Минфин отчитался об исполнении федерального бюджета за первый квартал 2026 года. По итогам января–марта дефицит составил 4,57 трлн рублей. Для сравнения: законом о бюджете весь годовой дефицит утвержден в размере 3,78 трлн рублей. То есть за первые три месяца года страна потратила почти на триллион больше, чем планировала за весь год.
Что стало причиной рекордного дефицита, смогут ли исправить ситуацию высокие цены на нефть и что это значит для курса рубля, уровня инфляции и личных финансов россиян — давайте разбираться.
Почему растет дефицит бюджета
Бюджет на 2026 год сверстан с расчетом на доходы в размере 40,3 трлн рублей и расходы в 44,1 трлн рублей. Дефицит — разница между тем, сколько государство получает и сколько тратит, — заложен на уровне 3,8 трлн рублей. Но уже в первом квартале этот ориентир превышен на 21%.
По предварительной оценке, доходы федерального бюджета в январе–марте 2026 года составили 8,31 трлн рублей, что на 8,2% ниже показателей аналогичного периода прошлого года. При этом расходы составили 12,88 трлн рублей — на 17% выше прошлогодних.
Проще говоря: деньги в казну поступают медленнее, а тратятся быстрее. Отсюда и растущий дефицит.
Нефтяной шок января–февраля. Главная причина падения доходов — низкие цены на нефть. Бюджет на 2026 год сверстан из расчета цены нефти Urals в $59 за баррель. Однако в январе российская нефть продавалась в среднем по цене $41 за баррель, а в феврале по $44,6. К нефти из России из-за санкций применялся существенный дисконт, достигавший в зависимости от условий поставок $30 за баррель.
Нефтегазовые доходы бюджета за первый квартал составили 1,44 трлн рублей — на 45,4% меньше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года и почти в два раза меньше плана. Именно провал нефтегазовых доходов в первые два месяца года стал главной причиной рекордного дефицита.
Авансы по госконтрактам. Минфин объясняет растущие расходы бюджета опережающей динамикой авансов по госконтрактам. В начале года активно заключаются контракты и авансируются отдельные расходы. Это стандартная практика: деньги выдаются исполнителям авансом, а работы ведутся в течение всего года. Именно поэтому первый квартал традиционно дает наибольший дефицит.
Рост цен на нефть пока не учтен. В марте ситуация на нефтяном рынке резко изменилась. После того как Иран фактически перекрыл Ормузский пролив — критически важный маршрут для транспортировки 20% мирового экспорта нефти и 30% экспорта СПГ — стоимость нефти марки Brent превысила $100.
При этом российская нефть марки Urals подорожала до самого высокого уровня более чем за 13 лет: при отгрузке из порта Приморск баррель стоил $116,05 — это почти вдвое выше цены отсечения, заложенной в бюджете.
Выплата квартального налога на дополнительный доход от продажи нефти позволила бюджету нарастить в марте нефтегазовые доходы на 45% по сравнению с февралем — до 617 млрд рублей. Однако в полной мере высокие цены на нефть в марте будут учтены в налоговых платежах только в апреле и мае. Например, в апреле ожидается поступление около 1 трлн рублей нефтегазовых доходов.
Что рекордный дефицит означает для экономики
Минфин настаивает на том, что ситуация под контролем. Динамика бюджетного дефицита в январе–марте свидетельствует о его исполнении в соответствии с целевыми параметрами структурного дефицита, утвержденными в законе о бюджете.
Это важная оговорка. Есть «номинальный» дефицит, а есть «структурный» — очищенный от временных факторов вроде авансирования расходов. По структурному показателю бюджет формально идет по плану.
Параметры бюджета формируются в соответствии с бюджетным правилом, которое и обеспечивает структурный баланс. Если нефть дает дополнительные доходы, они идут в копилку — Фонд национального благосостояния. Если нефть дешевле плановых уровней — ФНБ компенсирует выпавшие доходы. Однако в конце февраля Минфин прекратил операции в рамках бюджетного правила и планирует вернуться к ним летом.
Высокие цены на нефть прямо сейчас оказывают поддержку российскому бюджету, но как долго продлится конфликт на Ближнем Востоке никто не знает. В случае восстановления поставок через Ормузский пролив цены на нефть могут вернуться ниже $90 в течение пары месяцев, а санкции на нефть из России вернут дисконты на Urals и не позволят получать сверхдоходы от экспорта.
В этом случае для покрытия дефицита Минфину придется продолжить практику увеличения госдолга через размещение ОФЗ, а в условиях высоких ставок это несет большую нагрузку на бюджет. Расходы на обслуживание госдолга должны в 2026 году составить 3,9 трлн рублей — около 8,8% всех расходов бюджета. Это сопоставимо с суммой расходов на образование и здравоохранение вместе взятых. Альтернативное решение, которое сейчас обсуждается в правительстве — сбор дополнительных налогов с бизнеса. Власти обсуждают 20% «windfall tax» со «сверхприбыли» 2025 года. Речь идет о возможности взимания налога с суммы превышения прибыли, полученной российскими компаниями в 2025 году, над средней прибылью в 2018-2019 годах. Точно оценить масштабы «windfall tax» достаточно сложно, но вилка возможных сборов в бюджет варьируется от 600 млрд до 1 трлн рублей.
Что рекордный дефицит означает для уровня инфляции и курса рубля
Дефицит сам по себе не обрушит рубль. Но важно понимать, чем этот дефицит будут покрывать. Пока Минфин делает ставку на заимствования через ОФЗ, а не на печатный станок, инфляционный эффект будет ограничен. При этом простор для увеличения госдолга остается. У России один из самых низких показателей долговой нагрузки по соотношению госдолга к ВВП среди топ-10 экономик мира — около 18%. Но высокая стоимость заимствований при ключевой ставке 15% делает обслуживание долга очень дорогим.
Нефтяной бонус при нефти выше $100 за баррель — временное облегчение, которое не меняет структурной картины. В начале 2026 года Россия тратит значительно больше, чем зарабатывает и это плохие новости для перспектив рубля.
С одной стороны, слабый рубль выгоден бюджету. Нефтегазовая экспортная выручка номинирована в валюте и чем слабее рубль, тем больше рублевых доходов получает бюджет. С другой стороны, слабый рубль несет инфляционный риск из-за роста цен на импортные товары.
Наиболее вероятным видится сценарий умеренной девальвации рубля к началу осени до уровней 85–90 рублей за доллар на фоне возобновления Минфином операций по покупке валюты в рамках бюджетного правила. К концу года при снижении цен на нефть и дальнейшем снижении ключевой ставки курс рубля может опуститься до 90–95 рублей за доллар.
Что делать инвесторам на фоне рекордного дефицита бюджета
Для инвесторов есть несколько рабочих стратегий, которые позволят защитить капитал от инфляции и возможной девальвации на фоне роста бюджетного дефицита.
ОФЗ с фиксированным купоном. Государство занимает деньги через облигации. При дефиците оно вынуждено предлагать привлекательные ставки. Сейчас доходность длинных ОФЗ держится в диапазоне 15–16% годовых. По мере снижения ключевой ставки цена уже купленных облигаций будет расти. На горизонте 12 месяцев полная доходность может составить 25–30%.
Облигации в валюте. В условиях возможного витка девальвации для сохранения капитала крайне важно наличие валютных активов в портфеле. Если сейчас у вас нет валютных активов — самое время их добавить. Например, облигации в долларах или юанях — в них можно получить валютную доходность 5-8% годовых и защитить капитал от ослабления рубля. Бежать в обменник и покупать наличную валюту, когда курс начнет резко расти — плохая стратегия.
Акции экспортеров. При стоимости Urals выше $100 за баррель «Роснефть», «Лукойл» и «Газпром нефть» зарабатывают значительно больше, чем закладывали в финансовые планы. Это означает рост прибыли и потенциально более высокие дивиденды по итогам 2026 года. Блокировка Ормузского пролива также привела к росту цен на алюминий и удобрения, что позитивно сказывается на доходах «Русала», «ФосАгро» и «Акрона».
Золото. Дефицит бюджета, растущий государственный долг и нестабильность на Ближнем Востоке — классические триггеры роста золота. С 1 марта 2026 года Минфин приостановил ежемесячные операции по покупке иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила до 1 июля 2026 года. Это создает дополнительную неопределенность для рубля. Физическое золото или фонды на него — хорошая страховка на случай ослабления рубля.
Флоатеры и фонды денежного рынка. Если вы не готовы к рискам и хотите переждать турбулентность — облигации с плавающей ставкой и фонды денежного рынка дают доходность выше ключевой ставки при минимальном риске. Это защита от инфляции без ставки на конкретный исход.
Что в итоге
Дефицит федерального бюджета России за первый квартал 2026 года составил 4,6 трлн рублей — на 21% больше, чем запланировано на весь год. Этот дефицит — во многом технический. Провал нефтегазовых доходов в январе–феврале и авансирование расходов в начале года дают традиционно большой дефицит в первом квартале. Это пока не катастрофа, но тревожный звонок.
Иранский кризис резко изменил расклад и в моменте помогает российскому бюджету. Нефть Urals по $116 — это почти двукратный профицит к плановой цене. Если высокие цены продержатся хотя бы полгода, бюджет закроет дефицит с запасом.
Однако долгосрочная уязвимость остается. Рост расходов на обслуживание госдолга, повышение НДС, закрытие малого бизнеса — структурные проблемы, которые нефтяной бонус решает лишь частично.
Для инвестора сейчас актуальны три идеи: длинные ОФЗ с расчетом на снижение ключевой ставки, акции экспортеров как ставка на высокие цены, валютные облигации и золото как страховка от волатильности рубля.