Волатильность — это показатель того, насколько сильно и быстро цена отклоняется от своего среднего значения. Если стоимость чего-либо изменяется плавно, его волатильность считается низкой.
Представьте два актива. Первый за год колеблется в диапазоне от 100 до 105 долларов. Второй за тот же период успевает вырасти со 100 до 180 долларов, а затем упасть до 90. Очевидно, что второй актив значительно более волатилен.
Для новичка на рынке волатильность зачастую генератор страха и спонтанных действий. Для разумного инвестора — источник возможностей.
Как измерить волатильность?
1. Через стандартное отклонение (СКО)
Это классика математической статистики. Она показывает, как далеко цена актива (акции, целого рынка и пр.) уходила от своего среднего значения за определенный период в прошлом. Конкретный расчет можно посмотреть здесь.
2. Через коэффициент бета
Этот показатель оценивает волатильность конкретной акции по отношению к рынку в целом. Если бета больше единицы, то акция "нервная", с более сильным ростом и падением, чем у рынка. Подробнее про бету в этой статье.
3. Ожидаемая волатильность (индекс VIX)
Если историческая волатильность основана на прошлых данных, то индекс VIX (Volatility Index), также известный как «индекс страха», устроен иначе. Он рассчитывается на основе опционов на американский индекс акций и показывает волатильность, которую инвесторы ждут в ближайшие 30 дней.
Интересно, что VIX показывает интенсивность ожидаемых движений, но не их направление. Однако резкий скачок вверх чаще всего сопровождает падение рынка, так как распродажи происходят быстрее и эмоциональнее, чем рост.
Значение VIX выше 30 говорит о повышенной тревожности инвесторов и волатильности. Основные пики являются отражением мировых кризисов:
А на практике?
На практике инвесторы чаще ориентируются на годовую волатильность в процентах. Условно можно выделить следующие диапазоны:
- До 10% — низкая волатильность
- От 10% до 20% — умеренная
- От 20% до 30% — повышенная
- Свыше 30% — высокая
- Более 50% — экстремальная
☝️ Впрочем, границы условны и зависят от вида актива. Для рынка надежных облигаций волатильность 15% может считаться очень высокой, а для акций вполне умеренной. Для классических криптовалют 15% это почти спокойное состояние.
Рынки с низкой и высокой волатильностью
Низкая волатильность
К низковолатильным инструментам часто относят:
- краткосрочные государственные облигации;
- денежный рынок;
- акции компаний коммунального сектора;
- акции производителей товаров первой необходимости.
Спрос на электричество, воду, продукты питания и бытовые товары остается относительно стабильным даже во время экономических кризисов, поэтому цены акций таких компаний в среднем колеблются слабее рынка. Хотя они все равно более волатильны, чем денежный рынок или надежные облигации.
Высокая волатильность
На противоположном полюсе находятся:
- криптовалюты;
- акции мелких технологических компаний;
- сырьевые товары (нефть, золото и т.п.);
- рынки развивающихся стран.
Например, биткоин неоднократно терял более 50% стоимости за несколько месяцев, а затем восстанавливался и обновлял исторические максимумы. Для традиционных фондовых индексов подобные движения происходят весьма редко.
На рисунке выше представлены рынки США (синяя кривая) и России (желтая, индекс РТС) с 1995 по 2015 годы. Здесь очевидно, насколько выше средняя волатильность российских акций.
Тем не менее, в 2000-е годы индекс США дважды падал на десятки процентов в год, показывая если не экстремальную, то крайне высокую волатильность. Но она почти исчезает в масштабе колебаний фондового рынка РФ.
Волатильность и риск: не одно и то же
Многие считают эти понятия синонимами (к тому же выше волатильность рассчитывалась как риск), однако между ними существует важное различие.
📈 Волатильность показывает, насколько сильно меняется цена актива. В случае акций это размах колебаний цены вокруг фундаментальной стоимости этой акции.
📉 Риск показывает вероятность потерять капитал или не достичь инвестиционной цели.
Акция может быть очень волатильной, но в долгосрочной перспективе принести высокую доходность. Т.е. высокая волатильность не обязательно означает высокий риск. И наоборот, актив с низкой волатильностью может оказаться рискованным, если его фундаментальная ценность стремится к нулю.
Волатильность — это американские горки: страшно и дух захватывает, но если не выпрыгивать на ходу, вы чаще всего останетесь на рельсах. Риск — это прыжок с непроверенным парашютом.
Знаменитый инвестор Уоррен Баффет неоднократно подчеркивал, что волатильность сама по себе не является риском. Добавляя, что тому, кто не готов переносить просадку в 50%, не место на фондовом рынке...
Что влияет на волатильность?
Активы с умеренной и высокой волатильностью способны на время переходить в разряд экстремальной под действием нескольких факторов. К которым активы с низкой волатильностью (например, казначейские облигации США) более устойчивы.
1. Экономические кризисы
Когда экономика сталкивается с серьезными проблемами, размах цен на рынке может быстро выйти из привычного диапазона.
Исторический пример: мировой финансовый кризис 2008 года. После банкротства инвестиционного банка Lehman Brothers мировые фондовые рынки пережили одну из самых мощных волн распродаж в современной истории. Индекс S&P 500 потерял более половины стоимости от пика до минимума. Российский индекс более 80%.
Кстати интересно, что дни с наибольшим ростом (отскоком) рынка тоже встречаются именно в этот период. И инвестор, решивший последовать глобальной распродаже, рискует безвозвратно их упустить.
2. Геополитические события
Военные конфликты, санкции и политические кризисы резко увеличивают неопределенность и волатильность активов.
Исторический пример: начало конфликта между Россией и Украиной в 2022 году. Мировые рынки столкнулись с сильными колебаниями цен на нефть, газ, зерно и другие сырьевые товары. В 2025 году рынки лихорадило от тарифных войн Трампа, а затем досталось нефти после действий США в Венесуэле и Иране.
3. Изменение процентных ставок
Решения центральных банков напрямую влияют на стоимость денег в экономике, а следовательно, и финансовые рынки.
Исторический пример: в 2022–2023 годах Федеральная резервная система США проводила самый агрессивный цикл повышения ставок за десятилетия. Это привело к масштабным колебаниям на рынках акций и облигаций.
4. Спекулятивные настроения
Иногда цены растут или падают не из-за фундаментальных факторов, а из-за массовой психологии.
Есть целая стратегия на этом, именуемая "pump und dump". Обычно здесь используется мелкая криптовалюта или малоизвестная компания, акции которой "надувают" в цене (например, путем публикаций о ее перспективах). На пике главные акционеры сбрасывают акции, и цена сдувается - так как фундаментальной ценности нет.
Исторический пример: история акций GameStop в 2021 году. Координация частных инвесторов через интернет-сообщества вызвала многократный рост цены компании за считанные недели, после чего последовало резкое падение.
Трейдеры даже придумали разновидность стратегии "trump und dump", поскольку Трамп мастер заявлений, от которых лихорадит рынки.
5. Технологические и отраслевые изменения
Новые технологии способны кардинально изменить ожидания инвесторов и увеличить волатильность рынков.
Исторический пример: пузырь доткомов конца 1990-х годов. Инвесторы массово вкладывались в интернет-компании, многие из которых не имели устойчивой бизнес-модели. После краха пузыря индекс NASDAQ потерял порядка 80% от максимума.
6. Неожиданные внешние шоки
Пандемии, природные катастрофы и другие форс-мажорные события ("черные лебеди") тоже способны резко изменить ситуацию на рынках.
Исторический пример: пандемия COVID-19 в 2020 году. За несколько недель мировые фондовые индексы пережили самое быстрое падение в современной истории, после чего последовало стремительное восстановление.
Чем волатильность вредна для инвестора?
Главная опасность волатильности заключается не в колебаниях цен, а в эмоциональных решениях. Когда рынок падает, многие инвесторы:
- продают активы на минимумах;
- нарушают свою стратегию;
- начинают паниковать;
- пытаются угадать дно рынка.
В результате реальные потери возникают не из-за самой волатильности, а из-за неправильной реакции на нее.
Кроме того, волатильность крайне вредна для фондов, в которые встроено кредитное плечо. Читайте про это здесь.
Трейдеров учат, что волатильность - это благо, поскольку позволяет зарабатывать на разнице цен (в том числе падении). Проблема в том, что трейдер должен быть прав дважды, сумев выбрать нужную точку входа и выхода из сделки, и уметь делать это неоднократно. По сути, для спекулятивной прибыли приходится видеть будущее...
Чем волатильность полезна для инвестора?
Парадоксально, но именно волатильность создает лучшие инвестиционные возможности. И общие принципы позволяют выбирать верные решения, не зная, что именно ждет рынок завтра.
Во-первых, в кризисы доступна дешевая покупка качественных активов. Риск есть: восстановление порой длится годами, но для рынка США со дна в марте 2009 и 2020 годов (особенно в последнем случае) оно произошло довольно быстро.
Для индекса РТС в конце 1990-х восстановление шло медленнее. В Великую Депрессию тем более, растянувшись на четверть века.
Во-вторых, регулярный инвестор может использовать усреднение стоимости покупки: в результате волатильности на одинаковую сумму приобретается больше акций. Очень наглядно об этом в этой статье.
В-третьих, диверсификация в виде индексного фонда ETF позволяет отлично использовать волатильность, минимизируя риск безвозвратной потери. Поскольку компаний в индексе много, они не обанкротятся все одновременно - а значит, просадка будет иметь свой порог. Какой именно - неизвестно, но пользоваться понижением цены путем регулярных закупок вполне можно.
Вместо вывода
Волатильность — это и неизбежная данность, и цена, которую инвестор платит за будущую доходность. Если вы не можете спокойно спать, когда ваш портфель колеблется на 5-10% в месяц, ваш выбор — краткосрочные облигации и депозиты. Но если вы понимаете, чем владеете, и имеете инвестиционный горизонт от 10-15 лет, то буря на рынке — это не повод для паники, а просто сезон распродаж в местном магазине.