Двадцать шесть процентов на дороге не валяются. Они валяются на стройке! Известный в узких кругах застройщик РКС Девелопмент размещает очередной выпуск классических облиг с занятным купоном - обещают аж до 26%. Заявки соберут завтра, 29 января.
Разумеется, есть подвох. И если вы читали мои разборы предыдущих выпусков, вы о нём уже прекрасно знаете.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏗️А теперь - двинули смотреть на новый выпуск от ТД РКС!
🏢Эмитент: ООО "ТД РКС"
🏗️ТД РКС — специально созданная компания для развития продаж сторонних проектов в рамках ГК «РКС Девелопмент».
РКС Девелопмент - федеральный застройщик, специализирующийся на рынке жилой недвижимости класса «Комфорт+» с 2008 г. Примерно половину реализуемых площадей составляют однокомнатные квартиры и студии — наиболее ликвидные продукты на рынке жилой недвижки.
🏆На январь 2026, РКС занимает лишь 213-е место в РФ по объему текущего строительства в рэнкинге ЕРЗ.
Текущий портфель строительства составляет довольно скромные 100 тыс. кв. м. Для сравнения: у наших старых знакомых ДАРС Девелопмент текущий объем строительства - 241 тыс. кв. м, у АПРИ - 274 тыс. кв. м, у Глоракс - 770 тыс. кв. м.
Вместе с тем, РКС Девелопмент входит в число системообразующих застройщиков РФ (список из 43 предприятий был утвержден Минфином в 2020-м году). Компания строит жилье в десятке городов европейской части России, включая Пензу, Тверь, Сочи, Краснодар, Москву и Анапу (долина Сукко).
Бенефициары: Игорь Сагирян (экс-директор знаменитой "Тройки Диалог", "Ренессанс Капитал" и SberCIB) и Станислав Сагирян (его сын).
⭐Кредитный рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР (апрель 2025).
💼В обращении 4 выпуска классических облиг РКС общим объемом 2,45 млрд ₽, а также несколько облигаций СФО с участием РКС (это более сложный банковский продукт, платежи по которому обеспечиваются ипотечными кредитами физлиц).
На выпуски 2Р4, 2Р5 и 2Р6 я делал подробные обзоры. Ближайшее погашение - в июне 2026 на 950 млн ₽.
📍Презентация РКС Девелопмент для инвесторов (2023). Свежее нету!
📊Финансовые результаты РКС
У РКС крайне плохое раскрытие отчетности: компания публикует отчеты только раз в год, причем и бухгалтерские тоже. Данных за 2025 г. пока нет. Придётся вспомнить ключевые цифры из МСФО за 2024:
👉Выручка: 3,72 млрд ₽ (такая же, как и в 2023). Себестоимость строительства при этом выросла на 8,9%, до 2,35 млрд ₽.
🔻EBITDA: 736 млн ₽ (падение в 3,1 раза г/г). Кроме возросших фин. расходов, компания отразила в отчетности убыток 216 млн от операций с долями в "дочках". В 2023 году по этому параметру была прибыль 1,79 млрд ₽.
🔻Чистый убыток: 334 млн ₽ (в 2023 была прибыль 1,03 млрд). Единственный позитивный момент - объем средств на счетах эскроу за год вырос в 4,5 раза, до 2,47 млрд ₽.
🔻Собств. капитал: 1,3 млрд ₽ (-37% г/г). Активы выросли до 29,6 млрд ₽ (+30% г/г), но за счет займов. На счетах 6,66 млрд ₽ кэша (годом ранее было 8,43 млрд).
🔺Чистый долг за вычетом эскроу: 16 млрд ₽ (+95% г/г). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA достигла почти 22х! По итогам 2023 было "всего" 12х🤦♂️ Отношение чистого долга к капиталу вообще аховое, капитал покрывал задолженность только на 7%. Подчёркиваю - ЧИСТУЮ финансовую задолженность, даже не суммарную.
⚙️Параметры выпуска
● Название: РКС-002Р-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 300 млн ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР
● Только для квалов: нет
👉Организатор: ИФК Солид, Альфа-Банк.
⏳Сбор заявок - 29 января, размещение - 3 февраля 2026.
🤔Резюме: это... трындец?
🏢Итак, ТД РКС размещает фикс объемом от 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 26% - выше всех конкурентов в данном кредитном рейтинге. Но оно и неудивительно.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
👉"Позитивный" прогноз от агентства. НКР в апреле отметило расширение земельного банка, диверсификацию портфеля проектов, а также - положительную кредитную историю и платежную дисциплину. Надолго ли? До 2021 г. у компании был рейтинг BB от АКРА - вот это на мой взгляд ближе к истине.
⛔Нет свежей отчетности. Результаты за 2024 год уже давно устарели, а показывать свежие цифры компания не торопится.
⛔Пугающие показатели. Фин. расходы в 2024 г. были вдвое выше операционной прибыли, денежный поток стабильно отрицательный. Правда, РКС тем не менее входит в число системообразующих застройщиков РФ.
⛔БЕШЕНАЯ долговая нагрузка. Давно вы видели показатель ЧД/EBITDA выше 20х? Коэф-т покрытия процентных расходов рухнул до 0,5х (при норме хотя бы выше 2х) - судя по этим цифрам, пациенту очень тяжело.
⛔Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал "сдержанными".
💼Вывод: это как будто бы 10 из 10 по моему личному трэшометру. Если я правильно разглядел и прикинул цифры из 2024-го, то мы имеем дело с САМЫМ закредитованным эмитентом в строительной отрасли. Даже Элит Строй здесь рядом не валялся. Очень хочется увидеть МСФО за 2025.
Сам РКС дает прогнозы об увеличении ввода в эксплуатацию до 182 тыс. кв. м в 2027 г. Прогнозируется, что выручка возрастёт более чем в 10 раз при маржинальности на уровне 42–49%! Но пока это лишь фантазии менеджмента.
⚠️Доходность высока, но риски намного выше. Компании нужно будет серьезно постараться, чтобы избежать дефолта в эти 3 года, на которые она собирается взять в долг. Лично я от такого держусь подальше. Если мне захочется красиво разбросать по ветру свои деньги, я лучше пойду ещё Сегежу усреднять. Она, кстати, тоже вот-вот размещается.
🎯Другие свежие фиксы: ВУШ 1Р5 (рейтинг А-, купон 22%), Аэрофьюэлз 3Р1 (А, 20%), АПРИ 2Р13 (BBB-, 24.5%), АЗОТ 1Р1 (АА-, 17.4%), А101 1Р2 (А+, 17%), АПРИ 2Р12 (BBB-, 25%), Полипласт БО-13 (А, 19.45%), ФПК 2Р1 (АА+, 15.4%), Сегежа 3Р8R (BB-, 24%), САТ 1Р7 (BB, 26%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-27% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ТД РКС? 😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб