24 апреля Банк России восьмой раз подряд снизил ключевую ставку — до 14,5%. Цикл смягчения продолжается с лета 2025 года, когда ставка была на рекордном уровне в 21%. Главный вопрос сейчас в том, насколько быстро ее будут снижать и на каком уровне ее ждать к декабрю.
Какие аргументы есть за снижение ставки, что этому может помешать и как на этом заработать — давайте разбираться.
Заседание 24 апреля и новый прогноз ЦБ
На заседании 24 апреля Совет директоров Банка России снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов — с 15% до 14,5%. Решение было ожидаемым: 16 из 19 аналитиков, опрошенных «Ведомостями», именно его и прогнозировали. Несмотря на прогнозы ряда аналитиков по снижению ставки сразу на один процент, регулятор рассматривал только два варианта — сохранить ставку или снизить на полпроцента.
Но важнее самого решения для рынка был обновленный макроэкономический прогноз регулятора. Банк России ухудшил прогноз по средней ставке в 2026 году с 13,5–14,5% до 14–14,5%. ЦБ также ухудшил прогноз средней ключевой ставки в 2027 году с 8–9% до 8–10%. Новым базовым сценарием по оценкам регулятора становится ставка на уровне 12,75% к концу года, а не 12%.
Инфляционный прогноз на 2026 год регулятор оставил без изменений — 4,5–5,5%. По состоянию на 20 апреля годовая инфляция составляла 5,7%. Индикаторы устойчивого роста цен, по словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, находятся в диапазоне 4–5%.
Прогноз по ВВП также сохранен — рост на 0,5–1,5% в 2026 году. Экономическая активность в первом квартале замедлилась, но ЦБ ожидает ее восстановления во втором полугодии.
Аргументы в пользу осторожного снижения
Три фактора удерживают Банк России от агрессивного смягчения.
Бюджетный импульс. Расходы федерального бюджета в первом квартале 2026 года выросли на 17% год к году, тогда как в плане на год заложен рост всего на 3%. Чем больше бюджетный импульс, тем меньше должно расти кредитование, а значит, при прочих равных это требует более высокой ключевой ставки. Уточненных параметров бюджета регулятор пока не получил и предпочитает страховаться.
Ближний Восток. Конфликт в регионе влияет на глобальную логистику, цены на энергоносители и туризм. Банк России прямо назвал это проинфляционным риском. Если конфликт затянется, негативные эффекты для российской экономики будут расти быстрее, чем выгоды от более высоких цен на нефть.
Инфляционные ожидания. В апреле они снизились с 13,4% в марте до 12,9%. Но они все еще остаются повышенными и это останавливает ЦБ от более агрессивного понижения. Пока население ждет высокой инфляции, спрос на реальные активы и товары не охлаждается так, как требует ЦБ.
Аргументы в пользу ускорения снижения
Экономика замедляется. В первом квартале замедлилось потребление, сократились инвестиции. Бизнес пересматривает планы по найму и зарплатам. Компании начали высвобождать персонал — впервые за долгое время. Если охлаждение окажется сильнее, чем ожидает ЦБ, регулятору придется снижать ставку быстрее, чтобы не допустить переохлаждения экономики.
Рубль держится. Нефть дорожает и укрепляет рубль. ЦБ поднял прогноз цены на российскую нефть до $65 за баррель на 2026 год. Крепкий рубль сдерживает импортную инфляцию и дает регулятору дополнительный запас прочности для снижения ставки.
Кредитная активность. Розничное кредитование начало оживать, но корпоративное растет медленно. Это означает, что дополнительного давления на инфляцию со стороны кредита пока нет.
Что думают аналитики и экономисты
Консенсус среди экономистов и аналитиков сформировался в диапазоне 12–13% на конец 2026 года. Но за последние два месяца прогнозы сдвинулись в сторону более высокого значения.
Центр финансовой аналитики «Сбербанка» в конце 2025 года ожидал 12% на конец 2026. Сейчас прогноз пересмотрен до 13%. Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев и аналитик «Альфа-Капитала» Александр Джиоев сходятся на том же — 13% при инфляции около 5%. Аналитики ПСБ и «Газпромбанка» также указывают на базовый сценарий с остановкой около 13%.
Более оптимистичный ориентир в районе 12% допускают в УК «Первая»: старший аналитик Наталья Ващелюк называет его базовым сценарием, оговариваясь, что шаг изменения, скорее всего, останется сдержанным из-за проинфляционных рисков.
Макроэкономический опрос самого Банка России, проведенный 10–14 апреля, показал медианный прогноз аналитиков по средней ключевой ставке за 2026 год — 14,1%. Это подразумевает конечное значение около 13% к декабрю.
Собственный прогноз Банка России со средней ставкой 14–14,5% за год предполагает, что в декабре 2026 года она окажется в районе 13,3–14%. Иными словами, при темпе снижения по 50 базисных пунктов на каждом из оставшихся пяти заседаний мы придем к 12% — и это уже выглядит как оптимистичный сценарий. Базовый — это 13%.
Как извлечь выгоду: три стратегии для инвесторов
Цикл снижения ставки — это одна из немногих ситуаций, когда инвестор может зарабатывать повышенную доходность с низким уровнем риска. Вот конкретные инструменты.
Длинные ОФЗ с фиксированным купоном — для тех, кто готов к волатильности
Это главная идея цикла снижения ставки. Механизм простой: когда ключевая ставка падает, дальние облигации с высоким фиксированным купоном становятся дороже. Покупая длинные ОФЗ сейчас и продавая их через год-полтора, можно заработать не только на купонах, но и на росте цены.
Наиболее интересные выпуски — ОФЗ с погашением в 2038–2040 годах. По расчетам аналитиков «Финам», при базовом сценарии совокупная доходность таких инвестиций может составить около 30% годовых.
Важный нюанс: длинные ОФЗ чувствительны к любым негативным новостям — геополитика, бюджет, инфляция. Если что-то пойдет не так, цена может временно упасть. Это инструмент для тех, кто понимает риски и готов держать позицию при снижениях.
Текущая доходность длинных ОФЗ — около 14% годовых при условии их удержания до погашения.
Среднесрочные облигации с фиксированным купоном — для умеренного риска
Бумаги с погашением через 3–5 лет предлагают доходность около 14–15% годовых и меньший процентный риск, чем длинные выпуски. При смягчении политики регулятора они тоже вырастут в цене, хотя и не так сильно. Зато просадка при негативных сценариях будет меньше.
Корпоративные облигации надежных эмитентов с рейтингом не ниже А дают 15–18% годовых при умеренном уровне риска. Это разумный выбор для тех, кто хочет фиксированный доход выше ОФЗ без ставки на агрессивное снижение ключевой ставки. Именно эти облигации принесли инвесторам самую высокую доходность за последние 12 месяцев.
Флоатеры и вклады — для консерваторов, которые не хотят рисковать
Флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA сейчас дают около 15–17% годовых. Пока ставка высокая — они приносят хороший доход. Когда ставка начнет снижаться быстрее, купон упадет вслед за ней. Это инструмент для тех, кто не хочет нести процентный риск, но хочет получать рыночную доходность.
Банковские вклады на 3–6 месяцев сейчас дают около 13% годовых. Если вы не уверены в темпах понижения ставки и хотите сохранить гибкость — это разумная опция. Минус один: вклад не дает возможности заработать на переоценке, как в случае с облигациями.
Общий принцип: чем быстрее будет снижаться ставка, тем выгоднее длинные фиксированные бумаги. Чем медленнее — тем разумнее комбинировать флоатеры и среднесрочные выпуски. В текущей ситуации с повышенной неопределенностью разумно держать в портфеле все типы инструментов.
Что в итоге
Банк России снизил ставку до 14,5% — это восьмое снижение подряд. Цикл снижения продолжается, но темп остается осторожным.
Собственный прогноз ЦБ предполагает, что в декабре 2026 года она окажется в районе 13,3–14%. При этом большинство аналитиков и экономистов ориентируются на 12–13% к концу года.
Главные риски для более быстрого снижения — бюджетный импульс, ситуация на Ближнем Востоке и инфляционные ожидания. Главный риск при медленном снижении — чрезмерное охлаждение экономики.
Лучшие возможности для заработка:
- длинные ОФЗ с фиксированным купоном с потенциалом полной доходности около 30%;
- среднесрочные корпоративные облигации рейтинга А и выше с потенциалом до 20% годовых;
- флоатеры или депозиты для консервативной части портфеля с доходностью на уровне ключевой ставки.
Ключевое правило этого цикла: фиксировать высокие ставки сейчас, пока окно возможностей не закрылось. Через год-полтора таких доходностей на рынке уже не будет.