.
👉Почти половина (49,2%) акций компании принадлежит её основателю - предпринимателю В.П. Евтушенкову.
⭐Кредитный рейтинг: AA- "негативный" от АКРА (декабрь 2025) и Эксперт РА (июль 2025).
💼АФК Система - один из крупнейших заемщиков на долговом рынке РФ. В обращении 35 выпусков облигаций на общую сумму более 340 млрд ₽ плюс ещё десятки ярдов в ЦФА. Все - в рублях, и большинство долгосрочные. Делал обзоры на все предыдущие выпуски.
⚠️По выпускам 1Р18 (на 5 млрд ₽) и 1Р19 (на 12,5 млрд ₽) только что прошли оферты. Видимо, под их восполнение и берётся новый займ.
📍Полный актуальный список облигаций АФК Система доступен здесь.
📊Финансовые результаты
Смотрим довольно грустные ключевые цифры из свежего отчета по МСФО за 2025:
🔼Выручка: 1,33 трлн ₽ (+8,3% г/г). Себестоимость росла более быстрыми темпами и составила 736 млрд ₽ (+11,4%).
🔽Скорр. OIBDA: 306 млрд ₽ (-3,1% г/г). Рентабельность по OIBDA на уровне 23%.
🔺Чистый убыток: 232,5 млрд ₽ (рост в 8,5 раза г/г!). Это жесть. Всю операционную прибыль сжирают огромные процентные расходы - они достигли уже 326 млрд ₽ (+35% г/г). Смотреть на это мне как инвестору всё больнее.
💰Собств. капитал: -174 млрд ₽ (годом ранее было +11 млрд). Капитал рухнул в отрицательную зону. На счетах 116 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 158 млрд).
🔺Чистый долг: 1,43 трлн ₽ (+8% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/OIBDA на конец 2025 достигла 4,8х (в конце 2024 была 3,83х). При этом чистый долг корпоративного центра по сравнению с 9м2025 немного снизился: на 4,8% до 368 млрд ₽, долговая нагрузка КЦ остается на уровне немногим выше 1,0х.
📍Презентация компании по результатам 2025
⚙️Параметры выпуска
● Название: Система-002Р-14
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон: до 18% (YTP до 19,6%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет
❗ Оферта: пут через 2 года
● Амортизация: нет
● Рейтинг: АА- "негативный" от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 29 мая, размещение - 2 июня 2026.
🤔Резюме: СИСТЕМный кризис?
💸Итак, АФК Система размещает очередной фикс на 5 лет объемом 5 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейший инвест-холдинг России с кредитным рейтингом AA-.
✅Есть драйверы роста финансов. Годовая выручка превышает 1 трлн ₽, компания нацелена вывести на IPO ещё несколько своих дочек (Биннофарм, Медси, Степь...). Но это будет возможно лишь при хорошей конъюнктуре рынка.
⛔Сплошные убытки. АФК погрязла в убытках. Процентные расходы сжирают огромную часть выручки. Операционный денежный поток отрицательный. Есть риск, что див. поток от дочек в будущем уменьшится, и АФК станет ещё тяжелее.
⛔Большая (ОЧЕНЬ большая) закредитованность. Чистый долг группы приближается к 1,5 трлн ₽. По оценкам, только процентные расходы на его обслуживание — порядка 28 млрд ₽ в месяц!
Самое "весёлое" - Системе нужно будет погасить значительную часть текущего долга в 2026 году. Собственно, поэтому и приходится срочно продавать активы: "Бизнес-Недвижимость" у мамы выкупил подконтрольный Эталон, а Сбер недавно купил долю АФК в "Элементе".
⛔Негативные прогнозы. Рейтинговые агентства синхронно "занегативили" из-за ухудшения уровня покрытия процентных платежей на фоне роста средней ставки по кредитному портфелю.
💼Вывод: соотношение заявленной доходности и кредитного рейтинга выглядит привлекательно, если попытаться закрыть глаза на гигантские долги холдинга. Сам держу в портфеле флоатер 1Р30 и акции AFKS. Инвесторам, толерантным к риску, можно будет зафиксировать купон в районе 17% на ближайшие 2 года.
Размер долга вызывает уже серьёзную тревогу, хотя в банкротство Системы на горизонте пары лет не очень верится. Как я и прогнозировал ещё год-полтора назад, АФК пришлось начать распродавать портфель активов для снижения нагрузки.
🎯Другие свежие фиксы: Атомэнергопром 1Р12 (рейтинг ААА, купон 13.7%), ТрансКонтейнер 02-03 (АА-, 16.5%), ТД РКС 2Р8 (BBB, 25.5%), Делимобиль 1Р8 (BBB+, 22%), АйДи Коллект 1Р8 (BBB-, 20.25%), ВИС П12 (А+, 16.5%), ЛСР 2Р1 (А, 15.65%), ВУШ 1Р6 (BBB+, 22%), ПГК 3Р4 (АА, 15.4%), Медскан 1Р2 (А, 15.35%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 15-25% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу или каналу в Максе про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск АФК Система?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #AFKS