Что такое инвестиционный риск? Проще всего определить его как вероятность потери. Хотя не секрет, что доходность привязана к риску, на деле их отношения достаточно сложные. Разберемся.
Общая классификация рисков
Глобально риски можно разделить на две категории:
- Системные риски
- Несистемные риски
Системные риски влияют на весь рынок в целом. Сюда относятся регулярное снижение котировок, политика ЦБ по установлению ключевой ставки, риск изменения валютного курса и доходности иностранных бумаг, рост цен и снижение реальной доходности инвестиций, политический риск и некоторые другие.
Несистемные риски связанные с отдельными ценными бумагами или секторами промышленности. Это может быть плохое управление компанией и юридические риски, риск невыплат по своим обязательствам (долгам, купонам), а также человеческий фактор или системный сбой.
📌 Несистемные риски можно убрать, купив индексные фонды на весь рынок, сводя влияние событий в отдельной компании к минимуму. Но системные риски остаются - их нужно принять и по возможности как-то оценить.
Риск - это реальность
Начинающим инвесторам зачастую кажется - риск это что-то такое, что может произойти, но не обязательно случится. Или не со мной. Или когда-то потом, когда уже будет накоплен приличный капитал.
📉 На самом деле рынок США сталкивается с падением не менее 20% примерно каждые 6–7 лет. В мировой кризис 2008–2009 годов акции США на пике потеряли более половины своей стоимости (-56.8%). А относительно недавняя просадка 2020 года (COVID-19) стала самой быстрой в истории: рынку потребовалось всего 33 дня, чтобы упасть на 34%. Российский же рынок, даже без учета 2022 года, с начала века падал на 20-25% и более в среднем каждые 3-4 года 🔥
Повышенная доходность инвестиций (относительно депозита в банке) является платой за перенесенные просадки и полученный дискомфорт. Т.е. платой за риск.
Хорошая новость в том, что в определенной мере риском можно управлять. Например, добавление к акциям части надежных облигаций снизит величину просадок - однако вместе с этим упадет и потенциальная доходность портфеля.
☝️ При этом факт принятия рыночного риска вовсе не гарантия будущей доходности. Например, покупка известной акции после бурного роста не гарантирует его продолжения. Рынок Японии после пиковых показателей в самом конце 1989 года восстановился лишь через 30 лет.
1. Оценка риска через просадку
Рыночный риск можно оценить с помощью просадки, точнее максимальной просадки (Maximum Drawdown, MDD). Она показывает самое глубокое падение от пика до дна. Формула расчета:
Пример. 19 февраля 2025 года индекс США установил рекорд на отметке 6 144 пункта, однако затем пошел вниз. В начале апреля падение стало стремительным. Локальный минимум закрытия был зафиксирован 8 апреля на уровне 4 983 пункта. Следовательно, разница составила 1 161 пункта. Тогда
📉 MDD = (1161 / 6 144) × 100% ≈ 18,9%
📌 Разные значения могут быть вызваны, например, тем, что одни расчеты используют данные на конец дня, а другие учитывают внутридневной минимум. В нашем примере внутри дня было падение до 4 835 пунктов, что дает просадку более 21%. Рынок вышел из просадки к концу июня.
Различные сервисы по построению портфелей умеют строить историческую просадку как для портфеля в целом, так и для его составляющих. Вот так выглядел профиль просадок американского рынка в первой четверти 21 века:
Наиболее сильные просадки случились в первое десятилетие: обе превысили 40%, а вторая начала образовываться почти сразу же после закрытия первой.
В 20 веке сильнее всего американский рынок просел после 1929 года:
Здесь впечатляет не только глубина просадки (около 90% по индексу Доу Джонса к 1932 году), но и время выхода из нее. Не успев восстановиться, в 1937 году рынок пережил новый кризис и добрался до показателя 1930 года только в 1954 году.
2. Оценка риска через СКО
СКО это среднеквадратичное отклонение (стандартное отклонение, или волатильность), также дающее сведения о рисках активов и портфелей. Оно показывает, как сильно происходят отклонения котировок от своего среднего арифметического значения. Чем оно выше, тем выше риск.
Возьмем для примера пять типичных дневных колебаний на рынке США:
Шаг 1. Найдём среднее значение доходности:
Шаг 2. Найдём отклонения от среднего и возведём их в квадрат:
Шаг 3. Найдём дисперсию:
Шаг 4. Найдём СКО:
Среднеквадратичное (стандартное) отклонение дневной доходности рынка США в нашем примере примерно ±0.33%.
📈 Как и в случае просадки, многие сервисы умеют рассчитывать СКО. Например, для акций США с 1970 по 2025 годы оно составляло 17.26% в год, а для золота того же периода 26.60%. Т.е. золото можно считать более рисковым активом, хотя при этом оно принесло меньше доходности. А вот у казначейских векселей с низким риском волатильность только 3.33% годовых.
2.1 Распределение риска по Гауссу
Математически вероятность в зависимости от средней величины выглядит так:
Чтобы понять эти вероятности, возьмем реальный пример:
На диаграмме видно, что рынок США давал в среднем примерно 1% в месяц (столбец максимальной высоты с наиболее частным исходом) или около 11% в год. Хотя видны и отдельные случаи месячных потерь около 20%.
Волатильность здесь составляет 4,5% в месяц. По формуле на графике выше, две трети месяцев (68.3%) доходы от инвестиции будут колебаться в промежутке между 5,5% и минус 3,5% (μ ± σ), а 95% времени доходы будут укладываться в промежуток между 10% и минус 8% (μ ± 2σ).
Окончание читайте здесь.